Cơ hội nào cho cổ phiếu NVL?

Novaland chịu lỗ nặng quý III/2025 do chi phí tài chính tăng vọt, nhưng tiến độ giải quyết vướng mắc pháp lý tại các dự án trọng điểm và dòng vốn ngân hàng tiếp tục đổ vào mở ra triển vọng phục hồi. HSC nâng khuyến nghị cổ phiếu NVL lên “Tăng tỷ trọng”, kỳ vọng lợi nhuận hồi phục mạnh từ 2026.

Tiến trình xử lý vướng mắc pháp lý tại các dự án trọng điểm của Novaland đang có tín hiệu khả quan, tạo nền tảng vững chắc cho kỳ vọng tăng giá cổ phiếu trong thời gian tới.

Báo cáo tài chính Quý III/2025 của Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (Novaland, NVL) vẽ nên hai gam màu kịch tính: lỗ nặng do chi phí tài chính tăng vọt, nhưng song hành là những tín hiệu giải cứu mạnh mẽ từ pháp lý và dòng vốn ngân hàng.

Mặc dù doanh thu 9 tháng đạt 5.398 tỉ đồng (+25,7% so với cùng kỳ), NVL vẫn ôm khoản lỗ sau thuế 1.820 tỉ đồng. Nguyên nhân cốt lõi không đến từ hoạt động kinh doanh mà từ cú đảo chiều mạnh của chi phí tài chính. Lợi nhuận tài chính, vốn từng đạt 3.500 tỉ đồng, đã chuyển thành lỗ gần 1.000 tỉ đồng chỉ trong quý III do chi phí hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) tăng gấp đôi. Điều này phản ánh rõ áp lực tái cơ cấu khổng lồ mà tập đoàn đang phải gánh chịu.

Dòng vốn ngân hàng và cơ hội 'giải cứu' pháp lý

Giữa bối cảnh tài chính căng thẳng, điểm sáng quan trọng nhất lại đến từ chính phủ và các chủ nợ.

Pháp lý khởi sắc: Loạt dự án trọng điểm như Aqua City, NovaWorld Phan Thiết, và Victoria Village đang được tháo gỡ vướng mắc về tiền sử dụng đất, tạo cơ sở pháp lý để sớm mở bán và bàn giao. Đây là chìa khóa để chuyển hóa gần 159.000 tỉ đồng hàng tồn kho thành dòng tiền.

Niềm tin ngân hàng: Dòng vốn tín dụng vẫn kiên trì chảy vào, với tổng nợ tài chính tăng lên 64.284 tỉ đồng. Đáng chú ý, các ngân hàng lớn như MBBank, VPBank tiếp tục giải ngân, và thậm chí PVComBank đã trở thành nhà tài trợ mới, bơm thêm 8.500 tỉ đồng vốn mới trong 9 tháng đầu năm.

Tái cơ cấu trái phiếu và án phạt hành chính

Nỗ lực tự thân của NVL cũng ghi nhận thành quả khi dư nợ trái phiếu doanh nghiệp giảm 23%, còn 29.600 tỉ đồng. Công ty đã xử lý được 15/24 gói trái phiếu trong kết luận thanh tra, tương đương 7.000 tỉ đồng.

Dù Thanh tra Chính phủ vừa công bố kết luận về các vi phạm sử dụng vốn và công bố thông tin, khiến cổ phiếu giảm sâu, giới phân tích cho rằng các sai phạm này mang tính hành chính hơn là hình sự. Lãnh đạo NVL khẳng định tiền huy động được sử dụng đúng kế hoạch, củng cố niềm tin rằng Chính phủ sẽ không hình sự hóa giao dịch kinh tế.

Kỳ vọng phục hồi: Lãi trở lại từ 2026

Bất chấp hai rủi ro lớn còn tiềm ẩn (nguy cơ kiểm soát đặc biệt và vấn đề pháp lý trái phiếu), các chuyên gia lạc quan dự báo: NVL sẽ có lãi trở lại từ năm 2026 với lợi nhuận đạt 869 tỉ đồng, và tăng trưởng mạnh lên 2.529 tỉ đồng vào năm 2027. Biên lợi nhuận gộp được dự kiến cải thiện mạnh mẽ lên trên 40%, xác nhận nền tảng cho giai đoạn hồi phục đã được thiết lập.