FPT Có hồi không?

Ai biết đâu, nhưng luận điểm đầu tư thì có

+ Tăng trưởng mạnh mảng dịch vụ CNTT nước ngoài: Mảng dịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) nước ngoài tăng trưởng mạnh mẽ trong Q1/2026 với doanh thu đạt 9.034 tỷ đồng (tăng 10,4% so với cùng kỳ năm trước - YoY) và doanh thu ký mới đạt 13.833 tỷ đồng (tăng 22,2% YoY), sở hữu 8 dự án lớn có quy mô trên 10 triệu USD mỗi dự án đã được ký kết thành công. Riêng trong tháng 4/2026, giá trị hợp đồng ký mới đạt 6.143 tỷ đồng (tăng 58,4% YoY). Cho cả năm 2026, mảng này đặt kế hoạch doanh thu đạt 52.650 tỷ đồng (tăng 18% YoY) và lợi nhuận trước thuế đạt 7.350 tỷ đồng (tăng 25% YoY), tương ứng với biên lợi nhuận trước thuế mục tiêu đạt 13,96%.

+ Bứt phá mảng AI và hạ tầng AI Factory: Sự bứt phá vượt bậc của mảng AI và hạ tầng AI Factory với doanh thu dịch vụ AI/Data tăng trưởng 40,7% trong năm 2025 so với năm 2024, đạt 2.612 tỷ đồng. Hệ thống hạ tầng AI Factory tại Việt Nam và Nhật Bản đã hoạt động vô cùng hiệu quả với công suất lấp đầy đạt tới 70% - 80% và đã chính thức chạm điểm hòa vốn vào tháng 12/2025. Hơn nữa, FPT đã hoàn tất ký kết hợp đồng chuyển đổi số toàn diện ứng dụng công nghệ AI trị giá 256 triệu USD cho một tập đoàn năng lượng hàng đầu châu Á và đặt mục tiêu đạt 555 triệu USD doanh thu từ các dự án AI-First trong năm đầu tiên của lộ trình 3 năm.

+ Tăng trưởng mạnh mẽ từ FRT và FOX: Sự phục hồi và tăng trưởng bứt phá từ hai công ty liên kết cốt lõi là FPT Retail (FRT) và FPT Telecom (FOX). Trong Q1/2026, FRT ghi nhận doanh thu đạt 15.117 tỷ đồng (tăng 30% YoY) và lợi nhuận trước thuế đạt 472 tỷ đồng (tăng 73% YoY), đồng thời đặt mục tiêu cả năm 2026 đạt doanh thu thuần 59.500 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế đạt 1.550 tỷ đồng đi kèm kế hoạch mở thêm 450 điểm bán chuỗi Long Châu. Trong khi đó, FOX đặt kế hoạch năm 2026 với doanh thu đạt 22.000 tỷ đồng (tăng 12,8% YoY) và lợi nhuận trước thuế đạt 5.100 tỷ đồng (tăng 17% YoY) nhờ gia tăng công suất hạ tầng với trung tâm dữ liệu Fornix HCM02 (đã khánh thành vào ngày 20/08/2025) cung cấp công suất 3.600 racks.

+ Mở rộng quy mô khối giáo dục và tăng trưởng mạnh: Khối Giáo dục mở rộng quy mô đào tạo mạnh mẽ, đóng góp lớn vào doanh thu và lợi nhuận cốt lõi của tập đoàn với doanh thu năm 2025 đạt 7.009 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế đạt 2.792 tỷ đồng. Trong Q1/2026, khối Giáo dục, Đầu tư và Khác tiếp tục ghi nhận doanh thu đạt 1.638 tỷ đồng (tăng 4% YoY) và lợi nhuận đạt 1.238 tỷ đồng (tăng 24,3% YoY). Năng lực đào tạo tiếp tục được nâng cao thông qua việc hoàn thành đầu tư xây dựng dự án khu phức hợp giáo dục tại Nghệ An với tổng vốn 383 tỷ đồng và dự án khu phức hợp giáo dục tại Huế dự kiến bắt đầu đi vào hoạt động từ năm 2026 với công suất phục vụ lên tới 20.000 sinh viên.

Rủi ro đi kèm

Rủi ro biến động tỷ giá JPY: Rủi ro biến động tỷ giá đồng Yên Nhật (JPY) suy yếu ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị doanh thu quy đổi từ thị trường trọng điểm Nhật Bản (chiếm tỷ trọng đóng góp tăng trưởng chính). Mặc dù doanh thu dịch vụ CNTT tại Nhật Bản trong Q1/2026 đạt mức tăng trưởng cao 18,8% YoY (đạt 20% nếu tính theo Yên Nhật), nhưng việc tỷ giá đồng Yên liên tục suy yếu so với USD sát mốc 159,7 - 160,72 JPY/USD trong tháng 4 và tháng 5/2026 đã tạo áp lực quy đổi lớn. Tỷ giá JPY vào cuối tháng 4/2026 ghi nhận ở mức bán ra là 170,14 VND/JPY và mức tỷ giá tham chiếu là 152 - 168 VND/JPY, gây sụt giảm trực tiếp biên lợi nhuận ròng của tập đoàn khi quy đổi sang VND.

Sụt giảm số liệu hợp nhất do hạch toán FOX: Tác động kỹ thuật làm sụt giảm mạnh số liệu doanh thu và lợi nhuận hợp nhất do việc thay đổi phương pháp kế toán đối với FPT Telecom (FOX). Kể từ ngày 01/01/2026, FPT đã chuyển phương pháp hạch toán FOX từ công ty con sang công ty liên kết, khiến tập đoàn không còn được cộng gộp doanh thu và chi phí của FOX vào báo cáo hợp nhất. Sự điều chỉnh này làm sụt giảm mang tính kỹ thuật khoảng 16,6% - 17% doanh thu hợp nhất và 10,8% - 11% lợi nhuận trước thuế hợp nhất của tập đoàn so với số thực hiện của năm 2025, gây ảnh hưởng trực tiếp đến quy mô báo cáo tài chính hợp nhất và làm biên lợi nhuận gộp hợp nhất của FPT sụt giảm kể từ Q1/2026.

Rủi ro mất tư cách công ty đại chúng: Rủi ro FPT Telecom (FOX) không đáp ứng điều kiện duy trì tư cách công ty đại chúng và khó khăn trong việc cơ cấu lại vốn nhà nước. Sau khi Bộ Công an tiếp nhận đại diện chủ sở hữu phần vốn Nhà nước hơn 50,2% tại FOX từ SCIC vào tháng 7/2025, kết hợp với việc FPT nắm giữ 45,7% vốn, dẫn tới tổng tỷ lệ sở hữu của hai cổ đông lớn đạt tới hơn 95,7%. Tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free-float) của FOX trên thị trường chỉ còn khoảng 4,3% (thấp hơn điều kiện tối thiểu 10% theo quy định duy trì tư cách công ty đại chúng tính đến ngày 05/05/2026). Việc thoái vốn hoặc giảm tỷ lệ sở hữu của Bộ Công an xuống dưới mức chi phối 50% trong ngắn hạn là rất khó xảy ra do vai trò chiến lược về an ninh dữ liệu quốc gia.

Áp lực pha loãng từ phát hành cổ phiếu ESOP: Rủi ro pha loãng giá trị cổ phiếu do kế hoạch phát hành hơn 10,8 triệu cổ phiếu ESOP và cổ phiếu cho cán bộ quản lý cấp cao trong năm 2026 (tương đương 0,63% - 0,64% số cổ phiếu đang lưu hành), dự kiến hoàn tất trước quý IV/2026. Trong đó, chương trình ESOP cho người lao động phát hành 8.517.301 cổ phiếu và chương trình cho quản lý cấp cao phát hành 2.302.000 cổ phiếu. Toàn bộ lượng cổ phiếu này đều được phát hành với mức giá 10.000 đồng/cổ phiếu, thấp hơn gần 90% so với thị giá giao dịch thực tế quanh mức 77.000 đồng/cổ phiếu tại thời điểm ngày 22/05/2026, dẫn tới pha loãng trực tiếp chỉ số EPS và gây áp lực lên giá cổ phiếu trên thị trường.

Quan điểm cá nhân:

- Ngắn trung hạn ok, dài hạn thì cũng vẫn hơi khó.