5 tuyến metro hơn 1,3 triệu tỷ đồng: Vinhomes có thể “bỏ túi” 26.000 tỷ đồng từ đâu?

5 tuyến metro mới tại Hà Nội có tổng mức đầu tư hơn 1,3 triệu tỷ đồng, trong đó phần xây lắp có thể mang về cho Vinhomes khoảng 15.600 - 26.000 tỷ đồng lợi nhuận trong 5 năm. Nhưng liệu “món hời” lớn nhất của Vinhomes có thực sự nằm ở khoản lợi nhuận xây lắp này?

Theo Chứng khoán BIDV (BSC), liên danh Vinhomes được lựa chọn làm tổng thầu EPC cho 5 tuyến đường sắt đô thị tại Hà Nội, tổng mức đầu tư hơn 1,3 triệu tỷ đồng, dài 303,5 km.

Với giả định 40% tổng vốn là giá trị xây lắp và biên lợi nhuận ròng 3 - 5%, BSC ước tính VHM có thể thu về 15.600–26.000 tỷ đồng lợi nhuận trong 5 năm.

Tuy nhiên, BSC cho rằng giá trị lớn hơn nằm ở tác động gián tiếp. Các tuyến metro được kỳ vọng kết nối với nhiều dự án của Vinhomes, đặc biệt Global Sportia, qua đó thúc đẩy giãn dân, mở rộng thị trường và hỗ trợ bán hàng.

Bên cạnh 5 tuyến metro, Vinhomes còn tham gia 2 dự án đường sắt tốc độ cao Bến Thành – Cần Giờ và Hà Nội – Quảng Ninh, có tổng vốn đầu tư 249.800 tỷ đồng. Doanh nghiệp được thông qua phương án hợp tác đầu tư tối đa 85% tổng mức đầu tư sau vốn huy động bên thứ ba, nhưng không vượt 35% tổng tài sản.

Quy mô đầu tư lớn đồng thời tạo áp lực lên đòn bẩy. VHM hiện triển khai 13 dự án, trong đó Green Paradise, Global Gate Hạ Long và Global Sportia có tổng quy mô gần 1,8 triệu tỷ đồng. BSC dự báo nhu cầu vay vẫn cao trong 2026 - 2027, trước khi giảm dần từ năm 2028 khi dòng tiền bất động sản quay về.

Dù VHM đang được định giá cao với P/B 2026 ở mức 2,03 lần, so với 1,01 lần của trung bình ngành, BSC vẫn nâng khuyến nghị từ “Nắm giữ” lên “Mua”, với giá mục tiêu 89.300 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá khoảng 22%.

Theo BSC, sự kết hợp giữa hạ tầng nghìn tỷ và hệ sinh thái bất động sản quy mô lớn có thể giúp Vinhomes hưởng lợi không chỉ từ hàng chục nghìn tỷ đồng lợi nhuận xây lắp, mà còn từ sức bật của các đại dự án khi giao thông kết nối ngày càng hoàn thiện.

Với hàng loạt dự án hạ tầng quy mô nghìn tỷ, Vinhomes đang đứng trước cơ hội hưởng lợi kép từ xây lắp và bất động sản, nhưng liệu “món hời” hàng chục nghìn tỷ đồng có đủ lớn để bù đắp áp lực vốn và đòn bẩy trong những năm tới?