"Thước đo" cuối cùng quyết định chính sách của Fed

Sau báo cáo việc làm tháng 8 yếu kém, giới đầu tư dự đoán Fed sẽ hạ lãi suất tháng 9, nhưng áp lực lạm phát vẫn khiến các quan chức thận trọng. Chỉ số giá tiêu dùng và giá dịch vụ được xem là yếu tố then chốt quyết định tốc độ và quy mô cắt giảm lãi suất tiếp theo.

Dù thị trường lao động Mỹ có dấu hiệu hạ nhiệt rõ rệt, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn tỏ ra thận trọng. Một số quan chức vẫn lo ngại lạm phát, khiến quyết định hạ lãi suất trong tháng 9 trở nên khó đoán hơn bao giờ hết.

Nỗi lo lạm phát vẫn treo lơ lửng

Sau báo cáo việc làm tháng 8 yếu kém, giới đầu tư tin chắc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ giảm lãi suất vào tháng 9. Tuy nhiên, áp lực lạm phát vẫn là “vòng kim cô” khiến các quan chức thận trọng trước quyết định cuối cùng.

Báo cáo của Cục Thống kê Lao động Mỹ cho thấy nền kinh tế chỉ tạo thêm 22.000 việc làm trong tháng 8, đồng thời mức tăng trưởng việc làm tháng 6 đã được điều chỉnh xuống âm. Ngay lập tức, thị trường tương lai định giá xác suất Fed hạ 25 điểm cơ bản (bps) gần như chắc chắn, trong khi khả năng giảm 50 bps bất thường được đặt ở 11% theo công cụ FedWatch của CME Group.

Bà Lauren Goodwin, nhà kinh tế tại New York Life Investments, nhận định: “Báo cáo lạm phát tháng 8 khó làm lu mờ tác động từ việc làm, nhưng lạm phát vẫn là rủi ro vĩ mô mà thị trường cần theo dõi”.

Ông Austan Goolsbee, Chủ tịch Fed Chicago và thành viên FOMC, cũng nhấn mạnh cần cân nhắc áp lực lạm phát trước khi quyết định giảm lãi suất. Tuần này, giới chức Fed sẽ tập trung vào chỉ số giá sản xuất (PPI) và tâm điểm là chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 8, dự báo tăng 0,3% so với tháng trước, tương đương 2,9% so với cùng kỳ. CPI lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, dự kiến tăng 0,3% tháng và 3,1% năm, tương tự tháng 7.

Chuyên gia Ian Lyngen và Vail Hartman (BMO Capital Markets) cảnh báo: CPI lõi mới là thước đo quan trọng, bởi áp lực giá dịch vụ dai dẳng có thể khiến Fed phải thận trọng. Nếu lạm phát lan rộng ngoài các mặt hàng nhất thời như vé máy bay, tín hiệu hạ lãi suất sẽ bị ảnh hưởng.

Dù ông Goolsbee là phe chống hạ lãi suất, ông chỉ thuộc thiểu số trong FOMC. Tuy nhiên, dữ liệu lạm phát vẫn có thể chi phối kỳ vọng các đợt cắt giảm tiếp theo, đặc biệt khi thuế quan chưa tác động trọn vẹn tới giá bán lẻ.

“Tin xấu là tin tốt” nhưng không thể chủ quan

Các nhà đầu tư kỳ vọng dữ liệu lao động yếu sẽ mở đường cho các đợt giảm lãi suất, hỗ trợ thị trường và ngăn nguy cơ suy thoái. Từ đầu năm, nỗi lo thuế quan đã khiến Fed chần chừ hạ lãi suất, bất chấp sức ép từ chính trị. Chủ tịch Fed Jerome Powell tại Jackson Hole đã nhấn mạnh quan ngại về thị trường lao động, ám chỉ khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất tháng 9.

Bà Freya Beamish, nhà kinh tế trưởng tại GlobalData TS Lombard, lưu ý nhà đầu tư cần theo dõi tỷ lệ truyền tải chi phí thuế quan sang giá bán lẻ. Nếu mức này tăng từ 10–20% lên 50%, lạm phát PCE – thước đo ưa thích của Fed – có thể vượt 3%, so với mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương Mỹ.

Bà Beamish dự báo thị trường lao động sẽ hồi phục vào mùa thu, và các “tín hiệu nhiễu” gần đây phần lớn phản ánh tác động tạm thời của thuế quan, không châm ngòi suy thoái. Tuy nhiên, chỉ cần lao động hồi phục nhẹ, Fed sẽ trở lại lập trường cứng rắn về lãi suất.

Nhà kinh tế Goodwin đồng tình, cho rằng thuế quan khó gây bùng nổ lạm phát ngay lập tức, nhưng cảnh báo nếu CPI tăng duy trì 0,3% mỗi tháng, doanh nghiệp và người tiêu dùng sẽ chịu áp lực. Lạm phát có thể cao hơn dự báo, và thị trường không được phép bỏ qua rủi ro này.