Bitcoin không còn là "vàng số"?

Sự sụt giảm hơn 30% giá trị của Bitcoin từ đầu năm không bắt nguồn từ các cú sốc nội tại như trước đây, mà phản ánh sự chi phối ngày càng lớn của các biến số vĩ mô toàn cầu lên lớp tài sản này.

Khác với kỳ vọng đầu năm, Bitcoin đã trải qua một trong những giai đoạn khó khăn nhất nhiều năm. Sau khi lập đỉnh lịch sử trên 126.000 USD/BTC vào cuối năm 2025, đồng tiền số lớn nhất thế giới giảm hơn 30% trong nửa đầu năm 2026 và có thời điểm xuyên thủng mốc 60.000 USD.

Diễn biến này diễn ra trong bối cảnh vàng liên tục lập đỉnh mới nhờ nhu cầu trú ẩn trước căng thẳng địa chính trị, tạo nên sự đối lập đáng chú ý giữa hai loại tài sản từng được nhiều nhà đầu tư so sánh.

Theo giới phân tích, nguyên nhân không đến từ một cú sốc nội tại như các chu kỳ trước mà chủ yếu xuất phát từ môi trường tài chính toàn cầu thay đổi. Chính sách lãi suất duy trì ở mức cao, thanh khoản suy giảm và dòng vốn thận trọng hơn với tài sản rủi ro đã khiến Bitcoin chịu áp lực điều chỉnh.

ETF và halving không còn đủ sức dẫn dắt

Một trong những điểm đáng chú ý của chu kỳ hiện nay là nhiều động lực từng giúp Bitcoin tăng giá đang mất dần hiệu quả.

Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, từng được kỳ vọng thu hút dòng vốn tổ chức mạnh mẽ, đã ghi nhận nhiều phiên rút vốn liên tiếp khi khẩu vị rủi ro giảm sút.

Trong khi đó, sự kiện halving năm 2024 - yếu tố từng tạo nên các chu kỳ tăng giá trước đây - cũng không còn tạo tác động mạnh như quá khứ. Khi quy mô thị trường ngày càng lớn và tỷ trọng nhà đầu tư tổ chức gia tăng, những biến số như lãi suất, tăng trưởng kinh tế và thanh khoản toàn cầu được đánh giá có sức ảnh hưởng lớn hơn yếu tố nguồn cung.

Bên cạnh đó, một số doanh nghiệp từng theo đuổi chiến lược tích lũy Bitcoin cũng phải điều chỉnh danh mục, tăng dự trữ tiền mặt nhằm đáp ứng nhu cầu tài chính. Quy mô bán ra không quá lớn nhưng tạo tác động đáng kể đến tâm lý thị trường.

Cuộc tranh luận chuyển sang yếu tố vĩ mô

Các tổ chức tài chính hiện có góc nhìn phân hóa về triển vọng Bitcoin.

Nhóm lạc quan như Bernstein hay CryptoQuant cho rằng xu hướng dài hạn chưa thay đổi khi nguồn cung sau halving giảm, khung pháp lý tiếp tục hoàn thiện và dòng vốn tổ chức có thể quay trở lại.

Ngược lại, Citi, Galaxy Research và Fidelity đánh giá triển vọng ngắn hạn vẫn chịu áp lực bởi môi trường lãi suất cao, thanh khoản toàn cầu suy giảm và xu hướng ưu tiên các tài sản tạo dòng tiền ổn định.

Điểm chung là phần lớn các tổ chức đều chuyển trọng tâm phân tích từ câu chuyện công nghệ sang các chỉ số kinh tế vĩ mô như chính sách tiền tệ, lợi suất trái phiếu và kỳ vọng tăng trưởng.

Điều này cũng phản ánh quá trình trưởng thành của thị trường tiền số. Khi Bitcoin ngày càng được các quỹ đầu tư, ngân hàng và doanh nghiệp nắm giữ, cách định giá cũng tiến gần hơn với các loại tài sản tài chính truyền thống.

Trong bối cảnh đó, diễn biến của Bitcoin sẽ không chỉ phụ thuộc vào các yếu tố nội tại của thị trường tiền số mà còn chịu ảnh hưởng lớn từ chính sách lãi suất, thanh khoản và xu hướng phân bổ dòng vốn toàn cầu. Đây được xem là giai đoạn chuyển đổi quan trọng, khi thị trường bước từ kỳ vọng sang đánh giá dựa trên các yếu tố nền tảng.