Việt Nam 2025–2026: Bước vào giai đoạn tái cân bằng của một chu kỳ tăng trưởng mới

1 trong những quỹ lâu đời nhất ở Việt Nam và dũng đánh giá đầu tư - định hướng chuẩn chỉ bậc nhất. CKG gửi đến quý anh chị em tóm tắt như sau:

Trong vài tháng gần đây, câu hỏi mình nhận được nhiều nhất là:

“GDP tăng mạnh vậy, vì sao thị trường và doanh nghiệp vẫn chưa ‘mở tiệc’?”

Câu chuyện thực tế không đơn giản là “tăng hay giảm”, mà là nền kinh tế đang chuyển trạng thái – từ tăng trưởng dựa vào hai động lực ngắn hạn sang một cấu trúc bền vững hơn cho giai đoạn 2026–2028.

⸻

1. Bức tranh 2025: Tăng trưởng mạnh nhưng không đồng đều

Nhìn bề ngoài, GDP 2025 rất đẹp. Nhưng nếu bóc tách kỹ, chúng ta sẽ thấy nền kinh tế đang dựa vào hai trụ chính:

(1) Xuất khẩu sang Mỹ tăng trưởng gần 30%

Đặc biệt là nhóm điện tử – công nghệ cao, nhờ dòng dịch chuyển sản xuất từ các tập đoàn như Apple. Riêng nhóm laptop – linh kiện đã tăng tới 50%. Đây là mức tăng hiếm thấy, phản ánh vai trò ngày càng quan trọng của Việt Nam trong chuỗi cung ứng Mỹ.

(2) Du lịch quốc tế quay trở lại mạnh mẽ

Khách Trung Quốc và Hàn Quốc đang là “cứu cánh” cho ngành dịch vụ.

Không nhiều người để ý rằng 10% doanh số bán lẻ hiện nay đến từ khách du lịch, chứ không phải từ sức mua trong nước.

Điểm yếu lớn nhất:

Tiêu dùng nội địa chỉ tăng khoảng 5%, rất thấp so với giai đoạn trước dịch.

Nguyên nhân chính:

Sau COVID-19, người dân “rỗng ví” và buộc phải tái tích lũy tiết kiệm. Dù thu nhập tăng 6–7% nhưng phần lớn đều được đưa vào tiết kiệm – tỷ lệ tiết kiệm hiện cao hơn 10% so với thời điểm 2019.

 

2. 2026: Tăng trưởng vẫn mạnh – nhưng quan trọng hơn là “khỏe”

Nếu 2025 là năm tăng trưởng nhờ “gồng mình”, thì 2026 sẽ là năm tăng trưởng nhờ nền tảng thật.

Xuất khẩu sẽ bình thường hóa nhưng duy trì ổn định

Nhu cầu từ Mỹ vẫn mạnh nhờ nền kinh tế K-shape:

Tầng lớp thượng lưu – những người sở hữu cổ phiếu, bất động sản – đang rất giàu và chi tiêu mạnh tay. Đây chính là nhóm tiêu thụ chính các sản phẩm Việt Nam.

Về thuế quan, VinaCapital nhận định rủi ro không quá đáng ngại.

Lý do: 90% hàng điện tử tiêu dùng tại Mỹ phải nhập khẩu.

Nếu Mỹ đánh thuế cao, họ sẽ tự đẩy lạm phát lên → rủi ro chính trị.

Tiêu dùng nội địa phục hồi từ giữa 2026

Khi tỷ lệ tiết kiệm trở về mức bình thường, người dân sẽ tự tin “bung tiền” trở lại.

VinaCapital dự báo: giữa 2026 sẽ là thời điểm sức mua bùng nổ.

✔ Đầu tư công thấm dần vào nền kinh tế

Năm nay giải ngân rất mạnh (hơn 40%), nhưng xây dựng thực tế vẫn chậm vì độ trễ:

• Giải phóng mặt bằng

• Mua vật liệu

• Thi công hạ tầng

Dự kiến 2026 mới là năm hiệu ứng đầu tư công lan tỏa mạnh.

 

3. “Đổi Mới 2.0”: Một chuyển dịch mang tính nền tảng

VinaCapital đánh giá rằng những cải cách thể chế hiện tại có thể đóng góp thêm ~2% GDP/năm trong dài hạn.

Điều quan trọng không chỉ là chính sách, mà là tư duy điều hành đã thay đổi:

• Quyết liệt hơn

• Hành động nhanh hơn

• Mục tiêu tham vọng hơn

Đặc biệt là tư duy tái cân bằng mô hình tăng trưởng:

Không chỉ dựa vào FDI, mà nâng tầm khu vực tư nhân trong nước.

Nếu giai đoạn 2010–2020 Việt Nam “sống khỏe nhờ Samsung”, thì giai đoạn tới chúng ta có thể nhìn thấy sự trỗi dậy của các doanh nghiệp Việt mang quy mô khu vực.

Đối với nhà đầu tư, điều này mở ra thế hệ cơ hội mới:

Không chỉ hưởng lợi gián tiếp từ FDI, mà có thể đầu tư trực tiếp vào các doanh nghiệp tư nhân (PE, mid-cap growth, tiêu dùng, công nghệ, logistics…).

 

4. Ý nghĩa cho người đầu tư 2025–2026

• 2025 là năm chuẩn bị.

• 2026 là năm vào chu kỳ.

• Và 2027–2028 có thể là thời điểm gặt hái.

Những nhóm hưởng lợi rõ nhất:

• Hạ tầng – vật liệu – xây dựng

• Xuất khẩu công nghệ cao

• Ngân hàng (khi cầu tín dụng – tiêu dùng bật tăng)

• Tiêu dùng nội địa và bán lẻ

• Công nghệ – logistics – khu công nghiệp