Hạ tầng cho thuê chậm, Vietcap cắt giảm mục tiêu CTR

Viettel Construction (CTR) duy trì vị thế dẫn đầu mảng hạ tầng viễn thông, mở rộng sang năng lượng tái tạo với các dự án điện gió. Tuy triển vọng dài hạn khả quan, nhưng khó khăn tìm địa điểm trạm mới và tiến độ chia sẻ hạ tầng khiến Vietcap hạ giá mục tiêu CTR 12%, song vẫn giữ khuyến nghị “Khả quan”.

Vietcap giảm 12% giá mục tiêu CTR do triển vọng hạ tầng cho thuê trì trệ, song giữ đánh giá ‘Khả quan’ nhờ động lực tăng trưởng dài hạn từ viễn thông và điện gió.

Từ một đơn vị chuyên xây dựng và vận hành mạng lưới cho Tập đoàn mẹ, Tổng Công ty Cổ phần Công trình Viettel (Viettel Construction - mã: CTR) đã vươn mình trở thành thủ lĩnh thị trường cho thuê hạ tầng viễn thông từ năm 2022. Tuy nhiên, vị thế dẫn đầu này đang đứng trước những thử thách mới, thể hiện qua báo cáo phân tích mới nhất từ Công ty Chứng khoán Vietcap.

Mũi nhọn tăng trưởng đang chững lại

Vietcap dự báo giai đoạn 2024-2027, EBITDA của CTR vẫn duy trì mức tăng trưởng kép (CAGR) 16%, nhưng lại hạ 9% dự báo tổng EBITDA giai đoạn 2025-2032. Lý do chính là những khó khăn trong việc tìm kiếm địa điểm xây dựng trạm mới, khiến triển vọng tăng trưởng của mảng hạ tầng cho thuê không còn "màu mỡ" như trước. Dù mảng này vẫn được kỳ vọng tăng trưởng 32% nhờ nhu cầu nâng cấp 4G và chuẩn bị cho 5G, Vietcap vẫn tỏ ra thận trọng.

Năm 2025, doanh thu thuần của CTR được dự kiến đạt 13.167 tỷ đồng, tăng 4%, và lợi nhuận sau thuế tăng 9% lên 586 tỷ đồng. Các mảng kinh doanh cốt lõi như xây dựng và tích hợp hệ thống vẫn đóng vai trò quan trọng, đặc biệt là xây dựng dân dụng (B2C) và giải pháp điện mặt trời, khi các chính sách mới từ Nghị định 135/2024 mở ra nhiều cơ hội.

Canh bạc mới: Năng lượng tái tạo

Không chỉ dừng lại ở viễn thông, CTR đang đặt cược vào lĩnh vực năng lượng tái tạo. Đáng chú ý là đề xuất mở rộng dự án điện gió Lệ Thủy 4 từ 30 MW lên 198 MW, với tổng vốn đầu tư lên tới 317 triệu USD. Nếu được triển khai, dự án này có thể đóng góp khoảng 5% doanh thu thuần của CTR vào năm 2029. Ngoài ra, việc nghiên cứu các dự án điện gió tại Gia Lai cho thấy tham vọng của CTR trong việc tạo ra một động lực tăng trưởng mới cho mảng hạ tầng cho thuê trong tương lai, thoát khỏi sự phụ thuộc vào viễn thông.

Rủi ro và cơ hội: Đánh giá của Vietcap

Mặc dù triển vọng dài hạn còn nhiều tiềm năng, Vietcap vẫn chỉ ra những thách thức đáng gờm. Bên cạnh khó khăn trong việc tìm địa điểm, tiến độ chia sẻ hạ tầng viễn thông giữa các nhà mạng diễn ra chậm hơn dự kiến, ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh. Đồng thời, các dự án điện gió đòi hỏi nguồn vốn đầu tư lớn và thời gian triển khai dài, đặt ra áp lực tài chính không nhỏ cho CTR.

Từ đó, Vietcap đã điều chỉnh giảm giá mục tiêu cổ phiếu CTR xuống 100.400 đồng/cổ phiếu, thấp hơn 12% so với báo cáo trước. Mức giảm này đến từ việc hạ định giá chiết khấu dòng tiền (CKDT) và tăng chi phí vốn bình quân (WACC), phản ánh rủi ro và sự thận trọng của thị trường.

Vị thế dẫn đầu bị thử thách, nhưng triển vọng vẫn còn

Dù bị hạ mục tiêu, Vietcap vẫn giữ khuyến nghị "Khả quan" cho CTR, với tổng mức sinh lời kỳ vọng 14,9% trong 12 tháng tới. Ở mức giá hiện tại, CTR đang giao dịch với định giá thấp hơn nhiều so với các doanh nghiệp cùng ngành trên thế giới. Điều này cho thấy vị thế dẫn đầu và chiến lược mở rộng sang năng lượng tái tạo vẫn giúp CTR duy trì sức hấp dẫn dài hạn. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần theo dõi sát sao tiến độ của các dự án điện gió và chính sách chia sẻ hạ tầng, bởi đây sẽ là những yếu tố quyết định đường đi của cổ phiếu CTR trong tương lai.