MỚI

Thiệp giáng sinh độc lạ

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Giới chuyên gia tin chắc BOJ tăng lãi suất – Rủi ro carry trade bắt đầu hiện hữu

Giới phân tích quốc tế đang gần như đồng thuận rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) sẽ tăng lãi suất trong cuộc họp diễn ra vào cuối tuần này, đánh dấu sự nối lại chu kỳ thắt chặt tiền tệ sau giai đoạn tạm dừng từ tháng 1. Theo khảo sát mới nhất của Bloomberg với 50 nhà kinh tế, toàn bộ số người tham gia đều dự báo BOJ sẽ nâng lãi suất chính sách từ 0,5% lên 0,75% – mức cao nhất của Nhật Bản trong nhiều thập kỷ qua.

Vấn đề mà thị trường quan tâm lúc này không còn nằm ở việc BOJ có tăng lãi suất hay không, mà là chu kỳ tăng sẽ kéo dài bao lâu và lãi suất đỉnh sẽ ở mức nào. Trung vị dự báo trong khảo sát Bloomberg cho thấy lãi suất cuối chu kỳ có thể đạt khoảng 1,25%, đồng nghĩa với việc BOJ có thể còn thêm hai đợt tăng nữa sau lần điều chỉnh trong tuần này. Trọng tâm thảo luận hiện chuyển sang khái niệm lãi suất trung tính – mức lãi suất không kích thích cũng không kìm hãm tăng trưởng. BOJ hiện ước tính lãi suất trung tính của Nhật Bản nằm trong khoảng 1–2,2%, và một số nhà kinh tế cho rằng BOJ có thể phát tín hiệu nâng cận dưới của khoảng này trong cuộc họp sắp tới.

Trong bối cảnh đó, rủi ro đối với carry trade toàn cầu bắt đầu nổi lên rõ rệt. Trong nhiều năm qua, đồng yên Nhật là đồng tiền tài trợ chủ chốt cho các chiến lược carry trade, khi nhà đầu tư vay yên với lãi suất cực thấp rồi chuyển sang đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn như USD, AUD, cổ phiếu hay trái phiếu tại các thị trường mới nổi. Chính sách tiền tệ siêu nới lỏng kéo dài của BOJ là nền tảng cho dòng vốn này.

Tuy nhiên, khi BOJ bước vào chu kỳ tăng lãi suất, nền tảng của carry trade bằng yên bắt đầu bị xói mòn. Lãi suất vay bằng yên tăng lên đồng nghĩa với chi phí vốn cao hơn, trong khi khả năng đồng yên mạnh lên sẽ làm gia tăng rủi ro tỷ giá. Nếu BOJ phát tín hiệu tiếp tục thắt chặt hoặc ám chỉ lãi suất trung tính cao hơn, các vị thế carry trade có thể bị buộc phải đóng lại, kéo theo nhu cầu mua lại yên trên quy mô lớn.

Kịch bản unwind carry trade như vậy tiềm ẩn rủi ro lan tỏa ra thị trường tài chính toàn cầu. Đồng yên tăng giá mạnh có thể gây áp lực giảm lên các tài sản rủi ro, đặc biệt là cổ phiếu và trái phiếu tại các thị trường mới nổi – nơi từng hưởng lợi từ dòng vốn giá rẻ bằng yên. Thực tế, cú tăng lãi suất bất ngờ của BOJ vào tháng 7/2024 từng bị cho là một trong những nguyên nhân gây biến động mạnh trên thị trường toàn cầu, và BOJ hiện đang rất thận trọng để tránh lặp lại kịch bản đó.

Ở trong nước, BOJ cũng phải đối mặt với rủi ro từ thị trường trái phiếu. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật kỳ hạn 10 năm đã tiến sát mốc 2%, mức cao nhất kể từ năm 2006, trong bối cảnh lo ngại về tình trạng tài khóa xấu đi khi chính phủ công bố gói kích thích kinh tế quy mô lớn lên tới 17,7 nghìn tỷ yên. Một thông điệp quá “diều hâu” từ BOJ không chỉ có thể kích hoạt làn sóng unwind carry trade, mà còn đẩy lợi suất trái phiếu tăng mạnh hơn, làm gia tăng gánh nặng nợ công.

Do đó, dù việc tăng lãi suất trong tuần này gần như chắc chắn, BOJ nhiều khả năng sẽ tiếp tục nhấn mạnh rằng lãi suất thực của Nhật Bản vẫn ở mức rất thấp, nhằm giữ thế cân bằng trong giao tiếp với thị trường. Cách tiếp cận thận trọng này giúp BOJ vừa hỗ trợ đồng yên, vừa hạn chế nguy cơ biến động mạnh từ carry trade và thị trường trái phiếu – những rủi ro có thể vượt ra ngoài biên giới Nhật Bản và tác động tới toàn bộ hệ thống tài chính toàn cầu.

Hot Stock