Một cổ phiếu ngân hàng được khuyến nghị khả quan, tỷ suất sinh lời hơn 15%

CTCP Chứng khoán VNDIRECT (VND) mới có báo cáo phân tích về cổ phiếu TCB.

Tổng thu nhập hoạt động tăng tốc nhờ NIM mở rộng

Tổng thu nhập hoạt động (TOI) của Q1/24 tăng tốc trong hai quý liên tiếp và tăng mạnh 31,8% svck lên 12.262 tỷ đồng. Mức tăng mạnh được ghi nhận đến từ cả thu nhập lãi thuần (NII) và thu nhập ngoài lãi (Non-NII).

NII tăng mạnh mẽ 30,2% svck trong Q1/24 so với chỉ 11,4% svck trong Q4/23, nhờ vào: 1) sự tăng trưởng ấn tượng của danh mục cho vay; và 2) NIM mở rộng. TCB ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ của dư nợ cho vay trong Q1/24 là 20,2% svck (+7,8% so với đầu năm), chủ yếu nhờ vào nhu cầu của doanh nghiệp cho việc tái cấu trúc khoản vay. NIM của Q1/24 cũng mở rộng svck lần đầu tiên kể từ Q4/22 và tăng 0,3 điểm % svck.

NIM mở rộng là kết quả của: 1) lợi suất tài sản (AY) giảm ít hơn chi phí vốn (COF); và 2) COF thấp hơn. COF của TCB giảm mạnh 1,6 điểm % svck (-0,8 điểm % so với quý trước) trong Q1/24 do: 1) môi trường lãi suất thấp hơn; và 2) tỉ lệ CASA cao hơn đáng kể (Q1/24: 40,5%, Q1/23: 32,0%) nhờ vào sản phẩm sinh lời tự động. Hơn nữa, AY giảm chậm hơn COF với mức giảm 1,2 điểm % trên bối cảnh nhu cầu vay cao của khách hàng doanh nghiệp.

Sự tăng trưởng của TOI cũng được đóng góp bởi Non-II trong Q1/24, tăng 35,7% svck. Non-II tăng trưởng 35,7% svck nhờ lãi thuần từ việc mua bán chứng khoán đầu tư là 1.073 tỷ đồng trong Q1/24 (so với lỗ ròng là 31 tỷ đồng trong Q1/23).

Lợi thế công nghệ tối ưu hóa chi phí hoạt động

TCB đã sử dụng lợi thế công nghệ để tối ưu hóa chi phí hoạt động của mình. Kết quả là, tỷ lệ CIR giảm xuống còn 26,5% trong Q1/24, thấp hơn đáng kể so với trung bình 5 năm là 32,7% và cũng thấp hơn so với trung bình ngành là 34,1%. Kết hợp với sự tăng mạnh của TOI, lợi nhuận hoạt động trước dự phòng (PPOP) đã tăng mạnh mẽ 46,4% svck, kéo dài đà tăng từ Q4/23.

Chất lượng tài sản cần tiếp tục theo dõi

Trong Q1/24, mặc dù tỷ lệ NPL của TCB giữ nguyên ở mức 1,2% nhờ vào sự tăng trưởng vay (+7,8% so với quý trước) và tỷ lệ LLR tăng lên 106,1% từ 102,1% trong Q4/23. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy một số rủi ro khi tỷ lệ nhóm 2 so với tổng dư nợ tăng nhẹ lên 1,1% vào cuối Q1/24 từ 0.9% vào cuối Q4/23 và nợ xấu hình thành mới tăng 20,4% so với quý trước trong Q1/24.

Trong bối cảnh chất lượng tài sản vẫn đang gây ra một số lo ngại, chi phí tín dụng của TCB giảm nhẹ 0,4 điểm % so với quý trước xuống còn 0,9% trong Q1/24. Do đó, chi phí dự phòng tăng 126,5% svck (-25,9% so với quý trước). Tóm lại, lợi nhuận trước thuế của TCB tăng 38,7% svck lên 7.802 tỷ đồng, kéo dài đà tăng trưởng tích cực từ Q4/23. Lợi nhuận tăng trưởng cũng giúp ROAE tăng lên 15,5% trong Q1/24 từ 14,7% ở Q4/23.