CTR: Lợi nhuận vẫn tăng, nhưng động lực quý 4 nằm ở đâu?

Tổng Công ty Cổ phần Công trình Viettel (CTR) ghi nhận doanh thu quý 3/2026 đạt 4.227 tỷ đồng, tăng 7% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 183 tỷ đồng, tăng 9%. Điểm đáng chú ý không nằm ở tốc độ tăng lợi nhuận, mà ở sự phân hóa khá rõ giữa các mảng: xây dựng tăng mạnh về doanh thu nhưng biên lợi nhuận giảm, trong khi hạ tầng cho thuê và vận hành khai thác lại cải thiện hiệu quả sinh lời.

Trong quý 3, mảng xây dựng là động lực tăng trưởng doanh thu lớn nhất với mức tăng 38% so với cùng kỳ, đạt 1.490 tỷ đồng. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp giảm 1,2 điểm % xuống còn 3,6% do chi phí nguyên vật liệu và nhân công tăng. Điều này cho thấy doanh thu xây dựng tăng nhanh chưa đồng nghĩa lợi nhuận sẽ tăng tương ứng.

Bù lại, lượng công việc cho các quý tới đang được củng cố. Riêng tháng 9, CTR ký thêm 790 tỷ đồng hợp đồng xây dựng mới, giúp tổng giá trị hợp đồng chưa thực hiện tăng 7,3% trong quý 3 và tăng 28,3% sau 9 tháng. Đây là cơ sở để mảng xây dựng duy trì quy mô doanh thu cao trong quý cuối năm, nhưng khả năng cải thiện lợi nhuận vẫn phụ thuộc đáng kể vào việc kiểm soát chi phí đầu vào.

Một điểm tích cực hơn về chất lượng lợi nhuận nằm ở hạ tầng cho thuê. Doanh thu mảng này tăng 11%, nhưng biên lợi nhuận gộp tăng tới 1,5 điểm % lên 30,3%. CTR hiện duy trì khoảng 12.000 trạm phát sóng, không tăng thêm so với cuối năm 2025, nhưng số trạm được dùng chung tăng từ 605 lên 648 trạm. Nói cách khác, CTR đang tạo thêm lợi nhuận trên hạ tầng hiện hữu thay vì phải liên tục bỏ vốn để mở rộng số lượng trạm.

Đây cũng là điểm đáng chú ý nhất trong câu chuyện CTR hiện tại: tăng trưởng không còn đơn thuần đến từ việc mở rộng quy mô, mà ngày càng phụ thuộc vào hiệu suất khai thác tài sản và cơ cấu hợp đồng.

Ở chiều ngược lại, mảng vận hành khai thác giảm 17% doanh thu trong quý 3 do nền so sánh cao, nhưng biên lợi nhuận gộp lại tăng từ 4,3% lên 5,4%. Sự cải thiện biên tại hai mảng này đã giúp biên lợi nhuận gộp toàn công ty vẫn tăng nhẹ lên 6,3%, dù biên xây dựng suy giảm.

Mảng giải pháp tích hợp và dịch vụ kỹ thuật tiếp tục đóng góp tích cực với doanh thu quý 3 tăng 28%. Đặc biệt, giá trị hợp đồng điện mặt trời ký mới trong 9 tháng đạt khoảng 1.700 tỷ đồng, tăng 84% so với cùng kỳ. Đây là một trong những nền tảng quan trọng để duy trì tăng trưởng trong các quý tới, cùng với lượng hợp đồng xây dựng đã tích lũy.

Sau 9 tháng, CTR đạt 12.186 tỷ đồng doanh thu và 505 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ, lần lượt tăng 23% và 16%, tương đương khoảng 75% mức kỳ vọng cả năm. Tuy nhiên, cần lưu ý lợi nhuận quý 3 còn được hỗ trợ bởi thu nhập tài chính ròng tăng mạnh lên 32 tỷ đồng nhờ lãi tiền gửi, trong khi chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 45%.

Vì vậy, câu chuyện quý 4 của CTR không chỉ là doanh thu có tiếp tục tăng hay không. Biến số quan trọng hơn là CTR có chuyển được lượng hợp đồng xây dựng và điện mặt trời lớn thành lợi nhuận trong bối cảnh biên xây dựng đang chịu áp lực hay không. Nếu biên hạ tầng cho thuê tiếp tục cải thiện và chi phí xây dựng được kiểm soát tốt hơn, tăng trưởng lợi nhuận sẽ có nền tảng bền vững hơn.

Bài viết mới làm rõ động lực vận hành chính của CTR; triển vọng, rủi ro và định giá vẫn cần được đặt trong bức tranh đầy đủ hơn.

Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng, rủi ro và định giá của CTR có thể vào trang tiểu sử để nhận phân tích chi tiết.