Toàn cảnh trái phiếu Trung Nam Group và tác động tới VnDirect

Cổ phiếu của VND sẽ bị ảnh hưởng ra sao với vụ trái phiếu Trung Nam?

1. Tình hình tài chính của Trung Nam Group:

Theo báo Lao Động ra ngày 23/5/2023: Kết thúc năm 2022, vốn chủ sở hữu Trung Nam Group đạt 27.914 tỉ đồng, biến động không đáng kể sau 12 tháng. Hệ số nợ phải trả/vốn chủ là 2,44 lần, tương ứng nợ phải trả của doanh nghiệp khoảng 68.110 tỉ đồng (2,9 tỉ USD). Trong đó, dư nợ trái phiếu còn 24.286 tỉ đồng (hơn 1 tỉ USD).

Như vậy ta có thể thấy Trung Nam có hệ số nợ trên vống chủ là khá cao, xấp xỉ 2.5 lần. Chưa tính việc trả nợ ngân hàng thì riêng việc trả lãi trái phiếu đã xấp xỉ 2.5 ngàn tỉ/ năm.

Theo như cafef đăng ngày 28/10/2022 thì năm 2023 gốc trái phiếu đáo hạn là 6500 tỉ đồng.

Như vậy trong năm 2023 Trung Nam phải trả lãi, gốc trái phiếu là 9 ngàn tỉ đồng.

Theo thống kê, tập đoàn có 7 dự án điện mặt trời và điện gió, tổng công suất thiết kế 1.492,2 MW, sản lượng hơn 4 tỷ kWh. Các dự án đã được khánh thành phần lớn trong năm 2021, và hoàn thành đi vào hoạt động vào cuối tháng 10/2021 để kịp hưởng giá ưu đãi FIT. Ngoài ra, đơn vị có 3 dự án thủy điện với tổng công suất 118 MW, sản lượng 435 triệu kWh. Với giá FIT xấp xỉ 1900 VND/Kwh, nếu chạy full công suất thì doanh thu là 8.5k tỉ. Tính sơ bộ chạy 70% công suất ( trừ thời gian căn chỉnh, bảo trì, sự cố, thời tiết…..) doanh thu 6k tỉ/ năm. Đây mới là doanh thu, chưa trừ chi phí ( bảo trì, nhân công, quản lí….)

Như vậy trong năm 2023 so với con số nợ phải trả tối thiểu 9 ngàn tỉ thì Trung Nam doanh thu có 6 ngàn tỉ, còn thiếu tối thiểu 3 ngàn tỉ là 1 con số không hề nhỏ. Tuy nhiên từ 2024 trở đi thì gánh nặng trả nợ giảm dần.

Với tình hình hiện tại thì việc huy động trái phiếu mới để trả nợ cũ gần như là không thể. Trung Nam chỉ có thể vay ngân hàng, thỏa thuận với Trái chủ để lùi thời gian trả lãi, gốc . Trung Nam cũng tính tới việc bán cổ phần cho nhà đầu tư quốc tế với giá trị 1 tỉ đô ( đã làm việc với tư vấn quốc tế, định giá Trung Nam 3.5 tỉ đô). Tuy nhiên trong điều kiện tình hình kinh tế thế giới đang khó khăn như hiện tại thì việc bán vốn đó cũng tương đối khó khăn và chưa thể thực hiện ngay.

2. Về tác động tới VNDIRECT:

VNDirect thực hiện tư vấn phát hành cho Trung Nam với tổng khối lượng trái phiếu là 6k tỷ. Tổng lượng trái phiếu VNDirect đang nắm giữ là gần 3k tỷ và phần còn hiện đang được các định chế tài chính nắm giữ nên so với thanh khoản của VNDirect gần 20k tỷ và tổng tài sản 40k tỷ, ngoài ra hạn mức vay từ các định chế tài chính 52k tỷ thì VND vẫn đang kiểm soát tốt thanh khoản. Ngoài ra VND đang có kế hoạch tăng vốn điều lệ thêm 5k tỉ nữa trong năm nay. Do đó khoản 3k tỉ nợ trái phiếu của Trung Nam chỉ chiếm 1 phần nhỏ trong tổng tài sản của VND và chiếm 15% vốn chủ.

3. Kết luận:

- Trong ngắn hạn tình hình tài chính của Trung Nam vẫn gặp khó nếu không huy động được thêm vốn.

- Trường hợp xấu nhất thì các dự án điện vẫn hoạt động bình thường và đem lại nguồn thu đều đặn, nhưng tin xấu sẽ ảnh hưởng tới uy tín và khả năng huy động vốn của Trung Nam

- Với quy mô tổng tài sản gần 40k tỉ hiện tại và vốn chủ sắp tới tăng từ 15k lên 20k tỉ của VND thì số trái phiếu 3k tỉ bị trả lãi chậm hoặc nếu mất vốn thì cũng ko ảnh hưởng quá lớn.