Chứng khoán bước vào giai đoạn mới?

Theo KBSV, dù VN-Index vẫn chịu ảnh hưởng từ một số cổ phiếu vốn hóa lớn, mặt bằng định giá của phần lớn doanh nghiệp niêm yết đã về vùng hấp dẫn, trong khi tăng trưởng EPS toàn thị trường được nâng dự báo lên 25% cho năm 2026.

Nửa đầu năm 2026, thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua hai giai đoạn rõ rệt. Giai đoạn đầu kéo dài đến cuối quý I, chỉ số đi ngang trong hai tháng trước khi lao dốc mạnh từ cuối tháng 2 do ảnh hưởng từ xung đột tại Trung Đông. Giai đoạn thứ hai từ cuối quý I đến hết quý II, thị trường hồi phục nhưng mang tính phân hóa rõ nét, chủ yếu nhờ động lực từ nhóm cổ phiếu Vingroup. Theo Chứng khoán KBSV, chỉ số VN-Index giảm 4,2% về điểm số so với cuối 2025, nhưng giá trị giao dịch khớp lệnh tăng 34% so với cùng kỳ năm trước.

Định giá thị trường đã sát vùng đáy lịch sử

Hiện tại, P/E của chỉ số VN-Index ở mức 15,1, thấp hơn không đáng kể so với mức bình quân 5 năm là 16,1. Tuy nhiên, sự tăng đột biến của nhóm Vingroup khiến con số này không phản ánh toàn diện mức định giá của phần đông các cổ phiếu. Hai cổ phiếu VIC và VHM đã đóng góp khoảng 450 điểm cho chỉ số từ đầu năm 2025. Khi điều chỉnh loại trừ nhóm Vingroup, P/E của thị trường xuống mức 11,2 lần, sát với các vùng đáy năm 2020 (11,3 lần), năm 2022 (11,01 lần) và năm 2025 (11,6 lần), cho thấy tiềm năng tăng trưởng hấp dẫn.

Lợi nhuận doanh nghiệp dự báo tăng trưởng mạnh

KBSV điều chỉnh dự báo tăng trưởng EPS toàn thị trường cho năm 2026 lên 25% so với năm trước, chủ yếu nhờ kỳ vọng tăng 200% lợi nhuận sau thuế của VIC. Loại trừ mức tăng đột biến này, tăng trưởng EPS toàn thị trường ở mức 14% năm trên năm, với đóng góp chính từ các ngành: Nguyên vật liệu (+40%), Hàng hóa không thiết yếu (+18%) và Tài chính (+14%). Mức tăng trưởng này phản ánh kỳ vọng vào các chính sách thúc đẩy tăng trưởng và phát triển các lĩnh vực kinh doanh cốt lõi.

Rủi ro vĩ mô dần hạ nhiệt trong nửa cuối năm

Xung đột tại eo biển Hormuz trong nửa đầu năm 2026 tạo cú sốc năng lượng làm chao đảo các dự báo vĩ mô. Tuy nhiên, trong nửa cuối năm, kỳ vọng môi trường đầu tư sẽ dần trở nên thuận lợi hơn khi các rủi ro lớn bắt đầu hạ nhiệt và chưa xuất hiện thêm cú sốc mới đủ mạnh để thay đổi xu hướng. Việc căng thẳng địa chính trị giảm bớt, giá năng lượng ổn định hơn sẽ tạo điều kiện cho dòng tiền quay trở lại thị trường chứng khoán.

Dự báo chỉ số VN-Index cuối năm 2026

KBSV duy trì dự báo vùng điểm hợp lý của chỉ số VN-Index thời điểm cuối năm ở 1.950 điểm, tương ứng mức tăng khoảng 5% từ vùng giá hiện tại. Dự báo này dựa trên đánh giá mặt bằng lãi suất sẽ dần hạ nhiệt trong nửa sau năm, trong khi lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết tiếp tục tăng trưởng mạnh. Về mặt định giá, chuyên gia duy trì vùng P/E hợp lý tương đương vùng hiện tại ở 15,1, phản ánh tiềm năng tăng trưởng hấp dẫn khi các rủi ro vĩ mô hạ nhiệt.

Những bất định vẫn tồn tại

Dù triển vọng tích cực hơn, chuyên gia chưa vội nâng mức P/E mục tiêu do bối cảnh vĩ mô quốc tế còn nhiều bất định. Định giá nhóm cổ phiếu Vingroup đang ở mức cao cũng tiềm ẩn áp lực nếu xuất hiện xu hướng điều chỉnh. Nhà đầu tư cần theo dõi sát sao diễn biến địa chính trị, giá dầu và kết quả kinh doanh các doanh nghiệp để đánh giá chính xác triển vọng thị trường.