Fed chưa vội, USD đã yếu

Ngân hàng UOB dự báo Fed sẽ duy trì lãi suất cơ bản trong suốt năm 2026 trước khi cắt giảm năm 2027, tuy nhiên lạm phát dai dẳng và giá năng lượng cao tạo ra những rủi ro đáng kể cho kịch bản này.

Chỉ số giá tiêu dùng CPI Mỹ đã giảm xuống 3,5% vào tháng 6 và 3,4% vào tháng 7, nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của Fed. Chủ tịch Fed Kevin Warsh khẳng định mục tiêu ổn định giá cả ở mức 2% là rõ ràng và không thay đổi. Gần một nửa các hạng mục trong chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân PCE vẫn ghi nhận tốc độ lạm phát hàng năm trên 3%. Giá năng lượng tăng 14,7% trong tháng 7 so với cùng kỳ năm trước, trong khi căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông tiếp tục gây áp lực lên giá dầu, có nguy cơ đảo ngược những tiến triển gần đây trong kiểm soát lạm phát.

UOB duy trì kịch bản cơ sở rằng Fed sẽ giữ lãi suất ở mức hiện tại trong suốt năm 2026, sau đó bắt đầu chu kỳ cắt giảm thận trọng trong năm 2027. Tuy nhiên, thị trường hoán đổi lãi suất đang phản ánh xác suất khoảng 67% cho kịch bản Fed tăng lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 9, tăng mạnh từ mức 36% trước đó. Báo cáo việc làm tháng 8 và dữ liệu CPI tháng 8 sắp công bố có thể ảnh hưởng lớn đến quyết định này. UOB lưu ý rủi ro thắt chặt chính sách tiền tệ vẫn ở mức đáng kể, đặc biệt nếu giá dầu tiếp tục leo thang hoặc áp lực lạm phát gia tăng.

Các quyết định lãi suất của Fed ảnh hưởng trực tiếp đến các ngành nhạy cảm như bất động sản, tài chính và công nghiệp. Kế hoạch tăng quy mô mua lại trái phiếu Kho bạc kỳ hạn dài của Bộ Tài chính Mỹ đã tạo áp lực lên đồng USD. Lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm hiện đối mặt rủi ro kiểm định ngưỡng tâm lý 5,0% sớm hơn dự kiến nếu giá dầu tiếp tục tăng hoặc áp lực lạm phát gia tăng. UOB dự báo chỉ số DXY sẽ giảm xuống 98,6 trong quý IV/2026 và tiếp tục suy yếu trong năm 2027, phản ánh xu hướng dài hạn của đồng USD.

Dữ liệu kinh tế sắp công bố, đặc biệt là báo cáo việc làm tháng 8 và CPI tháng 8, sẽ là chìa khóa để xác định hướng đi của Fed. Nếu Fed tăng lãi suất tháng 9, điều này sẽ buộc nhà đầu tư phải đánh giá lại các dự báo về xu hướng suy yếu đồng USD. Những phát biểu mang lập trường cứng rắn từ các quan chức Fed, cùng với giá dầu Brent ở trên 90 USD/thùng, cho thấy nguy cơ thắt chặt chính sách là hoàn toàn đáng lưu tâm. Kế hoạch rà soát chính sách tiền tệ của Fed dự kiến hoàn tất cuối năm nay cũng có thể ảnh hưởng đến hướng đi của lãi suất.