Vàng càng đắt, người mua càng thưa?

Nhập khẩu vàng của Ấn Độ giảm gần 78%, trong khi nhu cầu trang sức tại Mỹ và Trung Quốc đồng loạt suy yếu. Dù vậy, Bank of America vẫn dự báo giá vàng có thể đạt 5.000 USD/ounce trong năm 2027, cho thấy những kỳ vọng trái chiều trên thị trường.

Thị trường vàng thế giới đang xuất hiện nghịch lý đáng chú ý khi dòng vốn đầu tư tài chính tăng mạnh, trong khi nhu cầu tiêu dùng vàng vật chất suy giảm.

Theo Hội đồng Vàng Thế giới (WGC), các quỹ ETF được bảo đảm bằng vàng vật chất nắm giữ tổng cộng 4.256 tấn vào cuối tháng 9/2026, tăng 67 tấn so với tháng trước và thiết lập kỷ lục mới.

Riêng tháng 9, dòng vốn đổ vào ETF vàng đạt 10 tỷ USD, bất chấp giá kim loại quý điều chỉnh.

Tuy nhiên, báo cáo của Bank of America (BofA) cho thấy lượng mua vàng từ các chủ thể được ngân hàng theo dõi giảm 16,6% so với cùng kỳ.

Đáng chú ý, nhập khẩu vàng của Ấn Độ giảm tới 77,8%, trái ngược mức tăng 39,3% tại Trung Quốc. Hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương vẫn duy trì tăng trưởng.

Sự phân hóa còn thể hiện rõ ở lĩnh vực trang sức. Trong quý II, nhu cầu trang sức vàng tại Mỹ giảm 25% về trọng lượng, trong khi Ấn Độ giảm 15% và Trung Quốc giảm 28%.

Giá vàng cao khiến người tiêu dùng chuyển sang sản phẩm nhẹ hơn, hàm lượng vàng thấp hơn hoặc tận dụng trang sức cũ để giảm chi phí.

Đối với doanh nghiệp kinh doanh trang sức như PNJ, xu hướng này đặt ra thách thức về sức mua, quản trị tồn kho và biên lợi nhuận. Tuy nhiên, mức độ tác động thực tế còn phụ thuộc cơ cấu sản phẩm và thị trường tiêu thụ.

Vàng được dự báo đạt 5.000 USD nhưng rủi ro chưa biến mất

Dù nhu cầu vật chất suy yếu, BofA vẫn duy trì triển vọng tích cực đối với vàng trong năm 2027.

Ngân hàng dự báo giá vàng bình quân quý IV/2026 đạt 4.000 USD/ounce, trước khi tăng lên 5.000 USD/ounce trong quý II và III/2027. Giá trung bình cả năm 2027 được ước tính đạt 4.813 USD/ounce.

Kịch bản này phụ thuộc vào khả năng ổn định giá dầu, hạ nhiệt lạm phát và sự thay đổi chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Khi lãi suất và lợi suất trái phiếu tăng, vàng chịu bất lợi do không tạo ra thu nhập định kỳ. Đồng USD mạnh cũng làm giảm sức mua từ các thị trường sử dụng ngoại tệ khác.

Đáng chú ý, lượng vàng khổng lồ đang tập trung tại các quỹ ETF có thể trở thành rủi ro nếu dòng vốn đảo chiều. Hoạt động bán ra đồng loạt có khả năng khuếch đại biến động giá.

Ở chiều ngược lại, nhu cầu tích trữ của ngân hàng trung ương và dòng vốn phòng thủ tiếp tục tạo nền tảng hỗ trợ thị trường.