VDSC: HDBank sẽ tăng trưởng NIM mạnh mẽ bất chấp Covid-19

Theo báo cáo mới nhất của CTCP Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) về Ngân hàng TMCP Phát triển TPHCM (HDBank, HOSE: HDB), đà tăng trưởng thu nhập lãi sẽ vẫn tích cực, nhưng tăng trưởng của thu nhập ngoài lãi sẽ còn khiêm tốn.

HDB đạt mức tăng trưởng lợi nhuận tương đối tốt trong quý 1 (tăng 13.5% so với cùng kỳ năm trước), chủ yếu nhờ thu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tượng, trong khi các nguồn thu nhập khác còn khá khiêm tốn nhất là trong điều kiện kinh tế không mấy thuận lợi. Trong quý 1 vừa rồi, HDB đã đẩy mạnh trích lập cho chứng khoán đầu tư, chi phí hoạt động và chi phí dự phòng để đề phòng khả năng tình hình kinh tế trở nên xấu đi.

Cho cả năm 2020, VDSC kỳ vọng đà tăng trưởng thu nhập lãi sẽ vẫn tích cực, nhưng tăng trưởng của thu nhập ngoài lãi sẽ còn khiêm tốn ít nhất là cho đến khi HDB chốt hợp đồng hợp tác độc quyền phân phối bảo hiểm nhân thọ.

Giá mục tiêu của HDB trong báo cáo cập nhật gần nhất của VDSC là 29,000 đồng, tương đương với mức sinh lời tiềm năng 6% so với giá thị trường hiện tại. VDSC lưu ý rằng kết quả kinh doanh quý 2/2020 sẽ phản ánh rõ hơn tác động tiêu cực của Covid-19, và có thể đem lại cơ hội TÍCH LŨY cổ phiếu này cho các nhà đầu tư.

Đà tăng trưởng NIM mạnh mẽ bất chấp các tác động của dịch

Quý 1/2020, HD Saison đã lấy lại vai trò dẫn dắt tăng trưởng của mình. LNTT của ngân hàng mẹ trong quý 1/2020 tăng 7.1% so với cùng kỳ năm trước, lên 964 tỷ đồng, trong khi LNTT của HD Saison tăng tới 36% so với cùng kỳ, lên 282 tỷ đồng.

Ngân hàng mẹ tăng trưởng mạnh trong quý 1 nhờ đẩy mạnh thu nhập lãi (tăng 54.9% so với cùng kỳ), do tín dụng và NIM đều mở rộng tích cực. Riêng ở ngân hàng mẹ, cho vay khách hàng tăng 4.1% so với đầu năm và tín dụng tăng 6% so với đầu năm (tương đương tăng 19.6% so với cùng kỳ). Trong khi đó, NIM riêng lẻ ước tăng đáng kể từ 2.8% trong quý 1/2019 lên 3.8% trong quý 1/2020. Điều này chủ yếu do lợi suất tài sản tăng 89.3 điểm % và chi phí vốn giảm giảm 11 điểm % kể từ quý 1/2019, nhờ kết thúc thời hạn ưu đãi lãi suất của một bộ phận các khoản vay và tập trung mở rộng các phân khúc có lợi suất cao hơn, điển hình như cho vay dài hạn các dự án năng lượng tái tạo.

Trong quý 1/2020, NIM của HD Saison cải thiện một chút lên 27.4% từ 26.6% vào năm 2019, trong khi chi phí vốn ổn định ở mức 7.8% (Hình 4). Nhìn chung, tăng trưởng thu nhập lãi của HD Saison trong quý 1 bật lên mức 21.2% so với cùng kỳ. VDSC duy trì quan điểm rằng NIM của HD Saison sẽ có thể giữ nguyên trong năm 2020, mặc dù tăng trưởng cho vay có thể chậm lại một chút so với năm 2019 do ảnh hưởng của dịch.

NIM hợp nhất tăng từ 4.3% trong quý 1/2019 lên 5.4% trong quý 1/2020 (Hình 3). Đây tiếp tục là mức tăng trưởng NIM ấn tượng nhất trong quý 1 đối với các ngân hàng VDSC theo dõi.

Với bộ đệm vốn tương đối mạnh và thanh khoản dồi dào, VDSC tin rằng HDB sẽ có thể giảm nhẹ chi phí vốn trong năm 2020 nhờ tận dụng chính sách giảm lãi suất điều hành và trần lãi suất tiền gửi ngắn hạn của Ngân hàng Nhà nước (hiện tiền gửi dưới 6 tháng chiếm 17.4% tiền gửi tại HDB).

Ngoài ra, HDB cũng đang xem xét các phương án huy động vốn rẻ hơn như vay USD qua Euro Medium Term Note trong vòng 5 năm tới, hay phát hành trái phiếu chuyển đổi trong giai đoạn 2020/2021, theo kế hoạch trong tài liệu ĐHCĐ. Do đó, nhiều khả năng NIM sẽ tiếp tục đà tăng trưởng bất chấp các tác động xấu của Covid-19. Chúng tôi dự báo rằng HDB sẽ là một trong số ít các ngân hàng có thể tăng NIM trong năm 2020.

Cũng theo tài liệu ĐHCĐ đã công bố, HDB đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng 16% trong năm 2020, phụ thuộc vào phê duyệt của Ngân hàng Nhà nước. Hạn mức tín dụng được giao hiện tại là 11% đối với ngân hàng mẹ và 10% đối với HD Saison. VDSC dự báo tăng trưởng tín dụng đạt 15% (ở ngân hàng mẹ và HD Saison), cùng với NIM cải thiện 20 điểm %lên 5.0%, kỳ vọng tăng trưởng thu nhập lãi đạt 18.2% so với cùng kỳ trong năm 2020.

Thu nhập ngoài lãi còn khiêm tốn, nhưng nhiều khả năng sẽ hồi phục lại vào cuối năm

VDSC kỳ vọng rằng HDB sẽ ghi nhận một khoản hoàn nhập dự phòng chứng khoán đầu tư từ nay đến cuối năm. Đà tăng trưởng hoa hồng bảo hiểm dự kiến cũng sẽ cải thiện trong các quý tới, nhất là khi HDB hoàn thiện việc ký kết hợp đồng phân phối độc quyền bảo hiểm nhân thọ. VDSC duy trì dự phóng rằng thu nhập dịch vụ hợp nhất có thể tăng trưởng với CAGR 25%/năm trong vòng 3 năm tới, nâng mức đóng góp thu nhập dịch vụ so với thu nhập hoạt động lên 7.8% vào năm 2022.

Chất lượng tài sản dự kiến ổn định

Trong quý 1/2020, chất lượng tài sản tại ngân hàng mẹ vẫn ổn định với tỷ lệ nợ xấu hầu như không thay đổi mặc dù không có xóa nợ và tỷ lệ LLR giảm xuống 85.3% (Hình 5). Số dư VAMC còn lại tại cuối quy 1/2020 khoảng 80 tỷ đồng. Đồng thời, tỷ lệ nợ xấu tại HD Saison tăng nhẹ 20 bps đến 5.6% sau khi xóa nợ tương đương các năm trước (1.6% dư nợ cho vay tiêu dùng).

HDB đã đẩy mạnh trích lập dự phòng trong Q1 ( tăng 29% so với cùng kỳ), chủ yếu tại ngân hàng mẹ (tăng 177.8% so với cùng kỳ). Tuy nhiên, cần lưu ý rằng mức tăng trưởng này là từ mức nền thấp của quý 1 năm ngoái và tác động của virus vẫn chưa được phản ánh đầy đủ vào kết quả quý vừa rồi, vì vậy nhiều khả năng ngân hàng vẫn sẽ cần tích lũy thêm bộ đệm dự phòng cho các khoản nợ xấu tiềm ẩn kể từ quý 2. Do vậy, VDSC dự báo thận trọng rằng chi phí dự phòng hợp nhất sẽ đạt 1.7 ngàn tỷ (tăng 31.4% so với cùng kỳ), nâng LLR hợp nhất lên 80% để phòng ngừa nợ xấu phát sinh.