Giá bạc đạt mức kỷ lục 62 đô la khi lượng dự trữ trên sàn COMEX giảm mạnh

Giá bạc đã chạm mức 62 USD/ounce vào ngày 10/12/2025 – mức cao nhất mọi thời đại – trong bối cảnh kho dự trữ khả dụng trên COMEX tiếp tục suy giảm mạnh. Động lực tăng giá đến từ nhu cầu công nghiệp lớn chưa từng có và tình trạng khan hiếm nguồn cung vật chất kéo dài.

Giá bạc đạt mức cao nhất mọi thời đại là 62 USD/ ounce tăng hơn 100% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt qua mức đỉnh trước đó là 49,95 đô la vào tháng 1 năm 1980 sau 45 năm.

Lượng bạc đăng ký trên sàn COMEX —có sẵn để giao dịch trong tương lai—đạt khoảng 113 triệu ounce tính đến cuối tháng 11 năm 2025, với các báo cáo đầu tháng 12 cho thấy hơn 60% trong số đó đã được yêu cầu giao hàng.

Lượng bạc đủ điều kiện lưu trữ nhưng không thể giao ngay lập tức lớn hơn nhiều so với lượng bạc đã đăng ký, góp phần làm giảm tỷ lệ bạc đăng ký xuống mức thấp kỷ lục, chẳng hạn như mức 11,1% được ghi nhận trong các thị trường khan hiếm trước đây.

Khối lượng giao hàng cao trong tháng 12 đã thúc đẩy kỳ vọng về việc sàn giao dịch sẽ bổ sung hàng tồn kho.

JP MORGAN ĐANG TĂNG CƯỜNG TÍCH TRỮ BẠC

JPMorgan nắm giữ khoảng 169 triệu ounce trong kho COMEX, có khả năng chiếm 40% tổng lượng hàng tồn kho tương đương 9% nguồn cung bạc toàn cầu hằng năm, như một phần trong tổng lượng tích lũy ước tính là 675 triệu ounce kể từ năm 2011.

Động thái này diễn ra đúng lúc thị trường bước vào một mô hình chuyển pha gồm bốn giai đoạn:

1. Giai đoạn thiết lập (sau 1980)

Một thị trường “giấy” khổng lồ được dựng lên để kiểm soát biến động giá. Quy mô thị trường này hiện ước tính gấp 50 lần lượng bạc vật chất thực tế.

2. Giai đoạn mở rộng (2008–nay)

Nợ công và cung tiền tăng mạnh nhưng giá bạc bị kìm hãm bởi hoạt động bán khống giấy. Trong khi đó, nhu cầu công nghiệp chiếm 59% tổng tiêu thụ, còn nguồn cung khai thác lại suy giảm.

3. Giai đoạn phá vỡ (hiện tại)

Những “vết nứt” bắt đầu lộ rõ: sự cố CME khi giá biến động mạnh, lãi suất cho thuê bạc tăng lên khoảng 30%, cùng việc JP Morgan chuyển một phần bạc từ trạng thái “có thể giao” sang “không thể giao” – một tín hiệu căng thẳng hệ thống.

4. Giai đoạn bùng nổ (tiếp theo)

Khi các vị thế bán khống bị đè bẹp và thanh khoản vật chất khan hiếm, giá có thể tăng dựng đứng.

TÍNH TOÁN HIỆN TẠI CHO THẤY MỨC ĐỘ MONG MANH CỦA HỆ THỐNG

Khối lượng hợp đồng mở COMEX tương đương 244% lượng bạc đăng ký.

Chỉ cần 50% người nắm giữ hợp đồng yêu cầu nhận hàng, hệ thống sẽ không đủ khả năng đáp ứng.

Thị trường liên tục ghi nhận 7 năm thâm hụt nguồn cung.

“Đòn bẩy giấy” quá lớn trong khi lượng bạc vật chất ngày càng khan hiếm.

Động lực cung và cầu

Động lực nhu cầu công nghiệp

Sử dụng trong công nghiệp chiếm 59% lượng bạc tiêu thụ, chủ yếu là các tấm pin mặt trời, xe điện (cần lượng bạc gấp ba lần so với ô tô thông thường), mạng 5G, trung tâm dữ liệu AI và thiết bị y tế.

Viện Silver ghi nhận nhu cầu công nghiệp đạt kỷ lục vào năm 2024, đánh dấu năm thứ tư liên tiếp đạt đỉnh, với dự báo năm 2025 cho thấy sự tăng trưởng liên tục trong bối cảnh chuyển đổi năng lượng xanh. Riêng năng lượng mặt trời đã tiêu thụ một lượng lớn lớp phủ dẫn điện.

Hạn chế cung ứng

Sản lượng khai thác mỏ toàn cầu đã giảm 7% kể từ năm 2016, chủ yếu là do sản phẩm phụ của các kim loại khác như đồng và kẽm, hạn chế sự mở rộng nhanh chóng.

Thị trường phải đối mặt với tình trạng thâm hụt cơ cấu trong bảy năm tính đến năm 2024 , dự kiến ​​ở mức 117-206 triệu ounce vào năm 2025 - năm thứ năm liên tiếp - mặc dù một số phân tích dự đoán mức thu hẹp 21% do nguồn cung tăng nhẹ.

Các kho dự trữ trên mặt đất và hoạt động tái chế có thể lấp đầy khoảng trống, nhưng lượng hàng tồn kho vẫn tiếp tục cạn kiệt.

Khoảng cách giữa giấy và vật lý

Lãi suất mở của COMEX được báo cáo đã đạt 244% giá trị bạc được lưu trữ, minh họa cho đòn bẩy giữa hợp đồng giấy và kim loại vật chất.

Tỷ lệ cho thuê bạc đạt đỉnh 30% hằng năm vào tháng 10 trước khi giảm xuống, trong khi phí đại lý tăng; trong thời gian gián đoạn do COVID năm 2020, tiền xu vật chất được giao dịch ở mức 60% so với giá giao ngay.

KẾT LUẬN

Sự kết hợp giữa thâm hụt kéo dài, thị trường giấy mất cân đối, nhu cầu công nghiệp tăng và môi trường tiền tệ bất ổn đang tạo ra một ngòi nổ tiềm tàng cho một đợt tăng giá mang tính cấu trúc của bạc.