GAS - Tổng công ty kí Việt Nam: Triển vọng LPG, LNG

I. Tổng quan doanh nghiệp Vị thế độc quyền trong ngành khí Việt Nam các mảng kinh doanh chính của Petrovietnam Gas (GAS)

1. Thu thập và phân phối khí khô, khí lỏng

2. Sản xuất và phân phối khí dầu mỏ lỏng (LPG). GAS có năng lực sản xuất 450.000 - 500.000 tấn LPG/năm và 70.000 tấn condensate/năm. Tổng Công ty giữ vị thế số 1 về cung cấp LPG với hơn 70% thị phần trên thị trường LPG Việt Nam

3. Công ty còn tham gia sản xuất và phân phối các sản phẩm khí khác như khí tự nhiên hóa lỏng (LNG), và khí thiên nhiên nén (CNG) và khí ngưng tụ.

4. Với lợi thế là công ty con của Tập đoàn PVN (chiếm 95,8% cổ phần công ty), GAS là doanh nghiệp độc quyền phân phối và kinh doanh khí khô tại Việt Nam bao gồm 5 đường ống dẫn khí:

- Hệ thống Cửu Long

- Hệ thống Nam Côn Sơn 1

- Hệ thống Hàm Rồng – Thái Bình

- Hệ thống Nam Côn Sơn 2

- Hệ thống khí MP3 – Cà Mau. Tổng công suất thu gom, vận chuyển khí hàng năm đạt khoảng 17,5 tỷ mét khối.

II. KQKD 2Q2024 cải thiện mạnh do giá bán đầu ra thuận lợi

- Doanh thu và lợi nhuận gộp 2Q2024 tăng mạnh lần lượt 25.0% và 32.1% yoy chủ yếu nhờ giá dầu FO tăng 15.3%, giá LPG tăng 14.7% và sản lượng tiêu thụ LPG tăng 19.6%.

- Trong 2Q2024, nhìn chung tình hình tiêu thụ khí khô từ nguồn nội địa vẫn chưa cải thiện đáng kể. Mức tăng trưởng sản lượng bán khí chủ yếu đến từ nguồn khí LNG nhập khẩu. GAS cũng ghi nhận khoản trích lập dự phòng nợ xấu 815 tỷ VND liên quan đến vấn đề cước phí tại đường ống Phú Mỹ - TPHCM. Tuy nhiên, công ty kỳ vọng có thể hoàn nhập khoản trích lập này trong tương lai

III. Điểm nhấn đầu tư

1. LPG dẫn dắt tăng trưởng doanh thu:

- Trong 6T2024, GAS công bố doanh thu tăng 17.9% CK, đạt xấp xỉ 53,367 tỷ đồng trong khi lợi nhuận ròng ghi nhận 5,832 tỷ đồng (-10.3% CK) do trích lập khoản phải thu 815 tỷ đồng của các nhà máy điện Phú Mỹ.

- Sự tăng trưởng trong doanh thu chủ yếu đến từ những đột phá đáng kể trong mảng LPG với mức doanh thu đóng góp 26,640 tỷ đồng (+51% CK), chiếm 50% tổng doanh thu trong kỳ trong khi trước đây chỉ chiếm khoảng 40%. Sản lượng LPG ghi nhận mức cao kỷ lục 1.5 triệu tấn, tăng 38% CK, nhờ xuất khẩu LPG và kinh doanh quốc tế.

- Sự gia tăng của hoạt động LPG cũng bù đắp đáng kể cho sự sụt giảm doanh thu từ khí nội địa khi nguồn cung khí về bờ giảm mạnh 17% CK, riêng sản lượng tại khu vực Đông Nam Bộ cạn kiệt nhanh hơn dự kiến với mức giảm 23% CK - gấp đôi so với kế hoạch chỉ giảm khoảng 10-15%/năm.

Ngoài ra, việc giá FO trong 6T2024 tăng mạnh 13.4% CK cũng đã hạn chế phần nào kết quả kinh doanh khí khô khá thất vọng.

2. Sự đóng góp của LNG cao hơn dự phóng:

- Trong 6T2024, GAS đã nhập khẩu 330 triệu m3 LNG với tổng chi phí 3,500 tỷ đồng, tương đương với giá nhập khẩu khoảng 10.5 USD/MMBTU - cao hơn mức giá trung bình khí nội địa là 7.3 USD/MMBTU. - Trên thực tế, đã có hơn 230 triệu m3 LNG đã cung cấp cho các nhà máy điện tại khu vực Đông Nam

Bộ để bù đắp việc thiếu hụt sản lượng khí về bờ, trong bối cảnh nhu cầu điện tăng đột ngột trong mùa khô. Do đó, nguồn doanh thu từ khí LNG ước tính đạt 2,400 tỷ đồng, cao hơn mức dự phóng 500 tỷ đồng của chúng tôi. Trong dự phóng gần nhất chúng tôi giả định rằng khí LNG tái hóa chỉ được bán cho các khách hàng công nghiệp trong năm nay.

- Ngoài ra, GAS cam kết cung cấp 35% sản lượng khí tiêu thụ cho các nhà máy điện Nhơn Trạch 3 & 4 thông qua hợp đồng nhập khẩu dài hạn. Dự kiến, nhà máy điện Nhơn Trạch 3 sẽ bắt đầu vận hành thương mại vào tháng 11 năm 2024, trong khi Nhơn Trạch 4 là tháng 5 năm 2025.

4. PV GAS khởi hành chuyến tàu chở LNG đầu tiên trên đường sắt Nam Bắc, mở rộng bản đồ cung ứng LNG trên toàn quốc, khẳng định vị thế tiên phong trong ngành công nghiệp khí Việt Nam

=> đánh dấu cột mốc quan trọng cho ngành công nghiệp khí tại Việt Nam

Sự kiện xuất hành của đoàn tàu chở 16 bồn ISO tank chứa LNG ở nhiệt độ -162 độ C trong suốt quá trình vận chuyển, => đánh dấu việc PV GAS hoàn thiện chuỗi cung ứng năng lượng khí bằng đường ống, đường thủy, đường bộ và đường sắt; tạo ra một hệ thống cung ứng năng lượng toàn diện, linh hoạt và rộng khắp trên toàn bộ lãnh thổ Việt Nam.

=> Đây là tiền đề quan trọng để PV GAS phát triển các dịch vụ và hoàn thiện giải pháp năng lượng mới đa dạng, linh hoạt, cạnh tranh, đáp ứng nhu cầu năng lượng của khách hàng, phục vụ phát triển kinh tế và xã hội.

IV. TRIỂN VỌNG 2024

Doanh thu năm 2024 tăng 7.4% trong khi LNST giảm 2.7% so với dự phóng trước đó dựa trên giả định

1) Sản lượng bán LPG tăng thêm 16% nhờ hoạt động kinh doanh quốc tế tiến triển tích cực;

2) Điều chỉnh giảm sản lượng khí khô tiêu thụ xuống còn 6.4 tỷ m3 (-10% CK) từ mức 7 tỷ m3 giữa bối cảnh sản lượng khí về bờ trong 7T2024 tiếp tục suy giảm 17% CK cũng như tình trạng EVN giảm huy động điện khí;

3) Gia tăng sự đóng góp LNG lên 0.34 tỷ m3 từ 0.14 tỷ m3 trong dự báo trước đó.

=> Những yếu tố này khiến biên lợi nhuận gộp giảm 120 điểm phần trăm, và đạt 17.3%.

4) Trong tháng 9/2024, GAS sẽ chi trả cổ tức tiền mặt của năm 2023 là 6,000 đồng (so với dự phóng trước đó là 3,000 đồng) với mức tỷ suất cổ tức là 7.2%. Nhìn chung, mức giá mục tiêu không đổi khi các yếu tố điều chỉnh nói trên đã bù đắp lẫn nhau.

Source: Tổng hợp báo cáo các CTCK