HNG chưa thoát bóng nợ

Doanh thu tăng 33%, nhưng chi phí lãi vay và cấu trúc nguồn vốn vẫn là lực cản lớn. Khi tiền mặt chỉ còn 7 tỷ đồng và nợ vay vượt 10.800 tỷ đồng, bài toán của HNG không còn đơn thuần là mở rộng diện tích sản xuất.

Kiểm toán điều chỉnh chi phí lãi vay không được vốn hóa, khiến lỗ bán niên của HAGL Agrico tăng thêm 152 tỷ đồng. Mục tiêu lãi trở lại năm 2026 đứng trước áp lực lớn khi chỉ hoàn thành 17% doanh thu kế hoạch.

Trong nửa đầu năm 2026, HAGL Agrico ghi nhận doanh thu thuần 289 tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ năm trước, và lợi nhuận gộp đạt 55 tỷ đồng, tăng 30%. Tuy nhiên, những cải thiện này không đủ để bù đắp chi phí tài chính. Doanh nghiệp báo lỗ sau thuế 186,8 tỷ đồng, mặc dù đã thu hẹp so với khoản lỗ 259 tỷ đồng cùng kỳ năm 2025.

Báo cáo tự lập ban đầu của HAGL Agrico chỉ ghi nhận lỗ 34,8 tỷ đồng. Sau khi kiểm toán Ernst & Young điều chỉnh, lỗ tăng lên 186,8 tỷ đồng, tương đương gấp hơn 5 lần. Chênh lệch 152 tỷ đồng chủ yếu xuất phát từ cách xử lý chi phí lãi vay. HAGL Agrico vốn hóa 335 tỷ đồng lãi vay liên quan dự án đầu tư, nhưng kiểm toán chỉ chấp nhận 204 tỷ đồng vốn hóa. Phần còn lại 131 tỷ đồng phải ghi nhận vào chi phí kỳ này, làm chi phí tài chính tăng từ 96 tỷ đồng lên 228 tỷ đồng.

Trong nửa đầu năm 2026, HAGL Agrico phát sinh tổng cộng 431 tỷ đồng chi phí lãi vay liên quan các dự án đầu tư. Vốn hóa lãi vay là cách ghi nhận chi phí đi vay trực tiếp liên quan đến quá trình xây dựng tài sản vào nguyên giá, chưa tác động ngay lên lợi nhuận mà được phân bổ dần khi tài sản hoàn thành. Theo giải trình của doanh nghiệp, phần chi phí không được vốn hóa sẽ tiếp tục được vốn hóa khi công ty triển khai xây dựng trên các diện tích đã quy hoạch.

Tại 30/6/2026, tổng tài sản HAGL Agrico đạt 21.795 tỷ đồng, tăng 11% so với đầu năm. Gần 9.400 tỷ đồng, tương đương 43% tổng tài sản, nằm tại chi phí xây dựng cơ bản dở dang, chủ yếu liên quan phát triển vườn cây ăn trái, hạ tầng và dự án chăn nuôi bò. Khoản mục này tăng 18% trong sáu tháng. Trong khi vốn lớn được giữ tại dự án chưa hoàn thành, tiền mặt chỉ còn 7 tỷ đồng.

Ở chiều nguồn vốn, nợ phải trả lên tới 20.901 tỷ đồng, chiếm 96% tổng nguồn vốn. Tổng dư nợ vay ngắn hạn và dài hạn đạt 10.864 tỷ đồng, cao hơn 12 lần vốn chủ sở hữu còn lại khoảng 893 tỷ đồng. Lỗ lũy kế vượt 13.231 tỷ đồng. Kiểm toán tiếp tục nhấn mạnh sự tồn tại của yếu tố không chắc chắn trọng yếu có thể dẫn đến nghi ngờ về khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp.

THACO Agri cung cấp 94% vay ngắn hạn của HAGL Agrico (9.064 tỷ đồng) và 81% vay dài hạn (972 tỷ đồng). Đơn vị này cũng là khách hàng lớn nhất, đóng góp 83% doanh thu bán niên, và ứng trước 3.755 tỷ đồng để mua trái cây. THACO đã cam kết tiếp tục hỗ trợ nguồn lực tài chính và gia hạn các khoản công nợ khi đến hạn. Nhờ ứng trước tăng mạnh, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh vẫn dương 1.119 tỷ đồng bất chấp kết quả thua lỗ. Doanh nghiệp dự kiến cần 3-4 năm để xử lý lỗ lũy kế.