MỚI

Tạo thiệp giáng sinh 2024

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Thị trường tài chính 14 nghìn tỷ USD đối mặt với nhiều rủi ro, đe dọa kinh tế toàn cầu

Thị trường tư nhân, bao gồm đầu tư vào các công ty chưa niêm yết, startup, bất động sản, cơ sở hạ tầng và cho vay trực tiếp, đã phình to trong những năm gần đây và đang ẩn chứa nhiều rủi ro, theo Rosenberg Research.

Các rủi ro xuất hiện trong thị trường tư nhân, cùng với bong bóng chứng khoán ngày càng lớn, đang đe dọa toàn bộ hệ thống tài chính, phó chủ tịch và chuyên gia kinh tế cấp cao của công ty này, Dylan Smith, cho biết.

"Sự kết hợp giữa bong bóng hiện tại trong thị trường chứng khoán (mà định giá tư nhân dựa vào) và các tầng nợ phức tạp và liên kết với nhau trong hệ thống thị trường tư nhân thiếu minh bạch cần được chú ý như một nguồn rủi ro tài chính và kinh tế nghiêm trọng tiềm ẩn", Smith nói.

Thị trường tư nhân đã nhanh chóng trở thành những người hưởng lợi lớn trong thời kỳ lãi suất gần bằng 0 sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, Smith cho biết. Chi phí vay thấp đã thúc đẩy các thương vụ mua lại của các quỹ đầu tư tư nhân và làm tăng định giá, giúp các quỹ này thu về lợi nhuận khi thoái vốn.

Một làn sóng M&A khác trong đại dịch COVID-19 đã tiếp thêm "lửa" cho ngành này, biến thị trường tư nhân từ một lĩnh vực đầu tư "ngách" thành một "gã khổng lồ" tài chính với tổng giá trị sẽ vượt 14 nghìn tỷ USD trong năm nay, ông nói.

Tuy nhiên, lãi suất cao hơn trong hai năm qua đã dẫn đến tình trạng "khô hạn" trong hoạt động M&A, khi việc biện minh cho định giá cao trở nên khó khăn hơn và chi phí vay cao hơn khiến các thương vụ đắt đỏ hơn.

Kết quả là 4 nghìn tỷ USD "bột khô", hoặc vốn đã được các nhà đầu tư cam kết nhưng chưa được các quỹ giải ngân. Khoản vốn này tạo ra áp lực lớn đối với ngành này trong việc tìm kiếm các thương vụ trong điều kiện thị trường khó khăn, Smith cho biết.

Do đó, các quỹ đã phải sáng tạo hơn, bằng cách thêm nợ vào các khoản vay hiện có, và theo những hình thức ngày càng thiếu minh bạch. Đó là nơi ẩn chứa rủi ro, Smith nói.

"Quản lý tài sản tư nhân về cơ bản là một trò chơi đòn bẩy. Và đòn bẩy đang tăng lên", Smith viết, cho biết thêm rằng các nhà quản lý quỹ "đang phải dựa vào một loạt giải pháp tạm thời ngày càng sáng tạo, tất cả đều có tác dụng làm tăng tổng đòn bẩy của hệ thống, tăng sự phụ thuộc lẫn nhau và dòng tín dụng tuần hoàn giữa các bên trong hệ thống."

Các giải pháp này bao gồm từ việc bơm thêm vốn vào các công ty trong danh mục đầu tư gặp vấn đề thay vì chấp nhận lỗ từ các thương vụ thất bại với hy vọng rằng điều kiện sẽ cải thiện trong tương lai, cho đến các cách tiếp cận tinh vi hơn như cho vay PIK (payment-in-kind), nơi các công ty được đầu tư gặp khó khăn trong việc trả lãi chỉ cần thêm khoản nợ chưa thanh toán vào số dư của họ thay vì trả bằng tiền mặt.

Theo Smith, sự phức tạp và chồng chéo trong các kênh cho vay hiện nay đang tiềm ẩn nhiều rủi ro. Việc đánh giá chất lượng của tài sản đảm bảo cho các khoản vay ngày càng khó khăn, dẫn đến nguy cơ gia tăng nợ xấu và gây thiệt hại cho các bên liên quan.

Tuy nhiên, việc Fed bắt đầu chu kỳ nới lỏng tiền tệ có thể mang lại một số giải pháp, Smith nói, miễn là Fed giảm lãi suất đủ nhanh và đủ thấp để tổng đòn bẩy của hệ thống ở mức chấp nhận được và các tài sản cơ sở có thể tránh được tình trạng vỡ nợ.

Tuy nhiên, nếu Fed tiếp tục duy trì chính sách lãi suất cao, một khả năng hoàn toàn có thể xảy ra do ảnh hưởng từ chính sách thuế quan của tân Tổng thống Mỹ, thì áp lực tạo ra lợi nhuận đối với các quỹ đầu tư sẽ càng lớn.

"Cuối cùng, hệ thống có thể sụp đổ dưới một loạt các vụ vỡ nợ, đặc biệt là nếu nền kinh tế chậm lại", Smith cho biết, cho biết thêm rằng các ngân hàng có thể sẽ nhận ra dần dần về chất lượng kém của tài sản cơ sở, thay vì một cuộc sụp đổ đột ngột.

Smith cho rằng Fed và các cơ quan chính phủ khác phải chịu trách nhiệm, và họ nên xem xét ngành này một cách kỹ lưỡng hơn.

"Đây là một vấn đề lớn khi Fed 'mù mờ' về tác động của các chính sách của mình đối với phần quan trọng này của hệ thống tài chính. Không phải là thị trường tài chính hay bong bóng tài sản vỡ mới gây ra suy thoái, mà là sự khởi đầu của suy thoái tạo ra điều kiện cho việc suy giảm dòng tiền, từ đó tạo ra một vòng phản hồi tiêu cực và cuối cùng là khủng hoảng", ông viết.