Bạc đang "nén lò xo" chờ thời?

Thị trường bạc đang chứng kiến một nghịch lý nghẹt thở: Kho dự trữ toàn cầu "bốc hơi" hơn 760 triệu ounce nhưng giá lại lao dốc không phanh từ đỉnh. Đằng sau những con số là một cuộc khủng hoảng cấu trúc đang âm thầm tích tụ, sẵn sàng kích hoạt những cú sốc thanh khoản kinh điển.

Sự sụt giảm 35% từ đỉnh lịch sử 121,6 USD/ounce vào hồi đầu năm đang tạo ra một bức tranh tương phản đầy rẫy rủi ro: Trên bảng điện là sắc đỏ của đà giảm, nhưng bên dưới là một "ngòi nổ" cung - cầu đang trực chờ phát hỏa.

Thị trường bạc đang bước vào một giai đoạn đầy nghịch lý: nguồn cung ngày càng cạn kiệt, nhưng giá lại giảm sâu sau cú tăng nóng đầu năm. Đằng sau nhịp điều chỉnh tưởng chừng “hạ nhiệt” là một cấu trúc cung – cầu đang âm thầm căng thẳng.

Chỉ trong vòng ba tháng, giá bạc từ đỉnh 121,6 USD/ounce đã mất khoảng 35%, lùi về vùng 80 USD. Tuy nhiên, diễn biến trên bảng giá chưa phản ánh hết áp lực phía sau khi thị trường đã bước sang năm thứ 6 liên tiếp thâm hụt nguồn cung.

Theo các báo cáo ngành, kể từ năm 2021, khoảng 762 triệu ounce bạc đã bị rút khỏi kho dự trữ toàn cầu để bù đắp chênh lệch cung – cầu. Riêng năm 2026, mức thiếu hụt dự kiến tiếp tục nới rộng lên hơn 46 triệu ounce, trong bối cảnh nguồn cung khai thác gần như không tăng.

Điểm đáng chú ý nằm ở sự lệch pha: tổng nhu cầu lại có xu hướng giảm nhẹ. Nguyên nhân chủ yếu đến từ lĩnh vực công nghiệp, đặc biệt là ngành sản xuất pin năng lượng mặt trời – nơi tiêu thụ bạc lớn – đang thu hẹp quy mô do chi phí nguyên liệu cao. Khi giá từng leo thang mạnh, doanh nghiệp buộc phải tiết giảm sử dụng hoặc tìm vật liệu thay thế, kéo nhu cầu lao dốc.

Tuy vậy, nguồn cung không đủ linh hoạt để bù đắp sự suy yếu này. Khi cả cung và cầu cùng giảm nhưng cung giảm chậm hơn, khoảng trống thiếu hụt tiếp tục bị kéo giãn, làm suy yếu “vùng đệm” tồn kho vốn đã mỏng.

Ở chiều ngược lại, dòng tiền đầu tư đang trở thành lực đỡ quan trọng. Nhu cầu bạc vật chất dưới dạng xu và thỏi được dự báo tăng mạnh, trong khi các quỹ ETF tiếp tục hút ròng. Khi bạc bị “khóa” trong hệ thống lưu trữ của quỹ, lượng lưu thông trên thị trường càng khan hiếm, làm gia tăng nguy cơ thắt chặt thanh khoản.

Kịch bản này từng xảy ra vào cuối năm 2025, khi dòng tiền đổ vào ồ ạt khiến thị trường London rơi vào trạng thái căng thẳng, đẩy giá bạc tăng vọt. Hiện tại, với lượng tồn kho suy giảm mạnh, thị trường trở nên nhạy cảm hơn trước các cú sốc vĩ mô, từ lãi suất đến biến động dòng vốn toàn cầu.

Tuy nhiên, giới phân tích vẫn giữ quan điểm thận trọng. Một số kịch bản cho rằng giá bạc có thể dao động trong biên độ rộng 50–100 USD/ounce trong thời gian dài, thay vì sớm thiết lập mặt bằng cao mới. Lý do nằm ở chính “hiệu ứng tự điều chỉnh”: giá cao sẽ kìm hãm nhu cầu và kích hoạt chốt lời.

Ở thời điểm hiện tại, bạc đang ở trạng thái “lặng sóng” sau cú điều chỉnh mạnh. Nhưng dưới bề mặt, áp lực thiếu hụt chưa biến mất. Khi nhu cầu phục hồi hoặc dòng tiền quay lại, phản ứng giá có thể sẽ nhanh và mạnh hơn dự kiến.