Chứng khoán vẫn còn dư địa "tái định giá"

Về triển vọng năm 2026, VinaCapital kỳ vọng lợi nhuận toàn thị trường chứng khoán Việt Nam tăng trưởng trên 18%, phản ánh sự cải thiện rõ nét của cầu nội địa và biên lợi nhuận doanh nghiệp.

Tại chương trình “Nhận diện cơ hội tăng trưởng dài hạn”, bà Vũ Ngọc Linh, Giám đốc Phân tích & Nghiên cứu thị trường VinaCapital, cho rằng bức tranh thị trường năm 2026 hội tụ nhiều yếu tố thuận lợi cả trong và ngoài nước.

Ở góc độ toàn cầu, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) được dự báo tiếp tục chu kỳ giảm lãi suất trong năm 2026 với khoảng hai lần cắt giảm, mỗi lần 50 điểm cơ bản, đưa lãi suất về quanh 3%. Diễn biến này được kỳ vọng hỗ trợ sự ổn định của tỷ giá VND. Trong khi đó, quá trình phục hồi kinh tế Trung Quốc vẫn chậm và thiếu đồng đều, qua đó giúp hạn chế rủi ro lạm phát chi phí đẩy lan sang Việt Nam thông qua thương mại và chuỗi cung ứng. Từ hai yếu tố này, VinaCapital đánh giá tỷ giá năm 2026 có khả năng ổn định hơn so với năm 2025, đồng thời áp lực lạm phát không đáng lo ngại.

Ở trong nước, các chính sách và cải cách thể chế đang dần phản ánh rõ hơn vào nền kinh tế. Theo VinaCapital, Việt Nam có thể chuyển từ giai đoạn phục hồi sang giai đoạn tăng tốc, khi các động lực tăng trưởng phát huy hiệu quả đồng thời. Nghị quyết 79 của Bộ Chính trị nhấn mạnh vai trò của khu vực kinh tế nhà nước, đặt mục tiêu đến năm 2030 có 1–3 doanh nghiệp nhà nước nằm trong nhóm 500 tập đoàn lớn nhất thế giới. Khi kết hợp với Nghị định 68 về phát triển kinh tế tư nhân, các chính sách này được kỳ vọng tạo nền tảng thúc đẩy tăng trưởng nội địa theo hướng bền vững hơn.

Liên quan đến tín dụng, đặc biệt là tín dụng bất động sản, bà Linh cho rằng việc kiểm soát chặt cùng xu hướng lãi suất tăng trong ngắn hạn có thể gây áp lực điều chỉnh lên thị trường và cổ phiếu bất động sản. Tuy nhiên, về dài hạn, đây là bước đi tích cực nhằm tái cấu trúc thị trường, đưa mặt bằng giá về mức hợp lý, hạn chế đầu cơ và cân bằng cung – cầu thực. Dù vậy, nếu tín dụng bị siết quá mạnh, điều này có thể ảnh hưởng đến mục tiêu tăng trưởng GDP khoảng 10% trong năm 2026. Thực tế năm 2025 cho thấy hạn mức tín dụng ban đầu 16% nhưng tăng trưởng cả năm đạt khoảng 19%, cho thấy chính sách vẫn có dư địa điều chỉnh theo diễn biến kinh tế.

Về lợi nhuận doanh nghiệp, VinaCapital dự báo hầu hết các ngành trong năm 2026 đều tăng trưởng dương, phổ biến trong khoảng 15–30%. Riêng ngành bất động sản, doanh số bán hàng năm trước đã đạt 80–90% lượng sản phẩm mở bán, nên lợi nhuận năm 2026 chủ yếu đến từ việc ghi nhận các hợp đồng đã ký, tương đối đảm bảo.

Đáng chú ý, nhiều doanh nghiệp lớn vẫn duy trì ROE cao trong khi định giá ở mức hợp lý. Theo bà Linh, nhiều ngành hiện có PEG dưới 1 lần, cho thấy thị trường vẫn còn dư địa cho quá trình tái định giá, với xu hướng tăng giá có thể lan tỏa rộng hơn thay vì chỉ tập trung vào một số cổ phiếu dẫn dắt như năm 2025.

Trên cơ sở tăng trưởng lợi nhuận thị trường khoảng 18%, các quỹ mở của VinaCapital đặt kỳ vọng đạt mức tăng trưởng lợi nhuận trung bình 19–21% trong năm 2026, với chiến lược tiếp tục nhấn mạnh vai trò của chọn lọc cổ phiếu trong bối cảnh phân hóa vẫn hiện hữu.