Trong 2024, PNJ ghi nhận doanh thu thuần và LNST-CĐTS lần lượt đạt 37.8 ngàn tỷ đồng (+14%YoY) và 2.1 ngàn tỷ đồng (+7%YoY), lần lượt hoàn thành 102% và 101% kế hoạch đặt ra. • Trong 2025F, chúng tôi đưa ra quan điểm KHẢ QUAN đối với hoạt động kinh doanh của PNJ chủ yếu dựa trên quan điểm tiềm năng tăng trưởng khả quan đến từ đóng góp của mảng bán lẻ trang sức nhờ mở rộng thị phần trong bối cảnh ngành đang phân hóa. • Chúng tôi ước tính doanh thu thuần và LNST-CĐTS trong 2025F lần lượt đạt 36.4 ngàn tỷ đồng (-4%YoY) và 2.4 ngàn tỷ đồng (+15%YoY), qua đó đưa PE dự phóng 2025 về mức 15.0x – thấp hơn so với bình quân 2020- 2024. • Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG với giá mục tiêu là 111,700 VND với tiềm năng tăng giá là 17% so với giá đóng cửa tại ngày 10/02/2025.