BWE - Khả năng giảm giá vẫn còn

CTCP Nước - Môi trường Bình Dương (HOSE: BWE) là doanh nghiệp lớn trong ngành cấp nước. Với doanh thu ổn định và các thương vụ M&A ngàn tỷ đồng từ "ông lớn" nước sạch Bình Dương, hứa hẹn một tương lai đầy tiềm năng cho BWE. Tuy nhiên, các mô hình định giá cho thấy giá thị trường của BWE hiện tại không thực sự hấp dẫn.

Triển vọng phát triển ngành cấp nước Việt Nam

Ngành cấp nước là ngành an toàn và có tiềm năng tăng trưởng ổn định. Nhu cầu sử dụng nước sạch ngày càng tăng cao cho cả sinh hoạt và sản xuất, do dân số ngày càng gia tăng, đô thị hóa phát triển. Theo Bộ Xây dựng, hiện có khoảng 980 nhà máy cấp nước, tổng công suất khoảng 12.6 triệu m³/ngày đêm và 82 nhà máy xử lý nước thải tập trung với tổng công suất thiết kế khoảng 1.47 triệu m³/ngày đêm.

Theo Tổng cục Thống kê, chỉ số sản xuất toàn ngành công nghiệp (IIP), tính chung quý 1/2024, ước tính tăng 5.7% so với cùng kỳ năm trước (cùng kỳ năm 2023 giảm 2.6%). Trong đó, ngành khai khoáng giảm 4.1%, làm giảm 0.7% trong mức tăng chung; ngành chế biến, chế tạo tăng 5.9%, đóng góp 5.2%; ngành sản xuất và phân phối điện tăng 12.1%, đóng góp 1.1%; ngành cung cấp nước, hoạt động quản lý và xử lý rác thải, nước thải tăng 4%, đóng góp 0.1%.

Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) Việt Nam trong quý 1/2024

Nguồn: Tổng cục Thống kê (GSO)

Đơn vị cung cấp nước sạch hàng đầu Bình Dương và các tỉnh lân cận khác

Mạng lưới cấp nước của BWE bao phủ toàn tỉnh Bình Dương, diện tích 2,694 km² và một phần tỉnh Bình Phước, TP.HCM, tỉnh Đồng Nai, Cần Thơ. Trong năm 2023, BWE đã mở rộng hoạt động kinh doanh sang một số tỉnh thành lân cận:

- Tỉnh Long An: BIWASE mở rộng liên kết với CTCP Cấp thoát nước Long An, nắm giữ 38.06% vốn và 48.25% tại CTCP Công trình Đô thị Thủ Thừa.

- Tỉnh Quảng Bình: BIWASE là cổ đông lớn, chiếm 41% tại CTCP Cấp nước Quảng Bình.

Hiện tại, hệ thống nhà máy nước BIWASE đạt công suất tối đa 1 triệu m³/ngày đêm với 8 cụm nhà máy cấp nước sử dụng nguồn nước mặt từ 2 con sông lớn là sông Đồng Nai (chủ lực) và sông Sài Gòn.

Các công ty liên kết của CTCP Nước - Môi trường Bình Dương

Nguồn: BWE

Năng lực sản xuất nước sạch ngày càng được mở rộng

Rủi ro thất thoát nước của BWE thấp hơn so với các công ty trong cùng ngành với tỷ lệ thất thoát nước giữ ở mức ổn định 5%. Điều này góp phần nâng cao lợi thế cạnh tranh của doanh nghiệp.

Bên cạnh đó, Công ty còn mở rộng mạng lưới kinh doanh tập trung lĩnh vực cấp nước. Trong năm 2023, BWE đã hoàn tất việc nhận chuyển nhượng cổ phần CTCP Đầu tư Hạ tầng nước DNP Long An (95%), CTCP Nước và Môi trường Bằng Tâm (76%), CTCP Công trình Đô thị Cần Giuộc (97%) và CTCP Đô thị Châu Thành (96%).

Nhờ vào việc mở rộng quy mô sản xuất, tổng công suất của doanh nghiệp hiện tại đạt 822,000m³/ngđ. Ngoài ra, năng lực sản xuất và sản lượng tiêu thụ nước sạch vẫn duy trì ở mức ổn định qua các năm.

Tỷ lệ thất thoát nước và tăng trưởng sản lượng nước sạch của BWE

Nguồn: VietstockFinance

Doanh thu tăng trưởng ổn định

Lũy kế năm 2023, doanh thu thuần của BWE đạt 3,526 tỷ đồng, tăng nhẹ 1% so với năm 2022 và đạt 89% kế hoạch đề ra. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ giảm 9%, xuống 674 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí tài chính tăng cao (chi phí lãi và chênh lệch tỷ giá). Tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR - Compounded Annual Growth Rate) của doanh thu thuần trong giai đoạn 2013-2023 ở mức 16.33%. Đây là con số rất ấn tượng vì mức tăng trưởng trung bình của ngành nước trong những năm qua chỉ khoảng 4%-8%.

Trong 2 tháng đầu năm 2024, tổng doanh thu của BWE ước đạt 520 tỷ đồng và lãi sau thuế hơn 110 tỷ đồng, tăng lần lượt 14% và 10% so với cùng kỳ.

Biến động kết quả kinh doanh của BWE trong giai đoạn 2013 - 2024F

(Đvt: Tỷ đồng)

Nguồn: VietstockFinance

Tỷ suất sinh lời của doanh nghiệp liên tục giảm từ sau khi đạt mức đỉnh ở năm 2021 cho đến nay. Trong năm 2023, ROEA của BWE đạt 14.2% và ROAA đạt 6.1%. Người viết dự kiến tỷ suất sinh lời của BWE sẽ lấy lại đà tăng trong những năm tới.

Biến động ROEA và ROAA của BWE trong giai đoạn 2013 - 2023

(Đvt: Phần trăm (%))

Nguồn: VietstockFinance

Sức khỏe tài chính

Dựa trên thang xếp hạng của Standard & Poor's, rủi ro tài chính của BWE ở mức khá cao. Trong đó, FFO/Debt và Debt/EBITDA nằm ở mức Significant (mức độ rủi ro khá cao). Debt/Capital đang ở mức Aggressive (mức độ rủi ro cao).

Nguồn: VietstockFinance

Định giá cổ phiếu

Người viết sử dụng dữ liệu P/E và P/B quá khứ để định giá doanh nghiệp với giá trị lần lượt là 10.46 lần và 1.87 lần. Với tỷ trọng chia đều cho các phương pháp, người viết tính được mức định giá hợp lý của BWE là 43,754 đồng. Việc mua vào ở thời điểm hiện tại là không được ủng hộ, vì rủi ro giảm giá vẫn còn.

Nguồn: VietstockFinance