Giá cổ phiếu chưa đuổi kịp đà tăng trưởng doanh nghiệp

Trong khi tâm điểm thị trường đang đổ dồn vào cột mốc nâng hạng FTSE 2026, Dragon Capital vừa đưa ra một góc nhìn thực dụng hơn: Nội lực doanh nghiệp đang hồi sinh mạnh mẽ nhất kể từ sau đại dịch. Với mức lợi nhuận quý I tăng vọt 56%, giá cổ phiếu hiện nay được đánh giá là vẫn còn dư địa rất lớn để phản ánh đúng giá trị thực của nền kinh tế.

Sự lệch pha giữa đà tăng trưởng lợi nhuận diện rộng và diễn biến giá mang tính cục bộ đang tạo ra một vùng "trũng" giá trị, mở đường cho một chu kỳ tăng trưởng bền vững dựa trên sản xuất và đầu tư.

Giá cổ phiếu chưa đuổi kịp đà tăng trưởng doanh nghiệp

Dragon Capital nhận định việc Việt Nam được FTSE Russell xác nhận nâng hạng lên nhóm Thị trường mới nổi thứ cấp từ tháng 9/2026 là cú hích lớn, nhưng không phải yếu tố duy nhất nâng đỡ thị trường chứng khoán.

Theo quỹ ngoại này, nền tảng doanh nghiệp đang cải thiện mạnh trên diện rộng mới là điểm tựa đáng chú ý hơn. Trong quý I/2026, nhóm 100 doanh nghiệp lớn được Dragon Capital theo dõi ghi nhận lợi nhuận sau thuế tăng khoảng 56% so với cùng kỳ, mức tăng mạnh nhất kể từ giai đoạn hậu Covid.

Đáng chú ý, đà tăng không còn tập trung ở vài doanh nghiệp riêng lẻ. Có tới 69/100 doanh nghiệp báo lãi tăng trưởng dương, cho thấy sự phục hồi đang lan tỏa rộng hơn trong toàn thị trường.

Tuy nhiên, diễn biến giá cổ phiếu thời gian qua lại chưa theo kịp tốc độ cải thiện của nền tảng kinh doanh. Dragon Capital cho rằng đây là tín hiệu cho thấy thị trường vẫn còn dư địa để định giá lại doanh nghiệp, đặc biệt nếu môi trường quốc tế ổn định hơn trong thời gian tới.

Theo đánh giá của quỹ này, nửa cuối năm 2026 sẽ phụ thuộc vào nhiều biến số như khả năng kéo dài các chính sách hỗ trợ, diễn biến giá dầu và mức độ lan tỏa tăng trưởng lợi nhuận ra ngoài nhóm doanh nghiệp dẫn dắt.

Ở góc độ vĩ mô, Dragon Capital cho rằng kinh tế Việt Nam đang bước vào pha tăng trưởng mới dựa nhiều hơn vào sản xuất và đầu tư. Trong 4 tháng đầu năm, hàng loạt chỉ số như sản xuất công nghiệp, giải ngân đầu tư công, FDI và số lượng doanh nghiệp thành lập mới đều tăng tốc rõ rệt.

Chỉ số sản xuất công nghiệp tháng 4 tăng 9,9%, nâng mức tăng lũy kế 4 tháng lên 9,2%. Động lực không chỉ đến từ nhóm điện tử mà còn lan sang hóa chất, kim loại, khoáng phi kim loại và sản xuất xe cơ giới — những lĩnh vực gắn chặt với chu kỳ đầu tư hạ tầng.

Cầu nội địa cũng cải thiện tích cực. Tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tăng hơn 11% trong 4 tháng đầu năm, trong đó du lịch, lưu trú và ăn uống tiếp tục là điểm sáng.

Ở chiều đầu tư, giải ngân đầu tư công đạt 7,1 tỷ USD, tăng hơn 10% so với cùng kỳ. Vốn FDI thực hiện đạt 7,4 tỷ USD — mức cao nhất 5 năm, còn vốn đăng ký tăng 32%, chủ yếu chảy vào lĩnh vực chế biến chế tạo.

Số doanh nghiệp thành lập mới và quay trở lại hoạt động vượt 119.000 đơn vị, tăng gần 33% so với cùng kỳ, phản ánh niềm tin kinh doanh đang cải thiện rõ nét.

Dù vậy, Dragon Capital lưu ý áp lực lạm phát bắt đầu rõ hơn khi CPI tháng 4 tăng 5,5%. Giá dầu neo cao và chi phí năng lượng tăng có thể khiến dư địa kiểm soát lạm phát bị thu hẹp trong thời gian tới.

Theo đánh giá của quỹ ngoại này, các biện pháp giảm thuế nhiên liệu và hỗ trợ giá năng lượng đang giúp giảm áp lực lên mặt bằng giá trong nước. Nếu điều kiện thị trường tiếp tục biến động, khả năng gia hạn chính sách hỗ trợ vẫn được để ngỏ.