3 ngày Thiệp 24HMoney v2.0 Mới

VHM: Cổ phiếu có tăng trong thời gian tới?

Dòng tiền từ các dự án Ocean Park 1,2,3 hay Smart City vẫn tiếp tục chảy vào nhưng giá VHM vẫn nằm im tại vùng đáy. Liệu có phải tin đồn "mẹ" Vingroup đang dồn hết tiền sang cho "con đẻ" Vinfast, chỉ khi mảng xe điện nở hoa thì Vinhomes mới mong có khời sắc hay không?

1. Doanh nghiệp

VHM là DN BĐS đứng top tại thị trường Việt Nam. VHM sở hữu quỹ đất siêu khủng, nắm trong tay nhiều dự án nổi bật như Ocean Park 1,2,3, Smart City…VHM hiện là DN có thương hiệu thuộc “phân khúc cao” trong nhận thức của các NĐT, là cái tên luôn được các NĐT cân nhắc khi tham gia mua bán BĐS.

2. Triển vọng ngành BĐS

=> Cho thấy tiềm năng BĐS sẽ hồi lại vào giai đoạn 2024-2026 này.

3. Phân tích BCTC Q2.2024

- Doanh thu luỹ kế của VHM đạt hơn 36 nghìn tỷ, trong đó riêng Q2.2024 là 28 nghìn tỷ, tăng gấp hơn 2 lần doanh thu ở Q1.2024. Tuy nhiên, Q2.2024 vẫn có DT thấp hơn svck năm 2023 (hơn 32 nghìn tỷ). Điều này cũng dễ hiểu vì giai đoạn Q2. 2023 các dự án Ocean Park trong quá trình mở bán rầm rộ, DT bán hàng cao hơn năm nay là hiển nhiên.

- Có thể thấy Q1 và Q2 này VHM đã có bước phục hồi đáng chú ý so với tình trạng ảm đạm của Q3 và Q4.2023, khi DT bán hàng chỉ loanh quanh ở mức 8 nghìn tỷ.

- LNST của VHM sau 6 tháng đầu năm 2024 ghi nhận 11,5 nghìn tỷ, riêng Q2 là 10,6 nghìn tỷ tăng hơn 10% svck năm trước (~9,7 nghìn tỷ). Phần lớn đóng góp vào khoản này là lợi nhuận từ mở bán lô lớn của dự án Vinhomes Royal Island và tiếp tục bàn giao các dự án Ocean Park hiện hữu.

=> VHM đã có một quý hoạt động có LNST quay trở lại mốc 10 nghìn tỷ kể từ Q1.2023

- Chi phí tài chính tại Q2 tăng vọt, gấp 6 lần svck. Nguyên nhân đến từ việc VHM mới phát hành thành công lô trái phiếu với tổng giá trị lên đến 12.500 tỷ đồng. Cho thấy khả năng tiếp cận nguồn vốn và uy tín của VHM tính đến nay vẫn rất tốt trên thị trường.

- Ngoài ra, ngày 28/06/2024, hai đại đô thị Vinhomes Ocean Park 2 và Vinhomes Ocean Park 3 đã được Sở Xây dựng tỉnh Hưng Yên cấp phép bán nhà cho cá nhân nước ngoài và tổ chức nước ngoài, giúp thúc đẩy hoạt động bán hàng của VHM, tạo ra tâm lý tích cực hơn cho thị trường bất động sản địa phương.

- Các khoản phải thu ngắn hạn và dài hạn của VHM luôn duy trì ở mức rất cao. Tính đến thời điểm cuối Q2, tổng các khoản phải thu đạt mức gần 200.000 tỷ, điều này tạo áp lực rất lớn đến dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của VHM.

4. Luận điểm đầu tư

- Luận điểm 1: Định giá đang ở vùng rẻ nhất lịch sử

Hiện nay, định giá P/B của VHM đang là 0.9 lần, định giá còn rẻ hơn cả giá trị sổ sách. Dưới áp lực bán ròng hơn 11.000 tỷ của NĐT nước ngoài từ đầu năm 2024, giá cổ phiếu VHM hiện ở vùng 36.000 - 37.000 đồng - mức đáy lịch sử kể từ khi niêm yết.

=> Giá thấp kỷ lục ở vùng đáy, định giá còn rẻ hơn giá trị sổ sách. Tuy thời gian vừa qua dòng tiền của NĐT đổ vào VHM chưa tốt nhưng về dài hạn, VHM vẫn được đánh giá cao về tiềm năng “vùng dậy” trở lại với thời kỳ đỉnh cao BĐS.

- Luận điểm 2: Cơn sốt của siêu dự án mới hậu Ocean Park

Thời gian sắp tới VHM đang dần triển khai 1 loạt các dự án BĐS mới, nổi bật là dự án Vũ Yên (Hải Phòng) và Cổ Loa (Đông Anh) với diện tích lên đến 865 ha và 385 ha.

- Luận điểm 3: Tài chính lành mạnh, đòn bẩy phù hợp

Đòn bẩy Nợ/Tài sản hiện nay dao động quanh mức 58%, đây là một tỷ lệ khá lành mạnh trong nhóm BĐS - nhóm có đặc trưng chung là sử dụng nợ rất cao.

Bên cạnh đó, VHM là một trong những DN BĐS hiếm hoi có thể dễ dàng huy động vốn từ nợ vay hay phát hành trái phiếu. Nửa đầu 2024, VHM đã phát hành lô trái phiếu trị giá 12.500 tỷ đồng, vay vốn từ hàng loạt các ngân hàng với tổng khoản vay cả ngắn hạn và dài hạn rơi vào khoảng 35.000 tỷ đồng.

=> Mặc dù vay nợ của VHM tương đối cao, nhưng do VHM vay để đầu tư vào các dự án “tấc đất tấc vàng” và DN vẫn thu được dòng tiền từ các dự án BĐS trước đó. Cho nên trước mắt áp lực nợ là không quá nghiêm trọng.

5. Khuyến nghị

- Dài hạn: Mua giá vùng 36.x-37.x