Bài toán khó của trái phiếu Mỹ

Áp lực từ lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ (UST) tăng cao phản ánh những lo ngại sâu sắc của giới đầu tư toàn cầu về giới hạn tài khóa và năng lực hấp thụ nguồn nợ ngày càng lớn của hệ thống tài chính.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng cao nhất 3 năm, đặt ra câu hỏi về khả năng hấp thụ nợ công và tính bền vững của chính sách tài khóa trên toàn cầu.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài vừa chạm mức cao nhất trong 3 năm, sau khi Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent công bố kế hoạch tăng quy mô chương trình mua lại trái phiếu. Tuy nhiên, khi Bộ Tài chính chỉ công bố mua lại tối đa 6 tỷ USD, thấp hơn kỳ vọng, nhà đầu tư đã kéo lợi suất kỳ hạn 10 năm lên cao. Diễn biến này phản ánh nghi ngờ về hiệu quả các biện pháp hỗ trợ thanh khoản, đồng thời cho thấy những lo ngại sâu hơn về khả năng hấp thụ nợ công.

Các công cụ như nới lỏng định lượng (QE), thắt chặt định lượng (QT) hay Operation Twist chỉ có thể giảm áp lực thanh khoản tạm thời. Theo các nhà phân tích, những công cụ này không giải quyết được vấn đề cốt lõi: Bộ Tài chính Mỹ vẫn phải tiếp tục phát hành trái phiếu để tài trợ thâm hụt và đảo nợ đáo hạn. Chúng chỉ phân bổ lại quyền sở hữu trái phiếu mà không loại bỏ nhu cầu phát hành mới, do đó không giải quyết tận gốc bài toán nguồn hấp thụ nợ công.

Khi ngày càng nhiều nền kinh tế phải đối mặt với gánh nặng nợ cao, dư địa để mở rộng chi tiêu hay sử dụng chính sách hỗ trợ quy mô lớn bị thu hẹp. Điều này làm tăng rủi ro về khả năng ứng phó với các cú sốc kinh tế. Các nhà phân tích nhấn mạnh cần giải quyết tận gốc bằng cách đưa lạm phát trở lại mục tiêu, duy trì độ tin cậy chính sách và triển khai kế hoạch củng cố tài khóa bền vững, thay vì chỉ tập trung vào kiềm chế lợi suất tạm thời.

Trái phiếu chính phủ Việt Nam ghi nhận biến động tương đối ôn hòa, với lãi suất phát hành nhích nhẹ trong các đợt chào bán gần đây. Tuy nhiên, thị trường vẫn có thể chịu tác động gián tiếp thông qua lợi suất trái phiếu Mỹ, tỷ giá USD/VND và thanh khoản toàn cầu. Do tỷ trọng nhà đầu tư nước ngoài còn hạn chế, trái phiếu Việt Nam không dễ bị bán tháo trực tiếp, nhưng vẫn cần theo dõi các diễn biến trên thị trường toàn cầu.