MỚI

Thiệp giáng sinh độc lạ

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

DCM và bài toán tồn kho Ure: cơ hội hay rủi ro trong năm 2026?

1. Tồn kho Ure tăng mạnh – tín hiệu tích cực hay cảnh báo?

Trong năm 2024, Công ty Cổ phần Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) ghi nhận mức tồn kho Ure tăng lên mức cao nhất trong nhiều năm. Sự gia tăng tồn kho không chỉ diễn ra tại DCM mà còn xuất hiện ở nhiều doanh nghiệp cùng ngành; riêng DPM ghi nhận mức tăng khoảng 65% theo dữ liệu chuyên ngành. Việc tích trữ này phản ánh chiến lược chuẩn bị cho mùa vụ Đông Xuân, đồng thời cho thấy doanh nghiệp kỳ vọng giá Ure có thể phục hồi trong năm tới. Tuy nhiên, tồn kho lớn cũng kéo theo không ít rủi ro về chi phí vốn và áp lực tiêu thụ nếu thị trường diễn biến bất lợi.

2. Ba yếu tố chính đẩy tồn kho lên cao

Thứ nhất, giá Ure thế giới đã giảm từ quý 3, quay về vùng cân bằng sau chu kỳ tăng cao trong quý 2, khiến doanh nghiệp chủ động mua vào ở mức giá thấp nhằm tối ưu biên lợi nhuận. Thứ hai, chi phí đầu vào có xu hướng tăng, và dù doanh nghiệp thường cố gắng chuyển phần chi phí này sang người mua cuối cùng, mức độ thành công còn phụ thuộc vào cung – cầu thị trường. Thứ ba, DCM mở rộng công suất thông qua M&A (360.000 tấn/năm từ Công ty Hàn – Việt) và tăng năng lực sản xuất NPK, kéo theo nhu cầu dự trữ nguyên liệu lớn hơn. Những yếu tố này cộng hưởng tạo nên mức tồn kho vượt trội so với mặt bằng thông thường.

3. Tồn kho cao: rủi ro cần lưu ý và cơ hội có thể xuất hiện

Về rủi ro, tồn kho lớn đồng nghĩa với chi phí lưu kho cao hơn, vòng quay hàng hóa chậm lại và nguy cơ phải ghi giảm giá trị nếu giá Ure tiếp tục đi xuống. Ngoài ra, khả năng giải phóng hàng tồn qua kênh xuất khẩu phụ thuộc nhiều vào biến động chính sách từ các quốc gia lớn. Nga tiếp tục áp hạn ngạch phân bón và Trung Quốc siết xuất khẩu Ure khiến thị trường quốc tế khó dự báo, làm tăng tính bất định đối với kế hoạch tiêu thụ của doanh nghiệp. Tuy nhiên, tồn kho cao cũng có thể trở thành động lực tăng trưởng nếu giá Ure phục hồi: hàng tồn được mua ở mức giá thấp sẽ giúp DCM mở rộng biên lợi nhuận khi tiêu thụ trong năm 2026, đặc biệt trong mùa vụ cao điểm.

4. Triển vọng năm 2026: phụ thuộc gần như hoàn toàn vào tồn kho

Trong bối cảnh giá cổ phiếu DCM đang ở vùng định giá hợp lý và không phản ánh kỳ vọng tăng trưởng quá mức, triển vọng năm 2026 nằm ở khả năng doanh nghiệp giải phóng lượng tồn kho hiện nay. Nếu thị trường nội địa và xuất khẩu thuận lợi, DCM hưởng lợi lớn từ lượng hàng giá thấp đang nắm giữ. Ngược lại, nếu cầu không đủ mạnh hoặc cửa xuất khẩu tiếp tục bị thu hẹp, tồn kho sẽ trở thành gánh nặng lên dòng tiền và lợi nhuận. Vì vậy, bài toán tồn kho được xem là biến số quyết định kết quả kinh doanh của DCM trong năm tới.