MỚI

Tính thuế TNCN 2026

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Bạc trong trạng thái “price squeeze”: Goldman cảnh báo rủi ro hai chiều gia tăng

Theo các nhà phân tích của Goldman Sachs, tình trạng tồn kho bạc duy trì ở mức thấp kéo dài đang khiến giá kim loại này trở nên đặc biệt nhạy cảm với các dòng vốn dịch chuyển, qua đó đồng thời khuếch đại cả tiềm năng tăng giá lẫn rủi ro điều chỉnh mạnh trong ngắn hạn.

Goldman nhấn mạnh rằng biến động giá hiện nay không xuất phát từ tình trạng thiếu hụt bạc trên quy mô toàn cầu, mà chủ yếu do các nút thắt nguồn cung mang tính cục bộ đang làm méo mó cơ chế định giá của thị trường. Đặc biệt, lượng bạc lưu thông tại London – trung tâm hình thành giá chuẩn của thị trường bạc toàn cầu – đang ở mức thấp bất thường sau khi phần lớn kim loại này được chuyển sang các kho lưu trữ tại Mỹ trong năm ngoái, trong bối cảnh lo ngại chính quyền Tổng thống Donald Trump có thể áp đặt các biện pháp thuế quan thương mại.

Theo Goldman Sachs, đợt tăng giá mang tính lịch sử của bạc trong năm 2025 được thúc đẩy bởi tổ hợp các yếu tố vĩ mô, bao gồm dòng vốn đầu tư tìm kiếm tài sản trú ẩn an toàn, kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, cũng như nhu cầu đa dạng hóa danh mục đầu tư. Tuy nhiên, tình trạng khan hiếm nguồn cung tại London đã khuếch đại đáng kể tác động của các động lực này lên giá cả.

Thomas và Struyven cho biết, trong điều kiện thị trường bình thường, nhu cầu ròng hàng tuần ở mức khoảng 1.000 tấn chỉ đủ để đẩy giá bạc tăng xấp xỉ 2%. Trái lại, trong bối cảnh hiện tại, Goldman ước tính độ nhạy cảm của giá đã tăng vọt lên khoảng 7% cho cùng một mức cầu – phản ánh mức độ mong manh của cấu trúc thị trường. Các nhà phân tích cảnh báo rằng những biến động giá cực đoan như vậy nhiều khả năng sẽ còn tiếp diễn theo cả hai chiều tăng và giảm.

Ngay cả khi giá bạc đang giao dịch quanh các mức cao kỷ lục, Goldman Sachs cho rằng nhu cầu đầu tư vẫn chưa có dấu hiệu bị bão hòa. Ngân hàng này chỉ ra rằng lượng bạc nắm giữ trong các quỹ ETF vẫn thấp hơn đáng kể so với đỉnh năm 2021 và có dư địa tăng thêm, đặc biệt trong môi trường lãi suất giảm và xu hướng phân bổ tài sản phòng thủ gia tăng.

Ở chiều ngược lại, rủi ro giảm giá có thể xuất hiện nếu các chính sách thương mại của Mỹ được làm rõ, qua đó tạo điều kiện để bạc được rút khỏi các kho dự trữ tại Mỹ và quay trở lại London, giúp giảm bớt tình trạng khan hiếm cục bộ. Tuy nhiên, Goldman lưu ý rằng bất kỳ sự bất định nào còn tồn tại trong chính sách thương mại đều có thể khiến lượng bạc này tiếp tục bị “kẹt” tại Mỹ. Ngân hàng dẫn chứng thực tế rằng phần lớn lượng vàng được chuyển vào các kho COMEX tại New York vẫn chưa quay trở lại thị trường quốc tế, ngay cả sau khi Washington xác nhận vàng sẽ được miễn thuế nhập khẩu.

“Nếu bạc đi theo quỹ đạo tương tự, phần lớn kim loại này có thể vẫn nằm trong các kho COMEX tại New York, và trạng thái biến động giá cực đoan sẽ còn kéo dài ngay cả sau khi có tuyên bố chính thức về chính sách thuế nhập khẩu bạc của Mỹ,” Thomas và Struyven nhận định.

Bên cạnh đó, các hạn chế xuất khẩu mới của Trung Quốc, dự kiến có hiệu lực đầy đủ vào năm 2026 và yêu cầu phê duyệt chính thức đối với các lô hàng bạc xuất khẩu, được Goldman đánh giá là một yếu tố làm gia tăng thêm biến động. Theo ngân hàng này, động thái trên có nguy cơ phân mảnh thị trường bạc toàn cầu, làm suy giảm tính thanh khoản và đồng thời khuếch đại các biến động giá mang tính cục bộ.

Goldman cảnh báo rằng rủi ro gián đoạn chuỗi cung ứng có thể thúc đẩy các chủ thể thị trường ưu tiên tích trữ kim loại thay vì chia sẻ nguồn dự trữ toàn cầu. Sự dịch chuyển từ một hệ thống dự trữ toàn cầu thống nhất sang các kho dự trữ khu vực riêng lẻ sẽ tạo ra một cấu trúc thị trường kém hiệu quả hơn – biến một thị trường tích hợp, vận hành trơn tru thành một thị trường dễ tổn thương trước các cú sốc giá mạnh và mang tính địa phương.