Bức tranh kinh doanh của VSC: Vượt khó ngắn hạn, chờ bứt tốc từ nửa cuối năm

CTCP Container Việt Nam (HOSE: VSC) đang trải qua giai đoạn phân hóa rõ nét giữa kết quả kinh doanh trước mắt và triển vọng trung dài hạn.

Trong quý đầu năm, hoạt động khai thác cảng của VSC ghi nhận đà tăng trưởng tích cực về sản lượng, được hỗ trợ bởi nguồn hàng bổ sung từ đối tác chiến lược CTCP Vận tải và Xếp dỡ Hải An (HAH) cũng như lượng hàng dư thừa dịch chuyển từ khu vực lân cận sang cụm cảng của VSC. Doanh thu tăng trưởng hai chữ số, biên lợi nhuận gộp cũng cải thiện đáng kể nhờ hiệu suất khai thác tốt hơn và việc điều chỉnh tăng giá dịch vụ cảng.

Tuy nhiên, bức tranh lợi nhuận ròng lại kém tươi sáng hơn nhiều so với đà tăng của doanh thu. Áp lực từ chi phí tài chính tăng vọt, xuất phát từ việc doanh nghiệp đẩy mạnh vay nợ để tài trợ cho các hoạt động đầu tư dài hạn, đã bào mòn đáng kể thành quả từ hoạt động kinh doanh cốt lõi. Bên cạnh đó, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp cũng gia tăng do VSC phải chi thêm cho công tác nạo vét luồng hàng hải nhằm nâng cao khả năng tiếp nhận tàu lớn, cùng với chi phí môi giới để mở rộng các tuyến dịch vụ mới. Kết quả là lợi nhuận ròng quý đầu năm sụt giảm mạnh so với cùng kỳ, phản ánh rõ nét giai đoạn thâm dụng vốn mà doanh nghiệp đang trải qua.

Điểm sáng đáng chú ý nằm ở chiến lược mở rộng hệ sinh thái của VSC thông qua việc gia tăng sở hữu tại HAH và thành lập liên doanh vận tải biển mang tên HaiAn Green Shipping Line (HAGSL), trong đó VSC nắm quyền chi phối. Đây được xem là bước đi chiến lược giúp doanh nghiệp hoàn thiện chuỗi logistics khép kín, từ khai thác cảng đến vận tải biển, đồng thời tạo thêm nguồn hàng ổn định cho hệ thống cảng chính trong bối cảnh cạnh tranh khu vực Hải Phòng ngày càng gay gắt. HAGSL đã nhanh chóng tiếp nhận những tàu container đầu tiên và dự kiến tiếp tục mở rộng đội tàu trong các quý tới, hứa hẹn trở thành động lực tăng trưởng doanh thu mới với biên lợi nhuận hấp dẫn hơn so với mảng khai thác cảng truyền thống.

Về triển vọng trung hạn, nhiều yếu tố hỗ trợ đang dần hội tụ. Việc hoàn thành nạo vét luồng hàng hải sẽ cho phép hệ thống cảng của VSC tiếp nhận các tàu trọng tải lớn hơn, qua đó cải thiện hiệu suất khai thác và mở rộng dư địa tăng trưởng sản lượng. Xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng theo hướng “Trung Quốc +1” tiếp tục thúc đẩy nhu cầu nhập khẩu nguyên vật liệu và linh kiện điện tử vào Việt Nam, tạo thêm nguồn hàng cho các cảng khu vực sông Cấm. Đáng chú ý, các cụm cảng nằm gần cửa sông với lợi thế chi phí thấp hơn so với khu vực cảng nước sâu được đánh giá sẽ tiếp tục thu hút tốt dòng hàng hóa vận chuyển bằng đội tàu feeder cỡ nhỏ và trung bình, vốn là đặc thù của mạng lưới vận tải nội Á.

Dù vậy, nhà đầu tư cũng cần lưu ý đến những rủi ro đi kèm trong giai đoạn chuyển tiếp này. Tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu của VSC dự kiến duy trì ở mức cao trong ngắn hạn do doanh nghiệp tiếp tục đẩy mạnh đầu tư mở rộng hệ sinh thái, kéo theo áp lực chi phí lãi vay chưa sớm hạ nhiệt. Ngoài ra, mức độ cạnh tranh trong khu vực Hải Phòng cũng có thể gia tăng khi nguồn cung công suất cảng mới tiếp tục được đưa vào vận hành, trong khi diễn biến giá nhiên liệu và căng thẳng thương mại toàn cầu vẫn là những biến số khó lường có thể ảnh hưởng đến hoạt động vận tải biển của các công ty liên doanh liên kết.

Nhìn chung, giai đoạn khó khăn về lợi nhuận trong nửa đầu năm được xem là bước đệm cần thiết cho chu kỳ đầu tư dài hạn của VSC. Khi các dự án nâng cấp hạ tầng hoàn thành và hoạt động vận tải biển qua HAGSL bắt đầu đóng góp đáng kể vào doanh thu, giới phân tích kỳ vọng biên lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ dần cải thiện trở lại từ những quý tiếp theo, mở ra chu kỳ tăng trưởng mới bền vững hơn cho cổ phiếu ngành cảng biển - logistics phía Bắc này.