Một cổ phiếu ngân hàng lọt vào mắt xanh của MBS với giá mục tiêu 50.xxx

Chứng khoán MBS với có báo cáo về cổ phiếu TCB

LNST 2024-2025 tăng trưởng bình quân 27.4%/năm nhờ TTTD được duy trì trên 20% và NIM trên 4.0%

Chúng tôi nâng dự phòng tăng trưởng tín dụng năm 2024 lên mức 22.4% do TTTD Q1/2024 khả quan hơn kỳ vọng

TTTD trong Q1/2024 của TCB đạt 7.1% so với đầu năm, cao hơn đáng kể so với toàn ngành (khoảng 1.3%) so với đầu năm. So với cùng kỳ 2023, mức tăng trưởng này vẫn còn thấp hơn đôi chút (Q1/2023 TCB tăng trưởng 9.0% so với cuối năm 2022). Điều này phản ánh nhu cầu tín dụng vẫn còn rất yếu trong quý đầu năm. Dư nợ cho vay TPDN và KHDN tăng 8.2% trong khi dư nợ bán lẻ tăng 5.4% so với đầu năm.

Trong cơ cấu cho vay thì tỷ lệ cho vay ngành BĐS vẫn chiếm tỷ trọng cao nhất (61% dư nợ KHDN và TPDN, 74% dư nợ bán lẻ). Cho vay mua nhà chỉ tăng 1% so với cuối 2023 chủ yếu do hoạt động trả nợ trước hạn nhằm tận dụng mức lãi suất thấp. Trong Q1/2023, dư nợ cho vay mua nhà trả trước đạt hơn 21 nghìn tỷ đồng, thấp hơn so với mức giải ngân thêm khoảng 23 nghìn tỷ đồng. Đây là quý đầu tiên kể từ Q1/2023, dư nợ giải ngân thêm lớn hơn dư nợ trả trước trong giai đoạn nới lỏng tiền tệ. Đây là một dấu hiệu tích cực cho thấy thị trường BĐS đang dần phục hồi.

Việc quản lý dư nợ cho vay BĐS đối với nhóm KHDN, theo đánh giá của chúng tôi, là tương đối chặt chẽ với chỉ 2% dư nợ cho hoạt động giải phóng mặt bằng (với điều kiện đã có đầy đủ pháp lý); 19% cho các hoạt động xây dựng thiết kế dự án và khoảng 80% cho các dự án đã hoàn thành và tiến hành bán hang. Khoảng 93% tổng dư nợ cho vay của TCB dành cho ngành BĐS nhà ở và 90% tập trung vào các thành phố lớn như Hà Nội hay TPHCM.

Ngoài ra, TCB cũng dần gia tăng tỷ trọng cho vay ở những mảng khác như (i) dư nợ ngành hàng FMCG đối với nhóm KHDN tăng 35% so với đầu năm chiếm tỷ trọng 13% dư nợ nhóm DN hay (ii) dư nợ cho vay thẻ tín dụng và cho vay hộ kinh doanh tăng lần lượt 13% và 153% so với đầu năm đối với nhóm bán lẻ.

Chúng tôi đánh giá TTTD trong quý đầu năm 2024 của TCB là rất khả quan khi không chỉ đạt mức tăng trưởng đáng kể so với toàn ngành mà còn đến từ việc mảng cho vay bán lẻ bắt đầu cho thấy sự phục hồi tích cực sớm hơn kỳ vọng của chúng tôi. Do đó, chúng tôi nâng dự báo TTTD năm 2024 của TCB lên mức 22.4% (cao hơn dự báo gần nhất là 20.8%) với kỳ vọng dư nợ nhóm KHDN và nhóm KHCN tăng trưởng lần lượt 28% và 22% so với cuối 2023.

Dự báo KQKD: LNST 2024 được điều chỉnh tăng 3.0% so với dự báo gần nhất.

Luận điểm đầu tư​​​​​​