VCB - Củng cố vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản

Điểm nhấn tài chính

LN ròng Q2/24 tăng 9,4% svck lên 8.125 tỷ đồng do chi phí dự phòng giảm 40% svck.

Tỷ lệ nợ xấu giảm nhẹ 2 điểm cơ bản sv quý trước (+37 điểm cơ bản svck) xuống 1,2%, trong khi tỷ lệ cho vay nhóm 2 trên tổng dư nợ cũng giảm 20 điểm cơ bản sv quý trước (-33 điểm cơ bản svck) xuống 0,36%.

Chúng tôi kỳ vọng ​​ROE của VCB giảm nhẹ xuống 19% do việc đẩy mạnh mảng cho vay doanh nghiệp trong năm 2024 mang lại lợi suất thấp hơn.

Luận điểm đầu tư

Duy trì tập trung cho vay khách hàng doanh nghiệp và phân khúc FDI

Đến cuối tháng 6/2024, tín dụng tăng 7,7% sv đầu năm, cải thiện so với mức tăng trưởng âm 0,3% trong Q1/24, chủ yếu được thúc đẩy bởi phân khúc cho vay KH doanh nghiệp lớn. Chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ thúc đẩy tín dụng KH doanh nghiệp và FDI, nhờ hoạt động sản xuất phục hồi trong nửa cuối năm 2024. VCB hiện nắm 42% thị phần cho vay DN nước ngoài trong số 25 NH nội địa niêm yết lớn nhất, nhờ lợi thế mạng lưới chi nhánh, dẫn đầu trong thương mại quốc tế và chi phí vốn thấp.

NIM đi ngang do hạ lãi suất để thúc đẩy tăng trưởng tín dụng trong năm 2024

NIM Q2/24 giảm 11 điểm cơ bản sv quý trước (-15 điểm cơ bản svck), đạt 3,1%. Chúng tôi dự phóng NIM năm 2024 đi ngang so với năm ngoái do VCB tiếp tục giảm lãi suất cho vay để thúc đẩy tăng trưởng tín dụng. Tuy nhiên, NIM sẽ được hỗ trợ một phần bởi khả năng duy trì lãi suất huy động thấp và cải thiện tỷ lệ CASA. Cho vay các KH doanh nghiệp lớn sẽ góp phần cải thiện tỷ lệ CASA thông qua các dịch vụ thanh toán, trả lương và ngoại hối.

Chất lượng tài sản hàng đầu với bộ đệm dự phòng lớn nhất ngành

Tỷ lệ nợ xấu Q2/24 giảm 2 điểm cơ bản sv quý trước xuống còn 1,2, thấp nhất toàn ngành. Tỷ lệ nợ xấu hình thành giảm 19% sv quý trước (+19% svck), thấp hơn kỳ vọng. VCB vẫn còn có thể sử dụng bộ đệm dự phòng để xử lý nợ xấu, khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu là 212%, cao nhất trong ngành NH.

P/B hiện tại là mức định giá khá hợp lý so với ROE dự phóng năm 2024-25

Trong năm năm qua, VCB thường giao dịch ở mức P/B cao hơn 160% sv trung bình ngành. Tuy nhiên, xét đến chiến lược cho vay thận trọng và ROE thu hẹp trong năm 2024, chúng tôi đưa ra mức P/B mục tiêu năm 2024 là 2,9x, cao hơn 140% sv trung bình hiện tại của ngành.