#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Hiểu đúng về dự thảo sửa đổi thông tư 22/2019 để kỳ vọng chính xác về mức độ khơi thông thanh khoản hệ thống

Giới đầu tư gần đây đã cùng nhau bàn luận về vấn đề sửa đổi thông tư 22/2019 sẽ khơi thông 20% tiền gửi Kho Bạc Nhà Nước trong cách tính tỷ lệ LDR (%), từ đó tăng thanh khoản cho thị trường và giảm mặt bằng lãi suất, nhưng có thực sự là như vậy, hay chỉ là sự hiểu biết chưa tới?

1) NÓI QUA 1 CHÚT CHO ANH EM CHƯA HIỂU VỀ LDR LÀ GÌ?

LDR (%) = Dư nợ cho vay / (Tiền gửi khách hàng + Tiền gửi từ Kho Bạc Nhà Nước (theo cách tính hiện thời))

+ Yêu cầu của SBV là duy trì LDR (%) dưới 85%, tức để các bank không cho vay đòn bẩy quá lớn, huy động không theo kịp tín dụng, rủi ro hệ thống.

+ Trong đó tiền gửi từ Kho Bạc Nhà Nước trước đây được tính 100%, bắt đầu giảm về 80%, 60%, 40%, 20%, gần nhất 2026 chính thức về mức 0%, nghĩa là các bank giờ đây để đáp ứng đủ tỷ lệ LDR (%) thì không còn có thể dựa dẫm Tiền gửi từ KBNN nữa.

+ Điều này có nghĩa là các bank (chủ yếu là big4), nắm giữ rất lớn lượng tiền gửi của Kho Bạc Nhà Nước, tuy nhiên không thể đem cho vay được nhiều, cứ giữ tiền ở đó để đảm bảo tỷ lệ LDR (%), không làm được gì, điều này dẫn tới thiếu thanh khoản và đẩy mặt bằng lãi suất lên cao.

=> Trong bối cảnh mục tiêu của chính phủ thúc đẩy tăng trưởng 2 chữ số, mặt bằng lãi suất thấp là điều kiện cần thiết để đạt được mục tiêu đó => Đây là động lực rất rõ để SBV cho phép tính 20% tiền gửi của Kho Bạc Nhà Nước vào cách tính LDR (%).

2) QUAY TRỞ LẠI CÂU CHUYỆN SỬA ĐỔI THÔNG TƯ 22/2019, LDR (%) KHÔNG CÒN LÀ THƯỚC ĐO ĐỂ LÀM CHUẨN CHO CÁCH BANK NOI THEO, MÀ DÙNG TỶ LỆ CDR (%)

CDR (%) = Tổng cấp tín dụng / Tổng nguồn huy động

+ Tổng cấp tín dụng bao gồm (1) Dự nợ cho vay, (2) Trái phiếu doanh nghiệp => Khác với LDR (%) chỉ có (1) Dư nợ cho vay.

+ Tổng nguồn huy động bao gồm (1) Tiền gửi khách hàng, (2) Tiền gửi từ Kho Bạc Nhà Nước (theo cách tính hiện thời), (3) Vay liên ngân hàng, vay sbv (4) Trái phiếu do chính ngân hàng phát hành, => Khác với LDR (%) chỉ có (1) Tiền gửi khách hàng, (2) Tiền gửi từ Kho Bạc Nhà Nước (theo cách tính hiện thời).

=> Điều này nghĩa là (1) trái phiếu doanh nghiệp được tính vào, các bank cho vay thông qua mua trái phiếu doanh nghiệp (hình thức cho vay trá hình), sẽ phải chịu thiệt (2) Kênh vay liên ngân hàng được tính vào, nghĩa là bank từ giờ có thể giải quyết vấn đề về CDR (%) thông qua kênh interbank, bank sẽ phụ thuộc hệ thống nhiều hơn.

3) NHƯ VẬY, ĐIỂM QUAN TRỌNG ANH EM CẦN THỰC SỰ HIỂU VÀ KỲ VỌNG TỪ SỬA ĐỔI THÔNG TƯ 22/2019 ĐÓ LÀ:

+ Big4 có hưởng lợi khi tính 20% tiền gửi KBNN vào cách tính CDR (%), nhưng không có nghĩa là thanh khoản hệ thống được cải thiện lớn.

+ Những bank chuyên cover trái phiếu doanh nghiệp sẽ là bên phải chịu thiệt nhiều nhất (TCB, VPB), vì phải tăng huy động để kéo CDR (%) về ngưỡng dưới 85%, gây thiếu thanh khoản cục bộ.

+ Các bank sẽ phụ thuộc vào hệ thống interbank nhiều hơn.

+ Bank sẽ bước vào phase phân hóa, các bank tư nhân, mua trái phiếu doanh nghiệp nhiều, sẽ chịu thiệt, các bank nhà nước, hoặc bank tư nhân ít dính tới trái phiếu doanh nghiệp, cash cao, sẽ hưởng lợi khi khơi thông 20% tiền từ KBNN và kênh interbank sôi nổi hơn.

4) TÓM LẠI:

Thanh khoản hệ thống sẽ có sự cải thiện nhưng không quá đáng kể, phân cực lớn giữa nhóm hưởng lợi (big 4, bank nhiều dư địa) và nhóm chịu thiệt khi mua trái phiếu doanh nghiệp nhiều (TCB, MBB, NCB, HDB, VPB), lãi suất chung sẽ có run lắc ngắn hạn nhưng về trung hạn sẽ ổn định.

=> Thị trường đang kỳ vọng “nới room”, nhưng chính sách thực tế là “đổi thước đo”.