Bài của Khánh Bùi ISG

VHC công bố doanh thu 8 tháng đầu 2022 là 9.963 tỷ đồng (+75% YoY), nhờ sự tăng trưởng của tất cả các mặt hàng, đúng với nhận đinh trong báo cáo Q1. Doanh thu tháng 8 năm 2022 tăng 6% so với tháng trước nhờ tăng cường xuất khẩu phi lê trong bối cảnh cung cầu thuận lợi thúc đẩy cả giá và sản lượng xuất khẩu tăng cao. Cụ thể:

- Doanh thu phi-lê 8T 2022 tăng 74% YoY, đạt 6.533 tỷ đồng, trong đó giá bán bình quân philê (ASP) tăng 48% YoY, đạt 4,4 USD/kg và sản lượng xuất khẩu tăng 25% YoY.

- C&G và các sản phẩm phụ cũng ghi nhận mức tăng trưởng tích cực lần lượt là 32% YoY và 54% YoY trong 8T 2022.

- SGC đóng góp 301 tỷ đồng, chiếm 3,0% tổng doanh thu.

Thị trường Mỹ cho thấy sự phục hồi vào tháng 8 năm 2022 mặc dù vẫn thấp hơn nhiều so với mức đỉnh vào Quý 2/2022. Thị trường EU và Trung Quốc lần lượt giảm đáng kể 41% so với tháng trước và 13% so với tháng trước. Chúng tôi cho rằng chính sách khóa cửa ở Trung Quốc và nhu cầu tiêu thụ tại thị trường EU giảm là những nguyên nhân chính dẫn đến những con số kém cỏi này. Lũy kế 8 tháng đầu năm 2022, thị trường Hoa Kỳ đóng vai trò là thị trường đóng góp doanh thu lớn nhất với mức tăng 109% so với cùng kỳ năm ngoái. Chúng tôi kỳ vọng thị trường Mỹ sẽ tiếp tục phục hồi sau khi lượng hàng tồn kho cao được tiêu thụ dần trong khi xuất khẩu sang Trung Quốc cũng dần cải thiện do nhu cầu tiêu thụ thực phẩm trong dịp lễ hội cuối năm tăng cao.

Doanh thu hai tháng đầu Q3/2022 vẫn ở mức cao nhưng thấp hơn mức đỉnh của Q2/2022, tốt hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi. Do đó, chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST năm 2022 của VHC lần lượt là 14.265 tỷ đồng (+ 58% YoY) và 2.353 tỷ đồng (+ 113% YoY).

P/E FY2022 ở mức 7,7x với EPS tương ứng là 12.574 đồng, P/E dự phóng tương đương với mức P/E bình quân 5 năm, dựa trên sự phục hồi về sản lượng xuất khẩu và giá bán duy trì ở mức cao của thị trường Mỹ mà chúng tôi kỳ vọng có thể thấy rõ hơn trong Q4/2022. Với các chỉ số như trên, định giá hiện tại theo phương pháp P/E của cổ phiếu VHC là 97.000đ/CP, upsize 16% (chưa bao gồm cổ tức) so với giá đóng cửa ngày 23/09.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thị trường chứng khoán vốn dĩ đã có sẵn rủi ro không thể tránh khỏi. Mọi nhận định trong báo cáo này chỉ mang tính tham khảo và dựa trên ý kiến chủ quan của người phân tích. ISG sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.

Nguồn: VASEP, VDSC