Tổng Công ty Hàng không Việt Nam - CTCP (VNA), mã cổ phiếu HVN, đang bước vào giai đoạn bản lề khi vừa ghi nhận những chuyển biến tích cực về tái cấu trúc tài chính, vừa phải đối mặt với áp lực chi phí nhiên liệu tăng vọt do căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông. Từ ngày 14/7/2026, Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM đã chính thức gỡ bỏ diện hạn chế giao dịch đối với cổ phiếu HVN, chuyển từ diện kiểm soát sang diện cảnh báo, phản ánh những kết quả rõ nét sau quá trình tái cơ cấu: vốn chủ sở hữu hợp nhất đã chuyển sang dương, đạt hơn 11.000 tỷ đồng vào cuối quý 1/2026, doanh nghiệp có 2 năm liên tiếp kinh doanh có lãi, và báo cáo kiểm toán năm 2025 được chấp nhận toàn phần.

Về hoạt động kinh doanh, quý 1/2026 là quý ghi nhận lợi nhuận cao nhất từ trước đến nay của HVN, với doanh thu hợp nhất đạt 36.946 tỷ đồng, tăng 20,7% so với cùng kỳ, lợi nhuận sau thuế đạt 4.514 tỷ đồng, tăng 29,4%. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ thị trường quốc tế khi nguồn thu từ vận tải quốc tế tăng tới 28,6%, trong khi nội địa chỉ tăng 2,9%. Tuy nhiên, bức tranh đã đảo chiều mạnh trong quý 2 khi giá nhiên liệu Jet A-1 tăng cao đột biến do xung đột Mỹ - Israel - Iran bùng phát từ đầu tháng 3/2026, có thời điểm vọt lên trên 240 USD/thùng, khiến chi phí nhiên liệu của HVN tăng thêm hơn 7.000 tỷ đồng và doanh nghiệp dự kiến lỗ khoảng 2.000 tỷ đồng trong quý này.

Trước diễn biến đó, HVN đã chủ động điều chỉnh kế hoạch kinh doanh theo hướng thận trọng, đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế hợp nhất cả năm 2026 chỉ khoảng 510 tỷ đồng, trên giả định giá Jet A-1 bình quân 128,54 USD/thùng, tăng 48% so với năm 2025. Dù vậy, doanh nghiệp không cắt giảm kế hoạch sản lượng mà tập trung vào các giải pháp ứng phó như tối ưu mạng bay, cắt giảm tải cung ứng trên các đường bay kém hiệu quả, đồng thời hưởng lợi từ việc giá nhiên liệu đã hạ nhiệt về vùng 120 USD/thùng trong tháng 6, sau khi căng thẳng Mỹ - Iran có dấu hiệu lắng dịu.

Nhìn xa hơn cú sốc ngắn hạn, các yếu tố nền tảng của HVN được đánh giá tích cực. Doanh nghiệp tiếp tục duy trì vị thế dẫn đầu thị trường nội địa thông qua nhóm VNA Group gồm Vietnam Airlines, Pacific Airlines và VASCO, với 42-45% thị phần nội địa và 18-22% thị phần quốc tế, dù đã phải cắt giảm khoảng 20% tải cung ứng trong giai đoạn khủng hoảng nhiên liệu tháng 4-5/2026. Lộ trình tăng vốn cũng đang được triển khai đúng tiến độ khi HVN đã hoàn thành đợt phát hành đầu tiên trị giá 9.000 tỷ đồng trong tổng kế hoạch 16.932 tỷ đồng, tạo thêm nguồn lực đầu tư cho tăng trưởng dài hạn.

Chiến lược phát triển giai đoạn 2026-2035 được thông qua tại đại hội đồng cổ đông tháng 6/2026 đặt mục tiêu đưa HVN vào Top 3 hãng hàng không truyền thống lớn nhất ASEAN trong 10 năm tới. Kế hoạch bao gồm mở rộng đội bay thân rộng lên 151 chiếc vào năm 2030 và trên 200 chiếc vào năm 2035, thông qua việc mua mới 50 máy bay Boeing 737-8 cùng thuê thêm nhiều tàu bay thân hẹp và thân rộng khác. Đáng chú ý, HVN đã nhận cam kết bảo lãnh sơ bộ từ Ngân hàng Xuất nhập khẩu Hoa Kỳ với hạn mức hơn 2,9 tỷ USD, trở thành hãng hàng không đầu tiên và duy nhất tại Việt Nam được tổ chức này bảo lãnh tín dụng xuất khẩu cho các khoản vay mua tàu bay. Bên cạnh đó, doanh nghiệp dự kiến đưa tàu bay chở hàng chuyên dụng đầu tiên vào khai thác từ quý 3/2026, đồng thời đầu tư trung tâm bảo dưỡng và hai nhà ga hàng hóa tại sân bay Long Thành, mở rộng năng lực vận tải hàng hóa quốc tế trong hệ sinh thái dịch vụ tại cảng hàng không này.

Ở chiều ngược lại, một số rủi ro vẫn cần được theo dõi sát. HVN hiện vẫn còn lỗ lũy kế khoảng 22.300 tỷ đồng tính đến cuối quý 1/2026 và dự kiến phải đến giai đoạn 2030-2032 mới có thể xóa hết, đồng nghĩa doanh nghiệp chưa thể chia cổ tức cho cổ đông trong trung hạn. Kế hoạch tăng vốn điều lệ lần hai với quy mô khoảng 13.000 tỷ đồng, dự kiến triển khai trong giai đoạn 2026-2027, cũng tiềm ẩn rủi ro pha loãng EPS. Ngoài ra, với khoảng 60-70% chi phí bằng USD, HVN có độ nhạy cao với biến động tỷ giá, ước tính mỗi 1% tăng của tỷ giá USD/VND có thể làm lợi nhuận giảm khoảng 200-300 tỷ đồng. Cạnh tranh trong ngành cũng đang gia tăng khi nhiều hãng hàng không mở rộng đội bay và quay trở lại thị trường.

Nhìn chung, năm 2026 được xem là năm bản lề đối với HVN, khi kết quả kinh doanh thực tế nửa cuối năm sẽ là phép thử quan trọng cho các giả định về chi phí nhiên liệu, trong bối cảnh nền tảng tài chính và triển vọng cấu trúc dài hạn của ngành hàng không Việt Nam, đặc biệt gắn với việc sân bay Long Thành dự kiến vận hành thương mại vào cuối năm nay, tiếp tục được đánh giá tích cực.