DCM: Theo dõi giá than tại Trung Quốc

Trong 1H.2021, DCM ghi nhận 4,436 tỷ đồng (+31% yoy) doanh thu và 448 tỷ đồng (+25% yoy) lợi nhuận sau thuế.

KẾT QUẢ KINH DOANH 1H.2021

Cập nhật KQKD 1H.2021

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ 2H.2021

Giá Ure thế giới chưa có dấu hiệu hạ nhiệt

Tính đến Q3.2021, giá phân bón Ure trong nước đã tăng trung bình 75 – 80% so với cùng kỳ năm ngoái.

Nguyên nhân giá phân Ure trong nước tăng mạnh là do: (1) Giá nguyên vật liệu đầu vào cho ngành sản xuất phân Ure là khí thiên nhiên + than tăng mạnh; (2) Giá phân Ure trên thị trường thế giới tăng mạnh buộc các doanh nghiệp trong nước điều chỉnh.

VCBS dự báo, giá Ure sẽ khó có thể hạ nhiệt trong Q3.2021 do mùa đông tại Trung Quốc sắp đến gần dẫn đến nhu cầu tiêu thụ khí đốt tăng cao trong khi giá than vẫn tiếp tục lập đỉnh. Ngoài ra tình trạng thiếu điện tại Trung Quốc cũng rất nghiêm trọng. Do đó, VCBS dự phóng giá phân bón tiếp tục tăng thêm 5% trong cuối Q3.2021 – đầu Q4.2021

Diễn biến giá dầu ổn định

Giá khí đầu vào trong Q3.2021 của DCM được VCBS dự phóng vẫn tiếp tục ổn định tương đương trong Q2.2021 do giá dầu thế giới biến động trong biên độ hẹp ở mức 70-75 USD. VCBS ước tính giá khí trung bình trong Q3.2021 của DCM ở mức là 5.8 USD/MMBTU.

VCBS đánh giá giá dầu trong 2H.2021 khó có triển vọng tăng giá mặc dù giá dầu thế giới nhận được sự hỗ trợ từ cuộc họp OPEC+ trong T7.2021. Ảnh hưởng của viruss COVID – 19 chủng Delta đang có dấu hiệu làm giảm sự hồi phục kinh tế và mở cửa toàn cầu.

VCBS cho rằng, cần tiếp tục theo dõi động thái của các nhà điều hành OPEC + trong thời gian sắp tới. Trong góc nhìn của VCBS, giá dầu ở mức 70 – 75 USD đã làm hài long các nhà sản xuất dầu lớn trên thế giới. Do đó, VCBS vẫn giữ quan điểm giá dầu không tăng mạnh trong 2H.2021.

Sản lượng sản xuất 2H.2021

2H.2021 VCBS đánh giá nhu cầu tiêu thụ phân Ure trên thị trường trong giai đoạn tiếp theo vẫn sẽ tiếp tục thuận lợi cũng như diễn biến giá phân Ure nhờ các yếu tố về nguồn cung phân bón nhập khẩu.

Tuy nhiên, nhà máy phân bón Ure Cà Mau có lịch bảo dưỡng trong Q4.2021 do đó, VCBS đánh giá sản lượng 2H.2021 sẽ đạt ở mức 98% công suất thiết kế so với hiệu suất vận hành 115% công suất thiết kế trong 1H.2021.

Ảnh hưởng c ủa dịch COVID - 19

Yếu tố chi phí: Ảnh hưởng của dịch COVID – 19 lên hoạt động kinh doanh của DCM trong Q3.2021 được VCBS đánh gía sẽ được phản ánh rõ nét thông qua chi phí quản lý doanh nghiệp. Theo ước tính của VCBS hiện tại, tổng chi phí để vận hành nhà máy trong điều kiện “3 tại chỗ” như hiện tại trong Q3.2021 sẽ tiêu tốn của DCM hơn 50 tỷ chi phí tăng thêm

Yếu tố sản lượng: VCBS dự đoán sản lượng tiêu thụ trong nước có thể bị ảnh hưởng do tác động của dịch và các quy định về giãn cách tuy nhiên sản lượng xuất khẩu tăng thêm từ nhu cầu cao của các nước như Ấn độ, Pakistan sẽ bù đắp phần sụt giảm.

Giả định – Định giá

VCBS sử dụng 2 phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền (DCF) và so sánh (P/E) trong việc định giá DCM

Giả định: VCBS tiếp tục xác định giá Ure là động lực tăng trưởng chính của DCM trong 2H.2021 khi mà hầu như nhà máy Ure đã hoạt động vượt 110% công suất thiết kế.

Về nhà máy NPK, VCBS dự phóng hiệu suất sản xuất của nhà máy NPK trong năm 2021 đạt ở mức 25% so với ước tính 30% cũ