Bài viết này dành cho nhà đầu tư muốn đầu tư theo style giá trị với FPT!

Kết thúc 2025 doanh thu từ mảng công nghệ của FPT chiếm 63% tổng doanh thu của doanh nghiệp. Mảng này cũng tạo ra LNTT 45% chiếm trọng số LNTT của doanh nghiệp. Vì vậy có thể nói mảng công nghệ là một core quan trọng đối với FPT. (Ảnh 1)

Vậy bóc tách sâu hơn nữa doanh thu và mảng lợi nhuận công nghệ này đến từ đâu? (Ảnh 2)

Nhìn sâu hơn trong 44 475 tỷ doanh thu của mảng công nghệ thì có đến 35 382 tỷ doanh thu đến từ dịch vụ CNTT nước ngoài, 9 093 tỷ doanh thu dịch vụ CNTT đến từ trong nước. Điều này càng chứng tỏ thị trường nước ngoài là thị trường sống còn với FPT trong cơ cấu doanh thu và lợi nhuận.

Vậy bóc tách tiếp các thị trường nước ngoài của FPT (Ảnh 3)

Thị trường Nhật chiếm 44% doanh thu thị trường nước ngoài của FPT. Vậy chúng ta lại phải tiếp tục bóc tách để hiểu nguyên nhân đà giảm đợt này của FPT.

Vấn đề của thị trường Nhật

1. Pháo đài COBOL: "Con gà đẻ trứng vàng" đang già hóa

 

Nhiều năm qua, FPT đã cực kỳ thành công tại Nhật nhờ việc duy trì và nâng cấp các hệ thống cũ (Legacy Systems). Trong khi thế hệ kỹ sư trẻ tại Nhật không còn mặn mà với COBOL, các doanh nghiệp Nhật (vốn cực kỳ bảo thủ) vẫn phụ thuộc vào những hệ thống đồ sộ này. FPT đã khéo léo lấp đầy khoảng trống đó bằng đội ngũ kỹ sư Việt Nam cần mẫn.

 

2. Vũ khí của IBM: Tiếng chuông báo động cho các "Code Farm"

 

Thế trận đang thay đổi khi gã khổng lồ IBM tung ra quân bài chiến lược: AI chuyên dụng cho chuyển đổi mã nguồn.

 

Sức mạnh hủy diệt: Công cụ AI của IBM hiện có khả năng tự động đọc hiểu và chuyển đổi COBOL sang Java/Cloud với độ chính xác cực cao. Ngoài ra vừa qua Anthropic trở thành tâm điểm đầu tư AI, doanh nghiệp phần mềm truyền thống “chao đảo”

 

Tác động: Điều này đánh trực diện vào mô hình sử dụng nhiều nhân lực (labor-intensive) của các công ty gia công. Nếu AI có thể làm nhanh hơn, rẻ hơn và chính xác hơn, thì lợi thế "nhân công giá rẻ" của FPT sẽ bị xói mòn nghiêm trọng.

 

Điều này cũng đang rõ nét hơn khi mảng Giáo Dục của FPT đang có xu hướng tạo đỉnh vào 2025 (hình 4)

Có thể tạo ra một nhận định rằng model đào tạo nhân lực từ giáo dịch, đẩy vào ngành công nghệ theo hướng gia công phần mềm đang có dấu hiệu bị đe dọa.

 

Hơn nữa một số doanh nghiệp công nghệ khác trên thế giới cũng đang chao đảo. Vốn hóa của FPT còn khoảng 140 nghìn tỷ, VCSH khoảng hơn 43 nghìn tỷ. Điều này đồng nghĩa với việc P/B của FPT khoảng > 3.x. Cho nên thị trường trước đó đang trả cho kỳ vọng về tài sản vô hình, trả cho yếu tố và model công nghệ của FPT.

Nên ở một góc nhìn khác đà giảm này đang thể hiện lo ngại của kỳ vọng đó.

Theo bạn doanh nghiệp công nghệ như FPT giá nào thì có thể giải ngân?