Càng giảm, càng phải tỉnh táo

VN-Index đã giảm 5 phiên liên tiếp, mất 2,66% trong tuần cuối tháng 9 và đầu tháng 10. Khi áp lực bán chưa dứt, bài toán của nhà đầu tư không chỉ là tìm điểm mua mà còn là phân biệt cổ phiếu thực sự rẻ với những mã đang giảm vì nền tảng suy yếu.

Thanh khoản chưa tạo được tín hiệu xác nhận dòng tiền trở lại, trong khi khối ngoại tiếp tục bán mạnh. Nhịp điều chỉnh vì thế đang trở thành phép thử đối với chất lượng doanh nghiệp và sức chịu đựng của danh mục.

VN-Index đóng cửa phiên 2/10 tại 1.737,71 điểm, giảm 11,59 điểm, đánh dấu phiên giảm thứ năm liên tiếp. Tính cả tuần 28/9-2/10, chỉ số mất 47,4 điểm, tương đương 2,66%. Toàn thị trường ghi nhận 436 mã giảm, trong khi chỉ có 268 mã tăng.

Áp lực còn đến từ dòng vốn ngoại. Riêng tuần qua, khối ngoại bán ròng khoảng 4.946 tỷ đồng trên HOSE. Trong phiên 2/10, giá trị bán ròng trên cả ba sàn tiếp tục ở mức hàng nghìn tỷ đồng, tập trung đáng kể tại PNJ, HDB và VIC.

Điều đáng chú ý là thị trường giảm nhưng không phải mọi cổ phiếu đều chịu tác động giống nhau. Những doanh nghiệp có lợi nhuận ổn định, dòng tiền tốt và đòn bẩy thấp có khả năng chống chịu khác biệt so với nhóm phụ thuộc vào kỳ vọng tăng trưởng hoặc vốn vay. Vì vậy, mức giảm giá không thể đứng độc lập với sức khỏe tài chính.

Một ví dụ điển hình là PNJ: cổ phiếu này giảm sàn liên tiếp 5 phiên, trong khi riêng phiên 2/10 có hơn 77 triệu cổ phiếu được giao dịch và khối ngoại bán ròng khoảng 1.270 tỷ đồng. Đây cho thấy áp lực thị trường có thể rất lớn ngay cả với doanh nghiệp có quy mô vốn hóa đáng kể.

Ở chiều ngược lại, dòng tiền chưa rút khỏi thị trường nhưng đang vận động thận trọng. Phiên 2/10, tổng giá trị giao dịch toàn thị trường đạt 19,176,09 tỷ đồng, cho thấy dòng tiền vẫn hiện diện đáng kể trong phiên VN-Index giảm 11,59 điểm. Thanh khoản tăng trong bối cảnh chỉ số đi xuống phản ánh lực cung vẫn lớn, nhưng đồng thời cũng cho thấy lực cầu đang hấp thụ một phần lượng cổ phiếu bị bán ra.

Điểm đáng chú ý là khối ngoại tiếp tục bán ròng mạnh, tạo thêm áp lực lên thị trường. Vì vậy, thanh khoản cao trong phiên giảm chưa thể xem là tín hiệu tích cực đơn thuần; diễn biến những phiên tiếp theo sẽ cho thấy lượng tiền này đang bắt đáy hay chỉ hấp thụ tạm thời lượng cung lớn.