Bạc đang giao dịch theo lợi suất dài hạn: Vì sao giá dầu và trái phiếu quan trọng hơn thâm hụt?

Giá bạc đang cho thấy một mối liên hệ đáng chú ý với lợi suất trái phiếu dài hạn và giá dầu, trong khi tác động trực tiếp từ lãi suất chính sách của Fed dường như không còn rõ ràng như trước.

Theo phân tích của Golden Meadow, diễn biến của bạc trong những tuần gần đây cho thấy lợi suất trái phiếu dài hạn có thể là biến số quan trọng hơn quy mô thâm hụt ngân sách trong việc lý giải các nhịp tăng giảm ngắn hạn của kim loại này.

Khi lợi suất dài hạn tăng, bạc chịu áp lực. Ngược lại, khi lợi suất giảm, giá bạc có xu hướng phục hồi, ngay cả trong trường hợp Fed vẫn duy trì hoặc tăng lãi suất chính sách.

Bạc phản ứng thế nào sau quyết định tăng lãi suất của Fed?

Ngày 16/9, Fed tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, đưa phạm vi lãi suất lên 3,75%–4,00%.

Tuy nhiên, thay vì tiếp tục giảm, bạc lại phục hồi trong những phiên sau đó. Đến đầu ngày 22/9, bạc giao dịch quanh 65,38 USD/ounce, tăng khoảng 4,5% so với mức cuối phiên ngày 16/9.

Trong cùng khoảng thời gian, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm từ trên 5% xuống gần 4,93% vào ngày 18/9.

Chương trình mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính chưa thể kéo lợi suất xuống

Một phép thử đáng chú ý diễn ra ngày 10/9, khi Bộ Tài chính Mỹ thực hiện đợt mua lại trái phiếu dài hạn với quy mô 5,2 tỷ USD, trong giới hạn tối đa 6 tỷ USD.

Mục tiêu của chương trình là hỗ trợ thanh khoản và cải thiện khả năng giao dịch trên một số phân khúc của thị trường trái phiếu.

Tuy nhiên, lợi suất dài hạn vẫn tăng sau đó. Lợi suất trái phiếu 30 năm giảm xuống khoảng 5,196% vào ngày công bố, nhưng đến 14/9 đã tăng lên khoảng 5,353%. Lợi suất 10 năm cũng có thời điểm chạm 5%, mức cao nhất kể từ năm 2023.

Trong khoảng hai tuần, giá bạc giảm khoảng 4,8%.

Điều này cho thấy việc Bộ Tài chính mua lại trái phiếu không đủ để tạo ra một xu hướng giảm bền vững của lợi suất khi thị trường đồng thời phải đối mặt với kỳ vọng lạm phát và chính sách tiền tệ thắt chặt.

Giá dầu cũng đóng vai trò quan trọng

Một yếu tố khác đáng chú ý là giá dầu.

Giá dầu tăng làm gia tăng lo ngại về lạm phát, qua đó gây áp lực lên lợi suất trái phiếu.

Sau đó, khi xuất hiện thông tin về khả năng khôi phục đường ống dầu Đông–Tây của Saudi Arabia và những tín hiệu ngoại giao tích cực hơn tại khu vực vùng Vịnh, giá dầu giảm.

Lạm phát kỳ vọng hạ nhiệt đã góp phần hỗ trợ trái phiếu, kéo lợi suất dài hạn đi xuống. Bạc cũng phục hồi theo.

Mối liên hệ này giúp giải thích tại sao bạc có thể tăng ngay cả khi Fed vừa nâng lãi suất.

Thâm hụt ngân sách lớn chưa đồng nghĩa bạc sẽ tăng ngay

Một trong những quan điểm phổ biến trên thị trường là thâm hụt ngân sách Mỹ ngày càng lớn sẽ tạo áp lực lên đồng USD và cuối cùng thúc đẩy giá vàng, bạc.

Tuy nhiên, diễn biến tháng 9 cho thấy mối quan hệ này không nhất thiết xảy ra ngay lập tức.

Thâm hụt ngân sách Mỹ tiếp tục gia tăng, trong khi chi phí lãi vay của chính phủ lần đầu tiên vượt 1.000 tỷ USD. Nhưng trong giai đoạn lợi suất trái phiếu dài hạn tăng mạnh, giá bạc lại chịu áp lực.

Điều này cho thấy thị trường có thể đang phản ứng theo một trình tự khác:

Thâm hụt → kỳ vọng lạm phát và tài khóa → lợi suất trái phiếu dài hạn → dòng vốn → giá bạc.

Nói cách khác, quy mô thâm hụt có thể quan trọng đối với triển vọng dài hạn, nhưng lợi suất trái phiếu và giá dầu có thể giải thích tốt hơn những biến động của bạc trong ngắn hạn.

Đầu tháng 11 sẽ là phép thử tiếp theo

Chương trình mua lại trái phiếu mở rộng của Bộ Tài chính Mỹ dự kiến kéo dài đến ngày 4/11.

Đây sẽ là một phép thử quan trọng đối với mối quan hệ giữa lợi suất dài hạn và giá bạc.

Nếu lợi suất dài hạn tiếp tục giảm trong thời gian chương trình diễn ra và bạc tăng theo, mối tương quan này sẽ tiếp tục được củng cố.

Ngược lại, nếu lợi suất vẫn duy trì ở mức cao bất chấp hoạt động mua lại và bạc không phản ứng tích cực, giả thuyết về tác động của chương trình mua lại đối với giá bạc sẽ cần được đánh giá lại.

Nhà đầu tư bạc cần theo dõi điều gì?

Đối với những người theo dõi thị trường bạc, dữ liệu thâm hụt ngân sách vẫn quan trọng, nhưng không nhất thiết là chỉ báo tốt nhất để giải thích biến động giá trong từng phiên.