VHC - Cần thêm thời gian để phục hồi

✅ Lợi nhuận ròng quý 3 năm 23 giảm 58% so với cùng kỳ/57% so với quý trước xuống còn 191 tỷ đồng (7,9 triệu USD) do GM sụt giảm đáng kể. Đây cũng là quý thứ 4 công ty ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận âm so với cùng kỳ năm ngoái.

✅ Thu nhập tài chính ròng 9 tháng đầu năm 23 tăng 37% so với cùng kỳ và hỗ trợ lợi nhuận ròng.

✅ Chúng tôi dự báo doanh thu thuần/lợi nhuận ròng sẽ tăng 18%/24% yoy trong năm 2024 với giá bán trung bình/doanh thu sẽ tăng 3%/14% yoy.

Thị trường Mỹ chậm hơn dự kiến gây áp lực lên tốc độ phục hồi

Mức tồn kho của Mỹ tiếp tục tăng và sẽ mất nhiều thời gian hơn để thị trường giải quyết hấp thụ những thứ này. Chúng tôi kỳ vọng thị trường Mỹ sẽ phục hồi mạnh mẽ hơn trong nửa cuối năm 2024 do tác động kép của việc tăng nhu cầu trong mùa nghỉ lễ và mức tồn kho giảm muộn hơn chúng tôi dự kiến trong báo cáo trước đó.

Chúng tôi xem xét sự phục hồi của thị trường Hoa Kỳ sẽ là chất xúc tác trong ngắn hạn và trung hạn để hỗ trợ hoạt động kinh doanh kết quả của VHC như:

1) thị trường Mỹ chiếm 31% tổng doanh thu;

2) VHC được hưởng mức thuế chống bán phá giá 0%.

Duy trì tỷ suất lợi nhuận gộp ổn định ở mức cao so với các công ty cùng ngành

VHC duy trì được biên lợi nhuận gộp ít bị ảnh hưởng bởi điều kiện thị trường hơn các doanh nghiệp khác vì:

1) tỷ lệ tự cung cấp cá nguyên liệu khoảng 70% giúp VHC tối ưu hóa giá cá nguyên liệu;

2) thị trường xuất khẩu đa dạng;

3) phạm vi rộng danh mục sản phẩm có tỷ suất lợi nhuận gộp ổn định và vượt trội như C&G (40-60%) và sản phẩm gạo (20%) so với sản phẩm cá tra có biến động cao (6- 30% tùy theo điều kiện thị trường).

Chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp gộp của VHC từ đất liền ở mức 17,4%/18,7% trong năm tài chính 24/25Fx.

Định giá hấp dẫn so với các công ty thủy sản Việt Nam khác

VHC có mức P/E hấp dẫn là 12,3 lần, thấp hơn mức P/E trung bình cùng ngành của TTM là 24,2 lần. Công ty cũng đưa ra mức cổ tức bằng tiền mặt ổn định ở mức 1.000-2.000 đồng/cổ phiếu mỗi năm.