Một cổ phiếu ngành xây dựng được khuyến nghị mua với kỳ vọng 12%

Chứng khoán Yuanta vừa có báo cáo về cổ phiếu CTD của CTCP Xây dựng Coteccons

Cập nhật Kết quả kinh doanh Q2 FY2024:

Trong Q2 của năm tài chính 2024 (năm tài chính bắt đầu từ ngày 1/7), CTD ghi nhận doanh thu thuần đạt 5,660 tỷ đồng (-9% YoY, +37% QoQ) và LNST đạt 69 tỷ đồng (+266% YoY, +4% QoQ). Lũy kế 6 tháng đầu năm 2024, CTD ghi nhận doanh thu thuần đạt 9,784 tỷ đồng (5% YoY) và LNST đạt 136 tỷ đồng (gấp 8.8 lần cùng kỳ), tương ứng hoàn thành 59% dự phóng doanh thu và 53% LNST của chúng tôi.

Tỷ suất LNG đạt 3%, cải thiện so với mức 2.8% của Q4 2022 và 2.4% của quý trước, đây là mức biên LNG cao nhất kể từ Q3 2022. Biên LNG cải thiện nhờ đóng góp lớn hơn của các dự án công nghiệp trong tỷ trọng doanh thu hoạt động xây dựng (các dự án công nghiệp có tỷ suất LNG tốt hơn so với các dự án xây dựng dân dụng).

Tỷ trọng mảng xây dựng công nghiệp trong doanh thu năm 2023 tăng lên mức 35% so với mức 14% của năm 2022, thúc đẩy bởi ghi nhận doanh thu từ dự án Lego. Trong khi đó, tỷ trọng xây dựng dân dụng giảm xuống còn 60% từ mức 81%.

Chi phí trích lập dự phòng dù giảm -36% YoY nhưng vẫn ở mức khá cao, đạt 57 tỷ đồng trong Q2 2024. Lũy kế 6 tháng đầu năm, chi phí trích lập dự phòng đạt 87 tỷ đồng, giảm -34% YoY.

Cập nhật dự phóng và định giá

Cho năm tài chính 2023-2024, chúng tôi nâng dự báo doanh thu thuần và LNST của CTD tăng thêm lần lượt 6% và 22% so với dự phóng cũ, theo đó doanh thu và LNST của FY2024 đạt lần lượt 17,462 tỷ đồng (+21% YoY) và LNST đạt 283 tỷ đồng (+13.6% YoY), tương ứng với EPS dự phóng là 2,828 đồng, dựa trên những giả định sau:

Giá trị backlog cho FY2024 dự phóng vào khoảng 25 nghìn tỷ đồng. Trong 6T/FY2024, CTD đã ký mới các hợp đồng xây dựng với tổng giá trị vào khoảng 15 nghìn tỷ đồng.

Biên lợi nhuận gộp cải thiện lên mức 3.2% so với mức 2.2% của FY2023 nhờ đóng góp lớn hơn của mảng xây dựng công nghiệp, được thúc đẩy chủ yếu bởi đẩy nhanh tiến độ xây dựng dự án Lego.

Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu CTD với mức giá mục tiêu là 78,833 đồng/cp. Chúng tôi kỳ vọng CTD sẽ là một trong những doanh nghiệp xây dựng hưởng lợi sớm nhất từ việc thị trường BĐS hồi phục nhờ sức khỏe tài chính ổn định và chiến lược repeat sales hiệu quả.

Rủi ro tăng giá:

Thị trường BĐS hồi phục nhanh hơn kỳ vọng.

Thu nhập bất thường từ việc thu hồi các khoản nợ xấu.

Rủi ro giảm giá:

Thị trường BĐS kéo dài sự ảm đạm.

Nợ xấu gia tăng mạnh trở lại.