VCB - Tăng trưởng tín dụng sẽ tăng tốc, chất lượng tài sản hàng đầu

Tiêu điểm tài chính

LN ròng Q1/24 giảm 4,5% svck xuống 8.580 tỷ đồng do tăng trưởng tín dụng âm 0,3% sv đầu năm và thu nhập ngoài lãi giảm.

Tỷ lệ nợ xấu tăng 24% lên 1,2%, chủ yếu từ các khoản vay thế chấp.

Chúng tôi kỳ vọng ROE của VCB sẽ giảm nhẹ xuống 19% do việc chuyển sang cho vay doanh nghiệp trong 2024 sẽ tạo ra lợi suất thấp hơn.

Luận điểm đầu tư

Cho vay khách hàng FDI và doanh nghiệp sẽ thúc đẩy tăng trưởng tín dụng Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng trong nửa cuối 2024 sẽ được cải thiện, chủ yếu nhờ tăng cho vay khách hàng FDI và các dự án lớn. Nhờ mối quan hệ với các doanh nghiệp nhà nước, VCB đã cho vay các dự án như Sân bay Long Thành (1 tỷ USD) và Lô B-Ô Môn (tổng mức đầu tư 12 tỷ USD). VCB chiếm 43% thị phần cho vay DN nước ngoài năm 2022, cao nhất trong số các ngân hàng niêm yết nhờ lợi thế thương hiệu, vị thế dẫn đầu trong thương mại quốc tế và chi phí vốn thấp.

NIM tăng sv quý trước nhờ tỷ lệ CASA được cải thiện NIM trong Q1/24 tăng 26 điểm cơ bản sv quý trước nhưng giảm 2 điểm cơ bản svck, đạt 3,16%. Chúng tôi ước tính NIM 2024 sẽ đi ngang do VCB tiếp tục giảm lãi suất cho vay theo chủ trương của NHNN. Tuy nhiên, NIM sẽ được hỗ trợ một phần nhờ duy trì lãi suất huy động thấp và cải thiện tỷ lệ CASA. Cho vay DN lớn sẽ góp phần cải thiện tỷ lệ CASA thông qua các dịch vụ thanh toán, trả lương, ngoại hối.

Chất lượng tài sản tốt với bộ đệm dự phòng cao nhất trong ngành ngân hàng Tỷ lệ nợ xấu trong Q1/24 tăng 24 điểm cơ bản sv quý trước lên 1,2% và tỷ lệ hình thành nợ xấu tăng 25 điểm % sv quý trước (+1 điểm % svck). Tuy nhiên, tỷ lệ nợ xấu của VCB vẫn thấp thứ 2 ngành. VCB vẫn còn dư địa để trích lập dự phòng xử lý nợ do tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) là 200%, cao nhất ngành và do ngân hàng đã không xử lý bất kỳ khoản nợ xấu nào trong Q1/24. Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ nợ xấu sẽ đạt đỉnh vào Q2/24 trong khi tỷ lệ xử lý nợ xấu có thể tăng lên 0,5% trong 2024.

P/B hiện tại chưa phản ánh hết ROE dự phóng năm 2024 Trong 5 năm qua, VCB thường giao dịch cao hơn 160% so với P/B trung bình ngành. Tuy nhiên, với việc cho vay thận trọng và ROE dự phóng trong 2024 giảm, chúng tôi đưa ra P/B mục tiêu là 3,1x, cao hơn 140% so với trung bình ngành hiện tại.