Doanh nghiệp quý 3: Tín hiệu phục hồi hay ảo ảnh lợi nhuận?

Dự báo lợi nhuận toàn thị trường quý 3 tăng 25% so với cùng kỳ, song đà tăng ấy không đồng nghĩa bền vững. Nhiều doanh nghiệp đang đối mặt nguy cơ giảm tốc so với quý trước, phơi lộ những khoảng trống trong sức bật thực chất.

Dù MBS Research dự báo lợi nhuận toàn thị trường quý 3/2025 tăng trưởng ấn tượng 25% so với cùng kỳ, con số này không thể che lấp sự thật nghiệt ngã khi đặt lên bàn cân so với quý 2: hàng loạt doanh nghiệp lớn đang đối diện với nguy cơ sụt giảm lợi nhuận mạnh mẽ. Sự đối lập giữa tăng trưởng YoY (theo năm) và giảm tốc QoQ (theo quý) cho thấy bức tranh tài chính đang có những góc khuất cần bóc tách.

Ngân hàng chững lại: Áp lực chi phí đè nặng

Ngành ngân hàng vẫn là động lực chính, với lợi nhuận toàn khối dự kiến tăng 21,5% YoY. Tuy nhiên, đà tăng này đang hụt hơi so với quý trước.

VietinBank (CTG) dự kiến tăng 44% YoY nhưng giảm 23% QoQ, nguyên nhân then chốt là chi phí trích lập dự phòng quay lại mức cao.

ACB cũng chung kịch bản khi lợi nhuận dự báo giảm gần 10% QoQ, do biên lãi ròng (NIM) co hẹp và chi phí tín dụng gia tăng.

Sacombank (STB) và BIDV (BID) đều được dự báo giảm 4−5% so với quý trước.

Điều này phát đi tín hiệu cảnh báo: đà tăng trưởng tín dụng dù duy trì tốt nhưng chưa đủ bù đắp áp lực chi phí đang gia tăng trong hệ thống.

Bán lẻ và dầu khí: Sức cầu suy yếu và tính mùa vụ

Nhóm bán lẻ cũng đối diện với sự giảm tốc đáng kể:

MWG được kỳ vọng phục hồi mạnh 75% so với nền thấp năm trước, nhưng dự báo sụt giảm 15% so với quý 2. Tốc độ mở rộng chuỗi Bách Hóa Xanh quá nhanh đang khiến chi phí ban đầu đội lên, bào mòn biên lợi nhuận.

PNJ gây bất ngờ khi lợi nhuận dự báo giảm tới 45% QoQ, bất chấp tăng trưởng 12% YoY, do sức cầu trang sức suy yếu và chậm trễ trong việc mở rộng hệ thống.

Tương tự, ngành dầu khí chịu tác động mạnh từ yếu tố mùa vụ và biến động giá dầu:

GAS dự kiến lãi 2.798 tỷ đồng (+11% YoY) nhưng sụt giảm mạnh 41% QoQ do sản lượng khí suy giảm và không còn khoản hoàn nhập bất thường.

BSR dù tăng mạnh so với mức âm cùng kỳ, vẫn giảm 39% QoQ vì crack spread thu hẹp. PLX và PVS cũng lần lượt giảm 66% và 11% QoQ.

Dù thị trường bất động sản dân cư ghi nhận nhiều giao dịch mới, giúp lợi nhuận toàn ngành dự báo tăng 70% YoY, sự đối chiếu QoQ lại cho thấy một bức tranh đi lùi ở nhiều tên tuổi lớn.

Nhà Khang Điền (KDH) dự kiến lợi nhuận giảm 25% QoQ do chưa kịp bàn giao các dự án lớn.

Đất Xanh (DXG) giảm 32% QoQ do Gem Skyworld là nguồn đóng góp chính đang cạn dần, trong khi dự án mới The Privé chưa tạo ra dòng tiền.

Vinhomes (VHM) là một trong số ít ngoại lệ khi dự kiến tăng mạnh 71% QoQ nhờ bàn giao các đại dự án.

Mảng bất động sản khu công nghiệp (KCN) còn ảm đạm hơn: Becamex (BCM) được dự phóng lợi nhuận giảm tới 85% QoQ, IDC giảm 6%, SZC giảm 35%. Nguyên nhân cốt lõi đến từ việc nhà đầu tư nước ngoài tạm ngừng ký hợp đồng mới do lo ngại chính sách thuế quan từ Mỹ, khiến quý 3/2025 là giai đoạn khá trầm lắng của toàn ngành.

Điểm sáng đơn lẻ: Cú hích tài chính bất thường

Sự chững lại cũng lan sang các ngành khác như năng lượng (NT2 giảm 63%, POW giảm 38% QoQ) và hàng không (HVN giảm 27% QoQ).

Những trường hợp đột biến hiếm hoi không phản ánh xu hướng chung:

Vinaconex (VCG) bật tăng 913% QoQ nhờ thoái vốn dự án Cát Bà Amatina.

Nam Long (NLG) tăng 112% nhờ bàn giao Southgate và thương vụ Izumi.

Phát Đạt (PDR) tăng vọt 192% QoQ từ chuyển nhượng Thuận An 1.

Những cú bứt phá này mang tính đơn lẻ, chủ yếu nhờ lợi nhuận tài chính hoặc bàn giao dự án đã tích lũy, không đại diện cho sức khỏe kinh doanh cốt lõi của thị trường.

Dù lợi nhuận quý 3/2025 được MBS đánh giá là "lan tỏa" theo năm, nhưng việc lấy nền là quý trước đã phơi bày một triển vọng thận trọng hơn: nhiều doanh nghiệp đang chững lại, nhất là trong bối cảnh thu nhập bất thường đã cạn và áp lực chi phí mùa vụ tác động mạnh.