Bài của Lâm T Kiệt

Trong Q3/2024, doanh thu thuần của DCM giảm xuống 2,6 nghìn tỷ đồng (-13% svck), trong khi lợi nhuận ròng tăng 63% svck lên 121 tỷ đồng. Kết quả này thấp hơn ước tính của chúng tôi (ước tính lợi nhuận ròng đạt 246 tỷ đồng) do (1) khách hàng hoãn mua hàng sang quý sau do điều kiện thời tiết trong Q3/2024 kém thuận lợi, (2) lỗ tỷ giá trên các khoản phải thu bằng đồng USD và (3) thu nhập lãi thấp hơn dự kiến.

- Ure: Trong khi giá bán bình quân phục hồi lên 8.800 đồng (+6% svck, đi ngang so với quý trước) trong Q3/2024, sản lượng tiêu thụ ure giảm mạnh 44% svck xuống 138.000 tấn do (1) ghi nhận sản lượng tiêu thụ cao trong năm 2023 do khách hàng có xu hướng tích trữ ure trước khi Trung Quốc thông báo thắt chặt xuất khẩu ure trong tháng 9 năm 2023 và (2 khách hàng hoãn mua hàng sang quý sau do điều kiện thời tiết trong Q3/2024 kém thuận lợi. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2024, sản lượng tiêu thụ ure đạt 642.000 tấn (-11% svck).

- NPK: Công ty duy trì chiến lược cạnh tranh giá (giá bán bình quân là 12.236 đồng/kg, -1% svck) nhằm tăng sản lượng tiêu thụ (38.000 trong Q3/2024, +35% svck). Lũy kế 9 tháng đầu năm 2024, sản lượng tiêu thụ NPK đạt 115.000 tấn (+37% svck), tương đương với 51% công suất hoạt động của nhà máy (so với 37% trong 9 tháng đầu năm 2023).

- Phân bón thương mại duy trì đà tăng với doanh thu tăng 25% svck trong Q3/2024. Tuy nhiên, doanh thu trong 9 tháng đầu năm 2024 đi ngang svck do giá bán bình quân thấp hơn năm trước, trong khi đó, sản lượng tiêu thụ 9 tháng đầu năm 2024 tăng 34% svck.

Biên lợi nhuận gộp: Nhà máy ure đã hoàn thành khấu hao từ Q4/2023, cùng với giá bán bình quân tăng và công suất hoạt động của nhà máy NPK cao hơn đã giúp biên lợi nhuận gộp của DCM tăng từ 5,9% trong Q3/2023 lên 14,2% trong Q3/2024, mặc dù chi phí khí đốt đầu vào tăng (+5% svck).

Thu nhập tài chính của DCM giảm mạnh 87% svck do thu nhập lãi thấp hơn và lỗ tỷ giá (do các khoản phải thu bằng đồng USD)

Luận điểm đầu tư: Giá cổ phiếu DCM trong ngắn hạn có thể được hỗ trợ nhờ hành vi đầu cơ trong bối cảnh thay đổi luật thuế VAT. Vào ngày 29/10/2024, Quốc hội sẽ thảo luận về vấn đề thay đổi luật thuế VAT đối với các doanh nghiệp sản xuất phân bón từ “không chịu thuế VAT” thành “chịu thuế 5% VAT”. Nếu được thông qua, DCM sẽ là một trong những bên được hưởng lợi chính, do công ty có thể được hoàn thuế VAT của chi phí khí đốt đầu vào (ước tính khoảng 400 tỷ đồng).