Bài của Vinh Quang

Sau đợt phục hồi gần đây, khả năng giá sẽ cần “nghỉ” một chút. Có một số lý do đằng sau điều này:

• Vị thế của các nhà đầu cơ đang bắt đầu giảm dần từ rất tiêu cực sang giảm nhẹ.

• Cân bằng cung – cầu dự kiến sẽ tăng trong mùa bảo trì nhà máy lọc dầu toàn cầu sắp tới.

• Biên lợi nhuận lọc dầu không tăng cùng với đợt tăng giá dầu thô gần đây. Điều này báo hiệu rằng thị trường chưa thể đáp ứng được mức giá cao hơn (gây thiệt hại cho việc cải thiện lợi nhuận).

• Xuất khẩu dầu thô của OPEC không giảm đáng kể.

Chìa khóa cho nửa đầu năm 2024 sẽ phụ thuộc vào phía nhu cầu. Mặc dù nguồn cung dầu toàn cầu sẽ thấp hơn so với quý 4/2023, nhưng nếu nhu cầu không mạnh như kỳ vọng thì cân bằng cung – cầu vẫn sẽ tăng.

Cần lưu ý rằng trong quý 4/2023, lượng tồn kho dầu toàn cầu ghi nhận giảm ~400 nghìn thùng/ngày (theo IEA). Bước vào quý 1/2024, nhu cầu dầu toàn cầu thường ở mức thấp theo mùa, do đó nhu cầu sụt giảm sẽ phải được bù đắp bằng việc giảm nguồn cung. Đây là lý do biên lợi nhuận lọc dầu là yếu tố quan trọng cần lưu tâm, đồng thời cũng là cách dễ dàng nhất để đánh giá nhu cầu đang diễn ra như thế nào.

So với các tín hiệu ngày 3/1, các tín hiệu hiện tại đang chuyển sang trung tính.

Về phía cân bằng Cung – Cầu, việc thiếu cắt giảm từ OPEC+ cho thấy đợt cắt giảm dường như không thực sự diễn ra. Các nhà đầu cơ giá lên có thể tranh luận rằng thị trường vẫn thắt chặt, song mức xuất khẩu cao cũng hàm ý mức kỷ luật thấp từ OPEC+.

Ngoài ra, với nhu cầu sưởi ấm sẽ giảm khi mùa đông kết thúc, các sản phẩm dầu mỏ nhạy cảm với hệ thống sưởi sẽ có ít nhu cầu hơn, do đó nhìn chung mọi thứ đang chuyển sang mức trung tính

Về phía thị trường giao ngay, biên lợi nhuận lọc dầu đang cho thấy sự sụt giảm.

Ngoài ra, nhìn vào chênh lệch các kỳ hạn của giá Brent, chúng ta có thể đang gần đỉnh hơn là đáy.

Trong thời gian tới, khả năng biên lợi nhuận lọc dầu sẽ là chìa khoá. Những gì chúng ta đang thấy là sự phục hồi của giá dầu, với cái giá là biên lợi nhuận tinh chế. Tuy nhiên với đợt bảo trì các nhà máy sắp tới, điều quan trọng đối với thị trường là sản phẩm tinh chế phải giảm để bù đắp cho lượng tăng của dầu thô.

Nhìn chung, thị trường sẽ muốn thấy dự trữ các sản phẩm lọc dầu có xu hướng hướng xuống, thay vì đi theo giống mẫu hình 2023, đặc biệt là xăng, nhiên liệu máy bay cùng các sản phẩm chưng cất. Theo đó, chúng ta sẽ kỳ vọng giá các sản phẩm tinh chế tăng.

Đối với báo cáo EIA tuần này, dự báo dự trữ dầu thô tăng nhẹ, tuy nhiên sẽ dễ dàng được bù đắp bởi tồn kho các sản phẩm giảm.

Nếu sản lượng tiêu thụ vượt xa mức tăng dầu thô, biên lợi nhuận lọc dầu sẽ tăng, qua đó báo hiệu khả năng tăng giá dầu thô cao hơn. Cho đến lúc đó, biên lợi nhuận lọc dầu sẽ “tạm nghỉ” và giảm, khiến đà tăng giá dầu thô cũng chững lại. Quá trình này sẽ chi phối hoạt động giao dịch trong cả năm 2024.

Luôn đồng hành hỗ trợ 24/24 anh chị đầu tư hàng hóa.

Mobile/zalo Vinh: 0934 532 123