Kevin Warsh thay đổi "cuộc chơi" của Fed?

Trong bối cảnh nội bộ Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) chia rẽ về vùng lãi suất 3,50 – 3,75%, sự thay đổi cách tiếp cận của FED buộc các nhà đầu tư cá nhân phải tự định giá rủi ro thay vì "đọc vị" các kịch bản sẵn có.

Phát biểu tại Diễn đàn Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) ở Sintra (Bồ Đào Nha), Chủ tịch Fed Kevin Warsh từ chối đưa ra bất kỳ tín hiệu nào về quyết định lãi suất tại cuộc họp ngày 28-29/7. Dù cho biết rủi ro lạm phát đã giảm trong những tuần đầu nhiệm kỳ, ông vẫn khẳng định Fed sẽ không chấp nhận mức lạm phát duy trì trên mục tiêu 2%.

Khác với giai đoạn của người tiền nhiệm Jerome Powell, ông Warsh lựa chọn hạn chế đưa ra định hướng trước về tăng trưởng, việc làm hay lạm phát. Theo ông, các thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) cần có không gian để tranh luận trước khi đưa ra quyết định, thay vì để thị trường dự báo quá sớm kết quả các cuộc họp.

Sự thay đổi này đang khiến giới đầu tư gặp nhiều khó khăn hơn trong việc định giá triển vọng lãi suất. Nếu trước đây Fed thường phát tín hiệu khá rõ về định hướng chính sách, thì hiện nay nhà đầu tư buộc phải dựa nhiều hơn vào dữ liệu kinh tế thực tế và phát biểu của từng thành viên FOMC.

Tại cuộc họp tháng 6, Fed tiếp tục giữ lãi suất điều hành trong vùng 3,5-3,75%. Tuy nhiên, biểu đồ dự báo lãi suất (dot plot) cho thấy sự chia rẽ rõ rệt giữa các nhà hoạch định chính sách. Một nhóm vẫn nghiêng về khả năng tăng lãi suất nếu lạm phát quay trở lại, trong khi nhóm còn lại ưu tiên duy trì mặt bằng hiện tại để đánh giá thêm diễn biến của nền kinh tế.

Đáng chú ý, ông Warsh không công bố dự báo lãi suất cá nhân và cũng nhiều lần bày tỏ quan điểm hoài nghi đối với dot plot. Thay vào đó, Fed đang tiến hành rà soát toàn diện về khuôn khổ truyền thông, bảng cân đối kế toán, phương pháp đánh giá dữ liệu kinh tế cũng như các yếu tố liên quan đến năng suất và trí tuệ nhân tạo (AI).

Đối với thị trường tài chính, cách tiếp cận mới có thể khiến biến động gia tăng trong ngắn hạn. Khi Fed giảm định hướng, kỳ vọng của nhà đầu tư sẽ thay đổi nhanh hơn theo từng báo cáo về lạm phát, việc làm hoặc tiêu dùng. Điều này có thể làm gia tăng biến động trên thị trường chứng khoán, trái phiếu và ngoại hối, đặc biệt trong các giai đoạn trước mỗi cuộc họp chính sách.

Ở góc độ doanh nghiệp, mặt bằng lãi suất USD duy trì ở mức cao lâu hơn sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến chi phí huy động vốn quốc tế. Các doanh nghiệp có dư nợ ngoại tệ lớn hoặc nhu cầu phát hành trái phiếu quốc tế sẽ phải đối mặt với áp lực chi phí vốn cao hơn. Ngược lại, nhóm ngân hàng và tổ chức tài chính có nguồn thu từ hoạt động ngoại hối có thể hưởng lợi phần nào từ biến động tỷ giá và lãi suất.

Đối với Việt Nam, chính sách của Fed vẫn là một trong những biến số quan trọng đối với tỷ giá VND/USD và dòng vốn ngoại. Nếu Fed phát tín hiệu cứng rắn hơn trong nửa cuối năm, chênh lệch lãi suất giữa USD và VND có thể tiếp tục duy trì ở mức cao, tạo áp lực lên tỷ giá cũng như chi phí vay ngoại tệ của doanh nghiệp. Đây cũng là giai đoạn thị trường trong nước hướng sự chú ý đến tiến trình nâng hạng của FTSE Russell vào tháng 9/2026, khiến diễn biến dòng vốn nước ngoài càng trở nên đáng theo dõi.

Tuy vậy, nhiều tổ chức phân tích vẫn cho rằng kịch bản có xác suất cao nhất tại cuộc họp cuối tháng 7 là Fed tiếp tục giữ nguyên lãi suất. Điểm khác biệt nằm ở chỗ, thay vì nhận được tín hiệu rõ ràng từ Fed như trước, thị trường sẽ phải tự xây dựng kỳ vọng dựa trên diễn biến của nền kinh tế và lập trường của từng thành viên FOMC.