Fed phát tín hiệu thận trọng: Lãi suất có thể duy trì ổn định khi lạm phát vẫn là rủi ro trọng yếu

Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang phát đi thông điệp thận trọng về triển vọng chính sách tiền tệ, trong bối cảnh thị trường lao động cho thấy dấu hiệu ổn định hơn nhưng áp lực lạm phát vẫn chưa hoàn toàn được kiểm soát. Những phát biểu mới nhất cho thấy Fed có thể duy trì mặt bằng lãi suất hiện tại trong một khoảng thời gian, thay vì vội vàng tiếp tục chu kỳ nới lỏng.

Phát biểu tại một sự kiện do Fed chi nhánh Boston tổ chức ngày 24/2, bà Susan Collins, Chủ tịch Fed chi nhánh Boston, cho biết dữ liệu gần đây phản ánh sự cải thiện đáng kể của thị trường lao động, với các tín hiệu cho thấy nền kinh tế đang duy trì trạng thái ổn định. Tuy nhiên, bà nhấn mạnh rằng Fed vẫn cần thêm bằng chứng rõ ràng và bền vững cho thấy lạm phát đang quay trở lại mức mục tiêu 2% trước khi xem xét bất kỳ động thái điều chỉnh lãi suất nào.

Theo bà Collins, sau khi Fed đã cắt giảm tổng cộng 1,75 điểm phần trăm trong khoảng một năm rưỡi qua, chính sách tiền tệ hiện đang ở trạng thái “thắt chặt nhẹ” và có thể đã tiến gần đến mức lãi suất trung lập – mức không kích thích cũng không kìm hãm tăng trưởng kinh tế. Trong bối cảnh này, việc duy trì lãi suất ổn định trong thời gian tới được xem là cách tiếp cận phù hợp nhằm cân bằng giữa mục tiêu kiểm soát lạm phát và bảo vệ đà phục hồi kinh tế.

Bất ổn chính sách và tác động từ các yếu tố pháp lý

Bà Collins cũng đề cập đến phán quyết gần đây của Tòa án Tối cao Mỹ về việc bãi bỏ một số mức thuế quan toàn cầu được áp dụng trước đó. Theo bà, quyết định này làm gia tăng sự bất định đối với triển vọng kinh tế và có thể khiến lạm phát duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn dự kiến.

Lý giải cho quan điểm này, bà cho rằng nhiều doanh nghiệp đã tăng giá bán để bù đắp chi phí từ thuế quan, và họ khó có khả năng giảm giá trở lại ngay cả khi các mức thuế này bị bãi bỏ, qua đó khiến áp lực giá cả trở nên dai dẳng hơn.

Trong khi đó, ông Austan Goolsbee, Chủ tịch Fed chi nhánh Chicago, cũng thừa nhận phán quyết trên làm gia tăng mức độ bất định, song cho rằng tác động cuối cùng có thể mang tính tích cực nếu góp phần làm giảm áp lực chi phí trong dài hạn. Ngược lại, ông Christopher Waller, thành viên Hội đồng Thống đốc Fed, nhận định rằng thay đổi này khó có khả năng ảnh hưởng đáng kể đến định hướng chính sách tiền tệ.

Fed đối mặt bài toán cân bằng giữa lạm phát và tăng trưởng

Trong suốt năm qua, Fed đã phải điều hướng giữa hai rủi ro đối lập. Một mặt, lạm phát đã giảm đáng kể so với giai đoạn đỉnh điểm trong các năm 2022–2023, nhưng vẫn duy trì trên mục tiêu 2% trong thời gian dài, khiến Fed chưa thể hoàn toàn nới lỏng chính sách. Mặt khác, những dấu hiệu hạ nhiệt của thị trường lao động đã khiến Fed tiến hành ba đợt cắt giảm lãi suất trong năm trước nhằm hỗ trợ tăng trưởng.

Theo các dự báo được công bố vào tháng 12/2025, có tới 12 trong số 19 quan chức Fed cho rằng ít nhất một lần cắt giảm lãi suất nữa có thể diễn ra trong năm nay. Tuy nhiên, thời điểm cụ thể sẽ phụ thuộc vào diễn biến thực tế của nền kinh tế, đặc biệt là xu hướng của lạm phát và sức khỏe của thị trường lao động.

Hiện tại, tăng trưởng việc làm đã chậm lại nhưng tỷ lệ thất nghiệp vẫn ổn định, cho thấy thị trường lao động chưa suy yếu nghiêm trọng. Đồng thời, các dữ liệu lạm phát gần đây bị ảnh hưởng bởi những gián đoạn trong quá trình thu thập số liệu do việc chính phủ đóng cửa, khiến việc đánh giá xu hướng trở nên phức tạp hơn.

 

Quan điểm trái chiều về mức độ thắt chặt của chính sách tiền tệ

Một số quan chức Fed cho rằng các tác động từ thuế quan chỉ mang tính tạm thời và không đủ để làm thay đổi xu hướng giảm dài hạn của lạm phát, đặc biệt khi chi phí nhà ở và tiền lương đang có dấu hiệu hạ nhiệt. Tuy nhiên, những người khác vẫn bày tỏ lo ngại, khi lạm phát đã duy trì trên mức mục tiêu trong gần 5 năm qua, làm gia tăng rủi ro lạm phát trở nên “cố hữu” hơn trong nền kinh tế.

Cuộc tranh luận cũng xoay quanh việc liệu mức lãi suất hiện tại có đủ để tiếp tục kéo lạm phát xuống hay không. Một số nhà hoạch định chính sách lo ngại rằng lãi suất hiện nay có thể chưa đủ cao để tạo áp lực giảm lạm phát. Ngược lại, những quan điểm khác cho rằng chính sách tiền tệ vẫn đang ở mức thắt chặt và việc duy trì lãi suất cao quá lâu có thể gây tổn hại không cần thiết cho thị trường lao động và tăng trưởng kinh tế.

Triển vọng chính sách: ưu tiên kiên nhẫn và linh hoạt

Nhìn chung, thông điệp từ Fed cho thấy ngân hàng trung ương Mỹ đang áp dụng chiến lược “chờ đợi và quan sát”, ưu tiên sự thận trọng trước khi đưa ra các quyết định chính sách quan trọng. Trong bối cảnh nền kinh tế vẫn còn nhiều yếu tố bất định, Fed có khả năng duy trì lãi suất ổn định trong ngắn hạn, đồng thời theo dõi chặt chẽ các dữ liệu kinh tế để xác định thời điểm phù hợp cho bước đi tiếp theo.

Diễn biến chính sách lãi suất của Fed trong thời gian tới sẽ tiếp tục đóng vai trò then chốt đối với thị trường tài chính toàn cầu, ảnh hưởng trực tiếp đến dòng vốn, tỷ giá, giá vàng và các tài sản rủi ro trên phạm vi quốc tế.

.............................................