DLG: Sắc tím này liệu có bền?

Cổ phiếu DLG bất ngờ tăng trần 4 phiên liên tiếp bất chấp tình hình tài chính nhiều rủi ro, trong đó có khoản nợ trái phiếu chậm thanh toán kéo dài gần 8 năm. Dù doanh nghiệp báo lãi, nhưng phần lớn đến từ thoái vốn, trong khi lỗ lũy kế vẫn ở mức cao và đòn bẩy tài chính vượt ngưỡng an toàn.

Sáng 31/7, cổ phiếu DLG của CTCP Tập đoàn Đức Long Gia Lai tiếp tục gây chú ý khi tăng trần lên 3.790 đồng/cổ phiếu trong tình trạng "trắng bên bán", đánh dấu phiên "tím" thứ tư liên tiếp. Chuỗi tăng giá đột biến này đang làm dấy lên nghi vấn: Liệu có động lực nào thực sự đứng sau, hay đây chỉ là hiệu ứng "ảo ảnh" ngắn ngủi của dòng tiền đầu cơ?

Phiên sáng 31/7, cổ phiếu DLG (CTCP Tập đoàn Đức Long Gia Lai) tiếp tục gây chú ý khi tăng trần lên 3.790 đồng/cổ phiếu trong tình trạng "trắng bên bán", đánh dấu phiên "tím" thứ 4 liên tiếp. Đáng chú ý hơn, trong phiên thị trường "lao dốc" ngày 29/7, DLG vẫn vững vàng "sắc tím" bất chấp hàng loạt cổ phiếu khác bị bán tháo. Tuy nhiên, đà tăng đầy nghi vấn này đang diễn ra khi chưa có bất kỳ thông tin tích cực nào đủ mạnh mẽ để hậu thuẫn, mà ngược lại, lại xuất hiện những dấu hiệu đáng ngại về sức khỏe tài chính của doanh nghiệp.

Báo lãi nghìn tỷ từ thoái vốn, nhưng nợ trái phiếu dai dẳng

Gần đây, Đức Long Gia Lai đã công bố thông tin bất thường liên quan đến việc chậm thanh toán trái phiếu, làm dấy lên nghi ngại sâu sắc về năng lực tài chính thực chất, bất chấp kết quả kinh doanh báo lãi. Cụ thể, một lô trái phiếu phát hành từ ngày 30/12/2017, đáo hạn từ 30/12/2022, vẫn chưa được thanh toán dứt điểm. Đến cuối tháng 6/2025, doanh nghiệp chỉ trả được 33,2 tỷ đồng trên tổng số 36,89 tỷ đồng gốc phải trả, còn lại 3,6 tỷ đồng vẫn "treo". Tổng giá trị gốc ban đầu của lô trái phiếu này là 134 tỷ đồng, và quá trình thanh toán đã kéo dài gần 8 năm.

Tình trạng chậm chi trả, trả nhỏ giọt không chỉ xảy ra với lô trái phiếu trên mà còn với một khoản trái phiếu phát hành từ năm 2014, đáo hạn vào năm 2019 nhưng đến nay vẫn chưa được xử lý. Doanh nghiệp thường viện dẫn lý do "khó khăn trong sản xuất kinh doanh" để giải thích cho tình trạng này.

Trớ trêu thay, trái ngược với tình hình trả nợ ì ạch, kết quả kinh doanh năm 2024 của Đức Long Gia Lai lại ghi nhận bước ngoặt khi báo lãi sau thuế 244 tỷ đồng – mức cao nhất từ trước đến nay. Tuy nhiên, phần lớn lợi nhuận này không đến từ hoạt động cốt lõi mà nhờ vào việc thoái vốn khỏi các công ty con.

Sang quý I/2025, doanh nghiệp tiếp tục ghi nhận lợi nhuận sau thuế 49,3 tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ. Dù vậy, mức lãi này vẫn chưa đủ bù đắp cho khoản lỗ lũy kế khổng lồ tích lũy từ trước, đặc biệt là khoản lỗ hơn 1.197 tỷ đồng trong năm 2022.

Đòn bẩy tài chính cực đoan và dấu hiệu cảnh báo từ HOSE

Tính đến ngày 31/3/2025, lợi nhuận sau thuế chưa phân phối của Đức Long Gia Lai vẫn âm tới 2.428 tỷ đồng. Điều này khiến vốn chủ sở hữu của công ty co lại chỉ còn 792,3 tỷ đồng, trong khi tổng nợ phải trả lên tới 3.522 tỷ đồng – cao gấp hơn 4 lần vốn chủ sở hữu. Trong cơ cấu nợ, vay và nợ thuê tài chính chiếm hơn 2.200 tỷ đồng, chủ yếu từ các tổ chức tín dụng. Đặc biệt, dư nợ trái phiếu đến hạn vào cuối quý I/2025 vẫn còn 397 tỷ đồng – một gánh nặng lớn khi doanh nghiệp chưa có dòng tiền ổn định từ hoạt động cốt lõi.

Cổ phiếu DLG hiện vẫn nằm trong diện cảnh báo của Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) do lỗ lũy kế vượt vốn điều lệ – một dấu hiệu rõ ràng cho thấy doanh nghiệp chưa phục hồi thực chất dù có báo lãi ngắn hạn.

Trong bối cảnh lỗ lũy kế chưa được xử lý, tỷ lệ đòn bẩy tài chính quá cao (4,4 lần vốn chủ sở hữu) và các khoản trái phiếu đến hạn vẫn chưa được thanh toán triệt để, nhà đầu tư tiếp tục đặt dấu hỏi lớn về khả năng xoay xở dòng tiền cũng như chiến lược phục hồi dài hạn của Đức Long Gia Lai. Liệu sắc tím liên tiếp trên sàn chứng khoán có phải là dấu hiệu của một sự chuyển mình thực sự, hay chỉ là một "ảo ảnh" ngắn ngủi trước những thách thức tài chính đang chồng chất?