20/06/2024 Cập nhật ĐHCĐ 2024

VHC - Củng cố thêm luận điểm cho bức tranh thuỷ sản

SSI Research mới cập nhật báo cáo về VHC, nâng mức khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu này lên giá mục tiêu 88.000 đồng/CP (Upside 16,1%).

Các luận điểm củng cố cho giá mục tiêu:

- Theo dữ liệu của Agromonitor, trong tháng 5/2024, kim ngạch xuất khẩu cá tra Việt Nam đạt 167,3 triệu USD (+5% svck, đi ngang so với tháng trước), trong đó sản lượng tiêu thụ tăng khoảng 21% svck. Mặc dù, xuất khẩu sang Mỹ giảm 2,1% svck trong khi xuất khẩu sang Trung Quốc tăng 1% svck, được bù đắp bằng mức tăng đáng kể ở các thị trường khác nhỏ hơn như Trung Đông (+31% svck) và Nam Mỹ (+44% svck). Giá bán trung bình tại các thị trường lớn như Mỹ và Trung Quốc vẫn duy trì ở mức thấp lần lượt là 2,98 USD/kg (-19% svck) và 1,91 USD/kg (-17% svck) trong tháng 5/2024, tuy nhiên mức tăng trưởng sản lượng chung duy trì trên 20% svck ở mỗi thị trường. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn nhận thấy, tại thị trường Mỹ, giá bán bình quản tiếp tục phục hồi chậm qua từng tháng kể từ mức đáy của tháng 12/2023. VHC ghi nhận kết quả tương tự khi thị trường xuất khẩu chính là Mỹ (chiếm 62% tổng doanh thu).

- Trong tháng 5/2024, VHC ghi nhận tổng doanh thu đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (+19% svck), nhờ doanh thu tăng trưởng mạnh hơn tại thị trường Châu Âu (+21% svck), thị trường nội địa (+47% svck) và các thị trường khác (+26% svck). Doanh thu xuất sang Mỹ đi ngang svck trong khi doanh thu từ thị trường Trung Quốc tăng 12% svck, vẫn vượt trội so với toàn ngành. Trong tháng 5, sản phẩm phụ và sản phẩm chăm sóc sức khỏe đã lấy lại đà tăng trưởng khi đạt mức tăng trưởng doanh thu lần lượt là +15% và +28% svck, góp phần vào mức tăng trưởng doanh thu tổng thể. Khi nhu cầu dần phục hồi tại các thị trường xuất khẩu chính, chúng tôi kỳ vọng VHC sẽ ghi nhận tăng trưởng ở cả sản lượng tiêu thụ và giá bán bình quân trong nửa cuối năm 2024, khi Q4/2023 là quý có mức nền so sánh thấp của ngành. Chi phí cá giống và thức ăn thủy sản giảm (bình quân giảm lần lượt -6% và -8% svck trong 5T2024) sẽ hỗ trợ tăng trưởng biên lợi nhuận gộp và lợi nhuận ròng trong năm 2024. Trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng VHC sẽ đạt doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt là 11,7 nghìn tỷ đồng (+16,8% svck) và 1,26 nghìn tỷ đồng (+29,5% svck). Trong năm 2025, chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần và lợi nhuận ròng sẽ đạt lần lượt là 13,4 nghìn tỷ đồng (+14,6% svck) và 1,66 nghìn tỷ đồng (+31,5% svck). Chúng tôi giả định sản lượng tiêu thụ cá tra tăng 10% svck trong khi giá bán bình quân giả định đạt mức 3,5 USD/kg (năm 2024 là 3,3 USD/kg); biên lợi nhuận gộp cải thiện 290 điểm cơ bản trong năm 2025.

- Tại mức giá hiện tại là 75.800 đồng/cổ phiếu, VHC đang giao dịch ở mức P/E 2024 và 2025 lần lượt là 13,6x và 10,3x. Chúng tôi áp dụng hệ số P/E mục tiêu không đổi là 12x để ước tính lợi nhuận năm 2025 và đưa ra giá mục tiêu 1 năm mới là 88.000 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 16%). Chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu VHC từ TRUNG LẬP lên KHẢ QUAN để phản ánh tiềm năng phục hồi từ nửa cuối năm 2024.