27/02/2024 Cập nhật ĐHCĐ 2024

VHM - Doanh số bán hàng tại các đại dự án mới hỗ trợ triển vọng trung hạn

 Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với CTCP Vinhomes (VHM) và duy trì giá mục tiêu ở mức 56.400 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi tin rằng VHM có vị thế thuận lợi để tăng trưởng trong lĩnh vực bất động sản nhà ở tại Việt Nam trong dài hạn nhờ vị thế dẫn đầu thị trường, quỹ đất lớn và thành tích đã được chứng minh trong việc phát triển dự án quy mô lớn. VHM có định giá hấp dẫn với P/B dự phóng năm 2024/25 lần lượt đạt 0,9x/0,8x.

 Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 đạt 29,3 nghìn tỷ đồng (-12% YoY), chủ yếu nhờ lượng bàn giao dự kiến tại Ocean Park 2 & 3 (chiếm khoảng 70% dự báo doanh thu bất động sản cốt lõi năm 2024 của chúng tôi) và doanh số mới dự kiến tại dự án Vũ Yên. Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 sẽ giảm so với cùng kỳ, chủ yếu do dự kiến ghi nhận doanh số bán buôn thấp hơn so với năm 2023.

 Chúng tôi tăng 7%/3%dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024/25 chủ yếu do chúng tôi điều chỉnh thời gian ghi nhận bàn giao bất động sản vì kết quả bàn giao chậm hơn dự kiến trong quý 4/2023 dẫn đến việc chúng tôi dời dự báo bàn giao của từ quý 4/2023 sang năm 2024 và 2025.

 Chúng tôi duy trì dự báo giá trị hợp đồng bán hàng năm 2024 đạt 75 nghìn tỷ đồng (-14% so với mức cơ sở cao của doanh số bán buôn vào năm 2023), vì chúng tôi kỳ vọng VHM sẽ hoàn tất bán hàng tại Ocean Park 1, 2, & 3, Smart City, Grand Park (số căn chưa bán còn lại chiếm khoảng 5% tổng số căn vào cuối năm 2023) và mở bán mới tại Vũ Yên (Hải Phòng) và Wonder Park (Hà Nội).

 Rủi ro: Tiến độ mở bán lẻ tại các đại dự án mới chậm hơn dự kiến.