Xu thế dòng tiền: Kịch bản giằng co tại đỉnh vẫn chưa kết thúc

Hai phiên cuối tuần chỉ số VN30-Index tụt lùi rõ rệt hơn chỉ số VN-Index phần nào thể hiện sự suy yếu của nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn. Dòng tiền cũng dịch chuyển sang nhóm vốn hóa vừa và nhỏ, “thổi” giá nhiều mã tăng rất mạnh...

Mặc dù các chỉ số cuối tuần qua đã điều chỉnh xuống dưới mức đỉnh tháng 8 nhưng các chuyên gia vẫn đánh giá đó là diễn biến rung lắc hấp thụ lượng cung tại vùng đỉnh cũ. Thị trường vẫn có cơ hội đột phá thành công nếu dòng tiền duy trì tích cực.

Điểm bất lợi là sự suy yếu cả về giá lẫn thanh khoản trong nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn đang tạo hạn chế về điểm số. Tuy vậy mức độ phân hóa là tích cực, rất nhiều cổ phiếu vừa và nhỏ tiếp tục tìm đỉnh cao mới. Sự vận động giằng co trong nhóm vốn hóa lớn vẫn đang tạo nguy cơ xảy ra kịch bản đột phá bất thành ở chỉ số và tạo mô hình hai đỉnh. Do đó các chuyên gia khuyến cáo nhà đầu tư thận trọng, duy trì tỷ trọng cổ phiếu hợp lý và quản trị danh mục tốt.

Về tín hiệu vĩ mô, trong khi khá nhiều phân tích trông đợi một đợt giảm lãi suất nữa trong tháng 9 hoặc cuối năm, các chuyên gia lại không đánh giá cao kịch bản đó. Nguyên nhân là mặc dù dư địa giảm lãi suất vẫn còn, nhưng lựa chọn chính sách sẽ phải cân nhắc giữa tác động bất lợi về lãi suất, tỷ giá, lạm phát trong tương lai. Trong khi đó việc giảm thêm lãi suất cũng chưa chắc đã đem lại hiệu ứng tốt về tăng trưởng vì khả năng hấp thụ vốn đang quá kém, tăng trưởng tín dụng rất thấp và các ngân hàng thực chất cũng đã giảm mặt bằng lãi suất xuống đáng kể.

Thị trường đã chững lại trong hai phiên cuối tuần qua ngay tại vùng đỉnh cũ của VN-Index khiến tình thế trở nên giằng co chưa rõ ràng, thậm chí chỉ số chốt tuần còn thấp hơn cả đỉnh tháng 8. Nền thanh khoản tuần qua cũng khá lớn và áp lực bán cũng mạnh. Anh chị đánh giá khả năng hấp thụ khối lượng chốt lời ở đỉnh lần này như thế nào, liệu có đủ sức để đột phá tiếp?

Ông Nguyễn Việt Quang - Giám đốc Trung tâm kinh doanh 3 Yuanta Hà Nội

Theo tôi thị trường giai đoạn này sẽ chịu áp lực bán mạnh từ lượng hàng chốt lời của nhà đầu tư bắt đáy cuối tháng 8 và lượng hàng nhà đầu tư mua ở vùng đỉnh đầu tháng 8. Hiện thị trường mới xuất hiện 2 phiên bán mạnh tôi thấy là chưa đủ để hấp thụ lượng cung từ thị trường và sang tuần sau áp lực bán vẫn tiếp tục diễn ra. Nếu tuần sau VN-Index có một tuần sideway hấp thụ lực cung tốt và thanh khoản giảm dần về cuối đoạn sideway thì khả năng cao thị trường sẽ bật tiếp. Còn nếu sang tuần thị trường không có lực cầu đỡ và tiếp tục giảm mạnh thì khả năng kịch bản thị trường tạo 2 đỉnh lớn sẽ diễn ra.

Ông Thái Hữu Công - Chuyên viên phân tích cao cấp, Chứng khoán KBSV

Mặc dù thất bại trong việc vượt vùng đỉnh cũ và đảo chiều giảm điểm trong hai phiên cuối tuần, thị trường vẫn có những diễn biến khá phân hoá giữa các nhóm cổ phiếu với áp lực giảm điểm tập trung ở nhóm cổ phiếu vốn hoá lớn. Dòng tiền luân chuyển sang nhóm các cổ phiếu vốn hoá vừa và nhỏ, giúp cho nhiều mã nhanh chóng tăng vượt vùng đỉnh ngắn hạn. Điểm tích cực ở thời điểm hiện tại là lực cầu bắt đáy vẫn duy trì khá tích cực và giúp cho chỉ số tránh rơi vào các nhịp giảm sâu.

Trong kịch bản tích cực, tôi cho rằng VN-Index hoàn toàn có thể tăng vượt vùng đỉnh cũ và hướng lên vùng 1280 (+-10) điểm. Tuy nhiên, việc tiếp tục duy trì xu hướng tăng điểm sau đó không được tôi đánh giá cao do thiếu đi sự hỗ trợ của những yếu tố cơ bản và nhiều nhóm ngành dẫn dắt hiện đã có mức định giá không còn rẻ. Chỉ số sau đó nhiều khả năng sẽ sớm bước vào một nhịp điều chỉnh trong trung hạn.

Ông Nguyễn Văn Sơn - Chuyên gia phân tích Công ty CP Chứng khoán Phú Hưng

Theo tôi trạng thái vận động giằng co gần đỉnh cũ của VN-Index có thể xuất phát từ tâm lý giao dịch của nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn. Sau nhịp hồi tích cực gần 100 điểm với nhiều nhóm tăng nóng, nhà đầu tư thường trở nên bớt dễ dãi hơn với quyết định mua đuổi giá cao và thị trường đối mặt với các đợt chốt lời do nhà đầu tư mong muốn hiện thực hóa lợi nhuận, từ đó làm chững lại đà tăng của thị trường.

Không những vậy, phía trước là tuần giao dịch mà các quỹ ETF sẽ thực hiện các giao dịch cơ cấu danh mục định kỳ, cùng với cuộc họp quan trọng từ Fed, sẽ là những sự kiện làm giảm hưng phấn cũng như quyết tâm chấp nhận mở mới vị thế mua của nhà đầu tư. Vì thế, thị trường cũng ít đi cơ hội đột phá mạnh mẽ hơn trong những tuần tới.

Tuy nhiên, dưới góc nhìn từ dòng tiền chung đang hiện hữu trên thị trường. Trong đó, mức thanh khoản hiện tại còn lớn hơn mức bình quân của giai đoạn thị trường bùng nổ 2020 – 2021, giá trị giao dịch thường xuyên trên tỷ đô một phiên. Tôi cho rằng dòng tiền hiện tại hoàn toàn có khả năng hấp thụ hết áp lực chốt lời, từ đó giúp cho VN-Index nếu điều chỉnh cũng khó giảm sâu ở giai đoạn hiện tại. Thị trường có thể kéo dài thêm trạng thái vận động giằng co này, nhằm tích lũy thêm nội lực trước khi thực sự thể hiện hướng đi rõ ràng hơn.

Ông Lê Đức Khánh - Giám đốc phân tích, Chứng khoán VPS

Có lẽ thị trường vẫn nên tích lũy thêm một số phiên trước khu vực đỉnh cũ trong tuần mới. Theo tôi việc bứt phá vượt đỉnh mới chỉ là câu chuyện thời gian bởi xu hướng tháng lên ít nhất khu vực 1.280 – 1.300 điểm đã xác nhận.

Mặc dù VN-Index chưa thể vượt đỉnh nhưng cổ phiếu phân hóa khá mạnh, có những mã tăng rất tốt nhưng không ít mã trì trệ. Anh chị có thể chia sẻ kinh nghiệm quản trị danh mục trong tình huống này?

Ông Nguyễn Văn Sơn - Chuyên gia phân tích Công ty CP Chứng khoán Phú Hưng

Theo kinh nghiệm của tôi, việc phân bổ quản trị danh mục hay phân bổ danh mục của nhà đầu tư phục thuộc rất nhiều vào vị thế cũng như chiến lược của từng cá nhân.

Đơn cử như với vị thế dài hạn thì tôi nhận thấy, việc tiếp tục nắm giữ các cổ phiếu có cơ bản tốt và triển vọng kinh doanh nữa cuối năm nay cũng như năm 2024 tăng trưởng vẫn là một hướng đi đúng đắn trong chu kỳ đi lên của thị trường hiện nay.

Trong trường hợp, danh mục nhà đầu tư dưới dạng lướt sóng ngắn hạn, việc giao dịch nên được thực hiện theo các nhịp luân chuyển của dòng tiền. Và các đợt “nghỉ tạo nền” hoặc “điều chỉnh củng cố” của các lớp cổ phiếu mạnh đang giữ được uptred, sẽ là những điểm mua tốt mà đầu tư có thể cân nhắc tham gia.

Trong một thị trường có dòng tiền chung mạnh và nóng, việc nhà đầu tư không may mắn giữ phải cổ phiếu chưa lên thì cũng chớ vội sốt ruột. Bởi vì dòng tiền thường có tính chất xoay tua mạnh mẽ trong một thị trường nóng sốt, thì việc cổ phiếu của bạn sẽ tới lượt theo dạng “nước nổi bèo nổi” có xác suất xảy ra rất cao. Và một điều quan trọng, cổ phiếu bạn nắm giữ trong vị thế lướt sóng nên là cổ phiếu có tính thị trường cao hoặc có câu chuyện riêng đáng chú ý.

Ông Lê Đức Khánh - Giám đốc phân tích, Chứng khoán VPS

Theo tôi các nhà đầu tư vẫn nên ưu tiên những cổ phiếu thuộc các nhóm ngành “ưu tiên cao”, thường là các nhóm cổ phiếu “nhạy” với xu hướng tăng của thị trường. Phân bổ tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu gì lớn cổ phiếu gì, mua ít cũng cần có thêm chút kinh nghiệm dựa trên đánh giá tiềm năng tăng giá, triển vọng kinh doanh, cung cầu cổ phiếu, mức độ “ưa chuộng” của nhà đầu tư.

Cho dù việc mua “full” cổ phiếu ở một số giai đoạn như hiện nay sẽ cần phải đánh giá được cổ phiếu nào mua sai, cổ phiếu nào mua tỷ trọng nhiều quá hoặc ít quá cũng cần kịp nhận ra để có thể điều chỉnh phân bổ tái cấu trúc danh mục cho phù hợp. Tất nhiên một yếu tố then chốt đó là việc đôi khi việc mua vào sớm hoặc cổ phiếu chưa tăng thì nhà đầu tư cũng cần kiên trì đợi cổ phiếu tăng giá bởi các cổ phiếu tiềm năng sớm muộn gì cũng tăng - chúng ta không phải lúc nào cũng mua với tỷ trọng đủ lớn và đúng thời điểm.

Ông Nguyễn Việt Quang - Giám đốc Trung tâm kinh doanh 3 Yuanta Hà Nội

Tôi thấy dòng tiền giai đoạn này “đảo dòng” khá nhanh và thường chỉ đẩy được cổ phiếu 1-2 phiên, nên việc đảo theo dòng tiền giai đoạn này là rất khó. Với những cổ phiếu nhà đầu tư nắm giữ mà vẫn đang tích lũy chặt chẽ kèm theo kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận tốt hoặc có thông tin hỗ trợ thì chúng ta nên cố gắng kiên nhẫn đợi dòng tiền vào. Những cổ phiếu có biên độ biến động mạnh, thanh khoản lớn thì tôi nghĩ cần bán và tìm cơ hội ở cổ phiếu khác.

Nhiều phân tích trước đây đánh giá cao xác suất Ngân hàng nhà nước sẽ tiếp tục giảm thêm lãi suất trong quý 3, tức là có thể trong tháng 9 này, hoặc sáng quý 4. Tuy nhiên diễn biến lạm phát tháng 8 với sức ép từ tỷ giá cũng như giá dầu đang tăng, đặc biệt là thanh khoản hệ thống rất dồi dào nhưng tăng trưởng tín dụng quá thấp, thậm chí âm trong tháng 7 là những biến số mới. Liệu việc giảm tiếp lãi suất có phải là lựa chọn?

Ông Thái Hữu Công - Chuyên viên phân tích cao cấp, Chứng khoán KBSV

Tính đến nay, Ngân hàng nhà nước đã có 4 lần hạ lãi suất điều hành nhằm hỗ trợ sự phục hồi của nền kinh tế. Lãi suất huy động của các ngân hàng thương mại cũng theo đó giảm đáng kể so với thời điểm đầu năm với mặt bằng lãi suất huy động 12 tháng hiện chỉ dao động trong mức 4.7-6.8%. Việc tăng trưởng tín dụng chỉ đạt 4.56% sau 7 tháng đầu năm, bằng một nửa so với cùng kỳ 2022, cho thấy khả năng hấp thụ vốn kém trong nền kinh tế. Điều này xuất phát từ việc các đối tác thương mại chính của chúng ta như Mỹ, Trung Quốc và các nước Châu Âu đang dần suy yếu hoặc hồi phục kém hơn so với kỳ vọng. Số lượng đơn đặt hàng sụt giảm khiến cho các doanh nghiệp thu hẹp quy mô sản xuất hoặc không có nhu cầu vay mới để mở rộng quy mô.

Mặc dù vẫn còn dư địa, tôi đánh giá tác động của việc hạ lãi suất ở thời điểm hiện tại lên cầu tín dụng hay tăng trưởng kinh tế sẽ rất hạn chế do nguyên nhân chủ yếu bắt nguồn từ các yếu tố ngoại biên. Trong khi đó, việc tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ sẽ làm gia tăng áp lực lên tỷ giá và thanh khoản tiền VND trong bối cảnh Fed có thể tiếp tục tăng lãi suất trong thời điểm cuối năm. Do đó, việc giảm tiếp lãi suất không phải một lựa chọn được tôi đánh giá cao.

Ông Lê Đức Khánh - Giám đốc phân tích, Chứng khoán VPS

Theo tôi xu hướng giảm tiếp lãi suất không phải là không khả thi, bởi dư địa hạ lãi suất vẫn còn. Việc điều chỉnh giảm lãi suất từ các ngân hàng thương mại lớn cũng như điều chỉnh lãi suất huy động và cho vay cho vay cũng đã được thực hiện. Tuy nhiên giai đoạn này giảm tiếp lãi suất có lẽ chưa phải là ưu tiên bởi việc đánh giá khả năng FED tăng tiếp lãi suất trong kỳ họp tháng 9 và tháng 11 thế nào cũng cần thiết trước khi đi đến động thái hành động tiếp theo.

Ông Nguyễn Văn Sơn - Chuyên gia phân tích Công ty CP Chứng khoán Phú Hưng

Theo quan sát các yếu tố vĩ mô hiện tại của Việt Nam, tôi cho rằng không gian để thực hiện nới lỏng chính sách tiền tệ hơn nữa là không còn nhiều. Yếu tố lạm phát và tỷ giá đang là rào cản lớn cho quyết tâm tiếp tục hạ lãi suất điều hành nếu không muốn phải đánh đổi lấy những hệ quả tiêu cực về sau.

Thêm nữa, việc lãi suất trên thị trường liên ngân hàng (lãi suất qua đêm) đang duy trì ở mức khá thấp về gần mức 0 và lãi suất tiền gửi tại các ngân hàng cũng liên tục hạ xuống, cho thấy thanh khoản trong hệ thống đang khá dồi dào. Đồng thời, tăng trưởng tín dụng ở mức thấp so với cùng kỳ cho thấy vấn đề tắc nghẽn có thể không nằm ở phần lãi suất là bao nhiêu mà nằm ở khả năng hấp thụ vốn của nền kinh tế khi tổng cầu trong nước và thế giới cùng giảm. Trong bối cảnh như vậy, việc Ngân hàng nhà nước tiếp tục hạ lãi suất điều hành khả năng là không còn nhiều tác dụng như những lần trước.

Do đó, đứng trên góc độ cân đối giữ cái được trước mắt và hệ quả tiêu cực về sau, Tôi nhận thấy xác suất để SBV tiếp tục hạ lãi suất ở tháng 9 này sẽ là thấp. Thay vào đó, Chính phủ có thể sẽ ưu tiên hơn nữa việc gỡ nút thắt thị trường Bất động sản, cải cách mạnh mẽ thể thế, cũng như quyết liệt hơn nữa với chính sách tài khoá thông qua đầu tư công và thuế.

Tuần trước anh chị duy trì tỷ trọng cổ phiếu trung bình tới cao. Anh chị có tăng giảm tỷ trọng trong tuần?

Ông Nguyễn Việt Quang - Giám đốc Trung tâm kinh doanh 3 Yuanta Hà Nội

Hiện tôi vẫn đang thận trọng trước kịch bản có thể thị trường tạo 2 đỉnh lớn nên giai đoạn này tôi vẫn thiên về giao dịch lướt sóng trên danh mục sẵn có và không gia tăng tỷ trọng. Tuần sau nếu thị trường có những diễn biến xấu tôi có thể giảm tỷ trọng cổ phiếu thêm; còn kịch bản gia tăng tỷ trọng nếu tuần sau là một tuần hấp thụ lực cung tốt và có nhịp sideway đẹp sau đó break.

Ông Thái Hữu Công - Chuyên viên phân tích cao cấp, Chứng khoán KBSV

Mặc dù thị trường đã có một nhịp hồi phục khá tốt sau kỳ nghỉ lễ, tôi vẫn tiếp tục duy trì tỷ trọng cổ phiếu ở mức thấp, khoảng 30%, với các vị thế chủ yếu là nắm giữ trong trung và dài hạn. Việc mở mua mới ở thời điểm hiện tại với tôi là tương đối rủi ro khi mặt bằng định giá của nhiều cổ phiếu dẫn dặt đã được đẩy lên khá cao.

Ông Nguyễn Văn Sơn - Chuyên gia phân tích Công ty CP Chứng khoán Phú Hưng

Dựa trên nhận định, thị trường sẽ vận động giằng co nhằm tích lũy thêm động lực trước khi thể hiện hướng đi rõ ràng hơn, tôi không tăng tỷ trọng ở vị thế lướt sóng ở tuần qua. Thay vào đó, tôi tiếp tục thực hiện việc giao dịch tái cơ cấu danh mục theo sự xoay tua của dòng tiền chung, nhằm tìm kiếm lợi nhuận thông qua sự dịch chuyển của các nhóm ngành.

Ông Lê Đức Khánh - Giám đốc phân tích, Chứng khoán VPS

Tỷ trọng duy trì tỷ lệ cổ phiếu cao vẫn nên được ưu tiên. Việc mua thêm cổ phiếu vẫn được thực hiện nhưng quan trọng hơn vẫn là cổ phiếu gì đang được mua và nắm giữ.